第26章 要加强股市的风险防范

1996年利率下调之后，股市有了长足的发展，但也产生了股市风险增大的问题。为了贯彻求稳发展的方针，当前必须加强证券市场的风险防范。

衡量股市的风险大小，一是价格的波动幅度和频度；二是股市的盈利水平。自1996 年9 月份起，深、沪两个市场的上市股票，市盈率都达到了高风险的程度，虽然投资购买股票是买企业公司的将来，但是将来毕竟不是客观的存在，将来的不确定本身就是一个风险，而且企业的将来在竞争的市场中肯定会有好有坏，不可能和股价指数一样，全都增加好几倍的收益，所以市盈率很高肯定是市场风险增大的标志，对于市场的长期发展不利。

造成股票市盈率太高的原因：一是上市公司仍然存在体制障碍，导致缺乏活力和影响业绩表现；二是长期投融资的金融服务严重不足，造成存款利率下调之后，大量社会资金只能涌入股市，又大量滞留于股市，缺乏新的长期投资渠道，也缺乏疏导资金投向物质生产领域的渠道和机制。针对这些原因，加强股市的风险防范，当前需要：

1.增加上市公司的流通股比例，减少国家股和法人股不能流通对企业活力的影响，利用资本市场的产权交易和竞争机制，促进企业增加活力，积极改进业绩表现。

2.逐步放开对国家股和法人股的流通限制，允许部分国家股按市价出售之后转入国家财政的收入，用于支持国家的经济建设，暂时弥补国家财政的收支缺口。

3.组建新的直接投资于物质生产领域的投资基金和投资银行，疏导长期社会资金进入直接生产的领域，减少对股市的压力。

4.对各类机构投资者，除了继续禁止贷款炒股和透资炒股以外，还要增加投资风险限制，规定持有股票不得超过资本金，或者不得超过资本金的一定比例，严格监督检查。

5.建立高效科学的市场风险的监测和预警体系，防患于未然。

6.增加新闻媒体对市场风险的警告，提高广大股民的风险意识和理财技能。

应该说，1996年的证券市场管理与过去相比，在促进市场发展和克服股市波动的方面是有明显改进的，问题只是很多稳定市场的具体措施只在影响人气上做文章，不能进入市场体系的结构深处，解决基本问题。结果不是效果短暂，就是几乎没有效果。所以，当前的市场管理，要从长远的目标出发，积极改进市场的基础结构。