问题答案中小投资人买卖ETF要注意什么由于ETF的套利机制使得ETF的买卖价格与ETF的基金单位净值应不会长期存在较大差异，投资人应能以接近基金单位净值的市价买卖ETF，所以当ETF市价高于（低于）基金单位估计净值幅度较大时，投资人不宜追涨（杀跌），以免以不合理的价格买进（卖出）ETF而遭受损失如何买卖ETFETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同，基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易，而不需要开设任何新的账户ETF在上海证券交易所的交易单位是多少ETF如股票及封闭式基金一样，在上海证券交易所以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”），并可适用大宗交易的相关规定ETF的涨跌幅度是多少与股票、封闭式基金相同，为10％ETF的价格升降单位为使ETF的价格能充分反映标的指数的变化，ETF的升降单位和封闭式基金相同，为1厘。这样，上证50指数每升（降）1点，每单位的ETF基金净值就相应升（降）0.001元（1厘）什么是ETF基金单位的净值同一般开放式基金一样，ETF的基金单位净值（NAY）是指每份ETF所代表的证券投资组合（包括现金部分）的价值，即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数什么是ETF参考单位净值（IOPV）ETF参考单位基金净值（IndicativeOptimizedPortfolioValue，IOPV）是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。上海证券交易所除了每15秒钟揭示上证50指数外，也会在相同时间间隔内，揭示上证50指数ETF的单位基金估计净值（IOPV），以供投资人参考ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价与封闭式基金很不相同的是，当ETF出现折、溢价时，套利者会通过“实物申购与赎回”机制来消除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折、溢价空间压缩在极小范围之内什么是“最小申购、赎回单位”ETF实物申购与赎回的基本单位，称为“最小申购、赎回单位”（Cre—ationUnit）或“实物申购基数”。每一只ETF“最小申购、赎回单位”可能不尽相同，以上证50指数为标的的首只ETF为例，其“最小申购、赎回单位”为一百万份基金份额。由于“最小申购、赎回单位”的金额较大，故一般情况下，只有证券自营商等机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与ETF的“实物申购与赎回”投资者购买ETF与投资者买入50只成分股有何区别投资者自己购买50只股票时，在比例构造和资金分配上会存在一定困难，并且较大的资金在一些流动性较差的成分股购买中会存在一定购买难度。另外，投资者自己购买50只股票时的交易成本远比购买ETF基金高，因此ETF是花少量资金就可进行组合投资的最佳品种ETF投资组合的透明度如何ETF投资组合充分透明。ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合，具有公开透明的优点，减少了基金管理人潜在的道德风险。
7.申购赎回与二级市场买卖的区别
比较对象二级市场买卖场外的申购赎回起始规模不同二级市场的买卖起始份额为1手，即100份申购赎回起始份额必须在100万份以上交换的对象不同二级市场的买卖双方交换的是基金份额与现金，如果投资者持有上证ETF基金份额，则可以通过二级市场直接卖掉，换取现金；如果投资者持有现金，可以通过二级市场买入上证ETF份额申购赎回则是基金份额与一揽子股票的交换，即投资者申购，ETF必须使用一揽子组合股票，而赎回ETF得到的也是一揽子组合股票，该一揽子组合股票清单由基金管理公司在每个交易日开市前公布，各支股票的比例主要由ETF指数成分股权重确定。
8.如何进行申购赎回操作
我们以上证50ETF为例，说明ETF申购赎回的操作。
（1）申购赎回ETF具体操作流程
申购赎回ETF具体操作流程如下：
①每个交易日开市之前，华夏基金管理公司会公布当日的申购、赎回清单。例如，现金308元、国电电力3700股、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……其中国电电力因可能即将调出成分股（随机抽样举例，下同）是必须现金替代的（折合29748元），齐鲁石化因停牌是允许现金替代的；投资者可以通过华夏基金公司网站、交易所网站、某些行情软件以及证券营业部等多种渠道看到这个清单。
②如果投资者想申购100万份的上证50ETF，那么投资者必须先按照清单买入一揽子股票（现金29748＋308元、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……如果没有齐鲁石化，用现金替代也是可以的）。这个过程可以通过国泰君安提供的组合交易系统一笔委托实现。然后投资者可以通过柜台委托或自助交易系统申报买入510051共100万份。申购申请提交之后不得撤销。申购的基金份额将在第二个交易日交割到账。但投资者可以凭借申购成功的回报在申购当天就在二级市场卖出基金份额。
③如果投资者想赎回100万份的上证50ETF，可以通过柜台委托或自助交易系统申报卖出510051共100万份，赎回申请提交之后不得撤销。赎回的一揽子股票（现金108元、国电电力3700股、齐鲁石化1200股、白云机场1300股、武钢股份7300股……）第二个交易日交割到账。但投资者可以凭借赎回成功的回报在赎回当天就在二级市场卖出股票。
（2）申购、赎回清单的内容
清单项目清单具体内容组合证券相关内容组合证券是指本基金标的指数所包含的全部或部分证券。申购、赎回清单将公告最小申购、赎回单位所对应的各成分证券名称、证券代码及数量现金替代相关内容将在本节“（3）”详细说明预估现金部分相关内容预估现金部分是指为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算的现金数额。
T日申购、赎回清单中公告T日预估现金部分。其计算公式为：T日预估现金部分=T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值-（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成分证券的数量与T日预计开盘价相乘之和＋申购、赎回清单中禁止用现金替代成分证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）
其中，T日预计开盘价主要根据上海证券交易所提供的标的指数成分证券的预计开盘价确定。另外，若T日为基金分红除息日，则计算公式中的“T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值”需扣减相应的收益分配数额。预估现金部分的数值可能为正、为负或为零现金差额相关内容T日现金差额在T＋1日的申购、赎回清单中公告，其计算公式为：T日现金差额=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值一（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成分证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成分证券的数量与T日收盘价相乘之和）
T日投资者申购、赎回基金份额时，需按T＋1日公告的T日现金差额进行资金的清算交收。
现金差额的数值可能为正、为负或为零。在投资者申购时，如现金差额为正数，则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金；在投资者赎回时，如现金差额为正数，则投资者将根据其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。
（3）现金替代相关内容
现金替代是指申购、赎回过程中，投资者按基金合同和招募说明书的规定，用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金。
现金替代分为3种类型：禁止现金替代（标志为“禁止”）、可以现金替代（标志为“允许”）和必须现金替代（标志为“必须”）。
9.ETF的套利行为
（1）套利行为如何实现
《交易型开放式指数基金业务实施细则》第22条规定：当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出。
假如我们把申购赎回看作场外交易（下文提到的场外价格就是指基金单位净值），买入卖出看作场内交易，重新解读交易规则，可以理解为场外交易和场内交易之间的双边交易可以实现T＋0，但单个市场的双边交易不能T＋0。如果场外价格和场内价格有一定区间的偏离，可以利用两个市场双边交易T＋0的特性，在价格低的市场买入，在价格高的市场卖出，进行套利。这是ETF的简单套利机制。具体做法如下：
①当ETF二级市场价格<基金单位净值时，以低于资产净值的价格大量买进ETF，然后于一级市场赎回一揽子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。
②当ETF二级市场价格>基金单位净值时，在二级市场买进一揽子股票，然后于一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金单位净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。
也正是由于此一套利机制，让机构乐于积极地参与ETF交易，进而带动ETF市场的活跃。当套利活动在交易所ETF市场上比较活跃时，ETF的折、溢价空间将会逐渐缩小；当ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，又会加强一般中小投资人投资ETF的意愿，进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展，因此，此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。
（2）ETF套利模式的成本收益分析
在套利机制成立的前提下，我们接着考虑交易成本，因为这是决定套利区间的重要因素。交易成本包括申购赎回费、基金交易费用、证券交易费用（因为ETF申购和赎回的对象都是一揽子股票组合，因此套利过程还涉及股票交易）。按照公开披露的信息，申购赎回费不超过0.5％，基金交易费用不超过0.25％，证券交易费用不超过0.4％，总的交易成本不超过1.05％。下面具体举例分析两种套利过程。
（3）ETF基金和LOF基金套利的对比
理论上，ETF和LOF都可以套利，但由于套利花费时间长短的因素，ETF可实现的套利机会比较多，而LOF可实现的套利机会却比较少。
具体来讲，ETF的套利可在一天内完成，由于市场在一天内变动的风险不会太大，因此只要套利空间足够大，投资者的套利就一定可以成功。而LOF的套利却需要跨系统转登记，这样至少需要三天的时间。由于LOF的套利所花费时间较长，需要承担的风险较大，如果LOF的套利机会在两天后消失了，那么投资者就会受到损失。如此来看，LOF的套利存在较大风险，投资者一般不会轻易进行套利，而ETF的套利风险较小，因此尝试ETF套利的投资者会比较多。
虽然ETF的套利机会比较多，其套利在时间上对投资者也没有过多的约束，但在资金规模上却对投资者有较高的要求。如上证180ETF的最小申购赎回单位为30万份，上证50ETF的最小申购、赎回单位为100万份，因此这些机、会并不为广大投资者所共同拥有，只有大资金投资者才能进行套利，ETF的套利只适合于机构投资者。相对于ETF，LOF的套利显得更加平民化，也就是说，所有的投资者都可以参与LOF的套利。
10.投资者如何参与深证100ETF业务
（1）投资者认购深证100ETF时需要开立什么账户
投资者认购时需开立深圳证券交易所A股账户或证券投资基金账户。已有深圳A股账户或证券投资基金账户的投资者不必再办理开户手续，如已有深圳证券交易所A股账户卡，也不需再开立证券投资基金账户。
账户使用要注意：证券投资基金账户只能进行基金的现金认购和二级市场交易，如投资者需要参与网下股票认购或基金的申购、赎回，则应使用深圳A股账户。
（2）怎样认购深证100ETF基金募集期内，投资者可在具有基金代销资格的各会员单位证券营业部通过深交所交易系统以现金方式认购ETF份额。同时还可进行网下现金认购和网下实物认购。
基金上市并开放申购赎回后，投资者可在各会员单位证券营业部通过交易系统买卖ETF份额；同时，可在基金管理人指定的代办证券公司营业部通过交易系统申购、赎回ETF份额。
（3）深证100ETF申购和赎回的程序是怎样的
深证100ETF申购和赎回按如下程序进行处理：
①提出申购、赎回申请。投资者按代办证券公司规定办理相关手续后，在开放日的开放时间内，备足对价，提出申购、赎回申请。投资者申请申购时，须根据申购赎回清单备足相应组合证券和现金。
②申购和赎回申请的确认。深交所对符合要求的申购、赎回申报即时予以确认，对不符合要求的申购、赎回申报做无效处理。投资者可在申请当日通过其办理申购、赎回的销售网点查询确认情况。
③申购和赎回的清算交收与登记。投资者T日申购、赎回成功后，登记结算机构在T日收市后为投资者办理组合证券的清算交收以及基金份额、现金替代的清算，在T＋1日办理基金份额、现金替代等的交收以及现金差额的清算，在T＋2日办理现金差额的交收，并将结果发送给代办证券公司、基金管理人和基金托管人。
（4）深证100ETF申购、赎回的对价、基金单位净值是怎样确定的
①申购对价是指投资者申购基金份额时应交付的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。赎回对价是指投资者赎回基金份额时，基金管理人应交付给赎回人的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。申购对价、赎回对价根据申购赎回清单和投资者申购、赎回的基金份额数额确定。
②投资者在申购或赎回基金份额时，代办证券公司可按照不高于0.5％的标准收取佣金。
