“一些企业在面对突然而至的巨额资金，表现出不知所措，真有点‘穷人乍富’的感觉，对上市融资来的钱，缺少责任感，乱挪用、乱投资等现象层出不穷。”
“作为一家上市公司，尤其是海外上市的公司，首先它的业务必须是要暴露在阳光下的，既然上市了，那就是属于社会投资者的企业了，你所有活动都要置于投资公众的监督下去开展，包括董事会的每一个成员。”
“我们不能漠视投资者的权利，哪怕是一个小的微不足道的个体，我们也不能出现一股独大的思想。”
——陈志列
一、上市是企业国际化的筹码
2003年10月10日，研祥公司在香港联合交易所挂牌上市，以配售的方式发行11680万股H股，每股作价0.9港元，集资总额为1.05亿港元。
陈志列被灌输资本市场的理念是在1999年，当时因为一个很偶然的机会，陈志列跟随朋友去参加一个名为“高新技术与资本市场”的研讨会，这在当时，是我们国家第一次举办这种主题的研讨会。本来是想陪朋友，陈志列没想到“一下子听进去了”，记了整整两大本笔记。
这之后，陈志列就经常参加类似的会议，并邀请IDG等早期的创投公司为自己做资本市场的知识普及。所以，到2003年正式准备上市的时候，陈志列已经“被教育了五年”。
至于选择在香港上市，还是在A股上市，研祥公司内部曾经产生过争议。早在2001年，研祥就已经请长城证券做了A股上市的辅导，就在即将准备向证监会投递报告的时候，研祥内部用20天的时间，开了两三次董事会。最后，大家统一了思想——选择去香港上市。当时，研祥主要看中了香港的监管比内地严，而且香港遵循的是国际会计师准则和国际化的公司治理架构，这些对研祥以后开拓海外市场都有好处。除此之外，陈志列说有一件事情对他影响颇大——1998年，陈志列去德国参加一个博览会，遇到一个丹麦客户，这个客户拿着研祥公司的程序指出了26处语法错误，这使得陈志列大为吃惊，他问对方，那你还买不买我们的产品？对方说：“不买，我去查过了，你们不是一个上市公司。”而且这位客户还提出，由于不遵从同一个会计师准则，所以研祥公司的报表毫无参考价值。当时陈志列很震撼，他认识到，如果不在海外公开市场上市，就会被人视为异类。所以当时他就坚定了一个信念，即使成本高一些，也还是要在海外上市。
正是因为把上市看做企业国际化的一个筹码，所以和国内的其他许多上市公司不同，研祥上市不是为了“圈钱”。所以上市五年来，研祥从来没有增发过股票。
陈志列还指出了上市的另外一个原因——研祥公司从成立起，从没有引进过风险投资，所有的董事会成员都来自公司内部，所以客观上需要“外部的监管，一个约束，一个提议，或者一个检查”。这从研祥目前的董事会构成可以看出来。研祥公司一共有七位董事，四位外部独立董事中有两位是金融和财务背景，另有两位是行业专家的背景。按照香港的上市规则，在某些重大问题上，内部董事并没有投票权，要由独立董事来决定。本来按照规定，研祥只需要设立两名独立董事即可，但是研祥公司主动增加到四个。陈志列认为，三位内部董事代表了高管的意见，如果他们在董事会里又有决定投票权，那实际上不是一个现代公司的治理架构。在现代公司的架构下，应该是由董事会任命或者废除高管，同时起到监督的作用。
陈志列认为，四位独立董事的存在使得研祥的一些重大决策更加理性，不会有头脑过热的情况出现。提出每一个决策前，内部高管都要反复讨论，以防止被外部董事否决。除此之外，陈志列认为，内部董事天天在公司工作，难免会“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，而外部董事从第三者的角度看企业的运营，可能会更加客观一些、理性一些。所以，陈志列认为外部董事对研祥的帮助非常大。
研祥上市三部曲
一、路演（Roadshow），是公司上市前向投资者所做的企业介绍活动。在香港及其他国际市场上市时，IPO发行量、发行价及发行时机，都与路演好坏有很大关系。
对于研祥来说，路演中最困难的不是辗转奔波的辛苦，也不是与中外各类人士沟通的习惯差异，而是如何在短短的半个小时内，让对方明白自己在做什么，为什么自己的股票值得买。经过一个月马不停蹄的努力，研祥的路演取得了成功，研祥股票以计划的上限价格获得了数倍的超额认购。
二、聆讯（Hearing），是上市委对联交所上市科举行听证会，以最后确定拟上市公司是否符合上市规定。届时，保荐人（证券公司），拟上市公司的董事长、总经理、财务总监必须在保荐人办公室等候提问。
在长达近半年的准备工作中，研祥回答了上市科的各式问题近300多个，其中每个问题都可能导致上市进程延期，甚至终止。只有通过重重审核后，才能有聆讯的资格。
三、挂牌。2003年10月10日，研祥公司的董事、高管以及各中介结构的代表共40多人被允许进入联交所交易大厅参加挂牌庆典仪式。研祥股票以8285的代码，开始了自己的资本市场之路。仪式结束之时，香港联交所负责人交给研祥一件礼物——猪头猪尾，暗示希望研祥有头有尾。回到研祥在香港的办事处，研祥的人才发现，礼物并非原先想象的那样是一件工艺品，而是烤熟的乳猪头和猪尾。原来，根据习俗，这个猪头猪尾必须由公司的人自己吃掉，才算是功德圆满。
二、上市就是暴露在阳光下
上市是一种责任而不是手段。如果企业家仅仅是抱着融资的目的去海外狂捞一把，显然是不能长久的。对于上市“圈钱”的行为，陈志列深恶痛绝，他说：“现在有的上市公司上市目的就是为了圈钱，然后挖东墙补西墙，这种情况在国内上市的企业中容易出现。一些企业在面对突然而至的巨额资金，表现出不知所措，真有点‘穷人乍富’的感觉，对上市融资来的钱，缺少责任感，乱挪用、乱投资等现象层出不群。”带着脚镣去实现产业重组，确实是让人沮丧的。
陈志列说，作为一家上市公司，尤其是在海外上市的公司，首先它的业务必须是要暴露在阳光下的，既然上市了，那就是属于社会投资者的企业了，你所有活动都要置于投资公众的监督下去开展，包括董事会的每一个成员。
“作为在香港上市的公司，我们在上市公告中就对投资者承诺了我们的理念：诚信、祥和和永续经营。”陈志列告诉记者，作为大多数国际化的上市公司，工作核心必须要同时满足“三个满意”，即股东满意、客户满意和职工满意，只有这样才会让股东有信心，也才能培育市场。
“其实，一家负责任的上市公司，应该把上市看成一种责任，而不是看成一种到资本市场圈钱的手段。”陈志列谈到如何对社会投资者负责时说，我们不能漠视投资者权利，哪怕是一个小的微不足道的个体，我们也不能出现一股独大的思想。
三、从H股到A股
2007年，研祥职能股东应占溢利1.54亿元，增长88%，营业额增长了1.16倍，达到6.03亿元。在香港上市以后，研祥没有遭受过一次公开谴责，是证券市场里面的“好孩子”，这也意味着研祥向监管相对不那么苛刻的内地A股回归，将会比较顺利。
面对自身在股市的良好表现，陈志列和研祥的董事会开始考虑向A股“回归”。因为公司90%的销售额来自内地，而且内地几乎所有行业都有研祥的客户，许多客户在购买研祥的产品时，也对投资公司的股票非常感兴趣。为了照顾投资者和市场的需求，研祥决定筹备在A股上市。
在国内企业中，也不乏从H股回归到A股的企业，如潍柴动力、中国人寿以及交通银行等等。重返A股一方面是顺应中国经济的蓬勃发展，及时把握下一步的发展机会，寻求股东回报的最大化；同时也可以帮助企业完善治理结构、提升市场形象。更为重要的是，回归A股市场，可以建立一个新的融资平台，扩大股东基础。
在回归A股的过程中，陈志列再次表现出了他善于学习的特点。2007年，为回归A股的事情，陈志列去监管部门接受询问，随身带上了纸和笔。按照询问的例行程序，应该是监管部门的领导发问，陈志列作为上市公司的主席作答。但当主管领导问了第一个问题后，陈志列提出了一个反问，对此，主管领导可以回答，也可以不回答，但由于当天主管领导心情不错，就回答了。陈志列赶紧拿出纸和笔记了下来。由于他态度诚恳，虚心请教，所以主管领导一下子把剩下的十九个问题全忘了，他花了两个小时，把对研祥的看法和回归上市的障碍讲得清清楚楚。这为研祥回归A股铺平了道路。
编者点评
对民营企业来说，上市将是一个脱胎换骨的过程，一个不断规范和透明的过程，对民营企业家而言，也是一个严峻的考验，是对原有观念的挑战。中国目前的民营企业很多都是家族企业，长期以来，民营企业家对上市都存在恐惧心理，认为企业一旦上市便成了公众公司，自己容易丧失企业的控制权。这种想法在老一代的企业家身上表现得更为明显，他们认为自己多年积累的财富，想怎么用就怎么用，但上市后，资金的使用就需要通过董事会的同意。
其实民营企业上市也有利有弊，想上市的民营企业大多通过前期的发展奠定了一定基础。而为了实现进一步快速成长，还需要大量资金的投入，上市融资是相对而言成本较低的途径。而且上市后，企业的业务、财政收入等都会受到严格的监督，有助于民营企业向现代化企业的过渡。
当然，对于一些不按规则做事，或只想通过上市套现圈钱的企业而言，上市或许会带来一些问题，比如：由于不遵守法规而遭谴责甚至锒铛入狱，由于不良行为被曝光而使企业形象大受损失，等等。因此，对企业来说，必须将上市看成一种责任，而不是手段。
