股票的投资收益是指投资者从买入股票开始到出售股票为止整个持有期的收入，它由股息收入、资本利得和公积金转增股本的收益组成。
（一）股息收入
股息是指股东在持有股票期间从发行公司分取的盈利。股息的来源是公司的税后净利润，优先股股东按照事先规定的方式优先分得股息；而普通股股东则根据公司的分配政策，在优先股股东之后获得股息。
常见的股息形式有以下两种：
（1）现金股息。现金股息是指以货币形式派发的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。
（2）股票股息。股票股息是指以股票的方式派发的股息，通常是公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息派发给股东的。两者的区别在于，现金股息将未分配利润直接分配给股东。股票股息的来源是未分配利润。股票股息是将未分配利润转化为股本，即减少未分配利润，增加股本。现金股息会减少公司的资金，而股票股息只是调整了资本的结构。
（二）资本利得
股票具有流通性，股票的持有者可以在股票流通市场将股票转让给他人，从而获得现金收入。投资者买入股票和卖出股票的差价收入就是资本利得或称资本损益。当股票的卖出价高于买入价时，为资本收益；当股票的卖出价低于买入价时，为资本损失。资本利得主要受到股票市场价格变动的影响，与公司的经营业绩、宏观经济运行态势、投资者的预期和心态、市场的供求关系等都有很大的关系。
（三）公积金转增股本收益
公积金转增股本是指公司将提取的公积金在法律规定范围之内转为股本，按股东的持股比例派送红股或增加每股面值。公积金转增股本以后，股票的交易价格会有所变化，投资者持有的股票的总市值也有可能发生变化，当持有的股票总市值高于原来股票的总市值时，投资者就获得了公积金转增股本的收益。
（四）股票的收益率及其计算
衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率和股份变动后持有期收益率等。
1.股利收益率
股利收益率又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股息与股票买入价的比率。
股利收益率＝D
100％（42）
式中：D 为现金股息；
P0为股票买入价。
例41某投资者以10元一股的价格买入X 公司股票，持有1年分得现金股息1元，则：
股利收益率＝1÷10×100％＝10％2.持有期收益率持有期收益率是指投资者持有股票期间的股息收入与资本利得之和占股票买入价格的比率。由于持有期收益率没有考虑时间的长短，因此在与其他投资收益率作比较时，应该将其年利率化。
持有期收益率＝D ＋（P1－P0）
P0
（43）
式中：D 为现金股息；P0为股票买入价；P1为股票卖出价。
例42假设例41中的投资者在分得现金股息3个月后将股票以11元的价格出售，则：
1＋（11－10）
持有期投资收益率＝
3.股份变动后持有期收益率
10×100％＝20％
投资者在买入股票后，有时会发生该股份公司进行股票分割、送股、配股、增发等导致股份变动的情况，股份变动会影响股票的市场价格和投资者持有的股票数量，因此有必要在股份变动以后作相应的调整，以计算股份变动后的持有期收益率。
股份变动后持有期收益率＝ZA ＋DA
DA 为调整后的现金股息；
PA 为调整后的购买价格；
ZA 为调整后的资本利得。
PA×100％44
例43例41中投资者买入股票并分得现金股息以后，X 公司以1∶2的比例拆股。拆股决定公布以后，X 公司股票的市场价格上涨到12元一股，拆股后的市价为6元一股，若投资者此时出售股票，则应该对持有期收益率进行调整。
股份变动后持有期收益率＝（6－5）＋0.5
100％＝30％
（五）股票组合收益率
当投资者购买多种股票构成股票投资组合时，就应该计算股票的组合收益率。股票的组合收益率就是各种股票收益的加权平均收益率。其计算公式为：
nRP ＝riwi（45）
i＝1
式中：RP 为股票投资组合的收益率；
ri 为各种股票的收益率；
wi 为各种股票价值占投资组合总价值的比重；
n为股票投资组合中股票的种类。
例44某投资者持有A，B，C，D4种股票，组成一个投资组合，这4种股票价值占投资组合总价值的比率分别为10％，20％，30％，40％，它们的收益率分别为8％，9％，10％，11％。该组合的收益率为RP ＝0.1×8％＋0.2×9％＋0.3×10％＋0.4×11％＝10％
二、股票投资的风险
股票投资是高风险投资，股票投资风险是股票投资收益的不确定性。在股票投资过程中，投入的本金是一定的，而收益的获得却是发生在未来，其数额是不确定的。在持有股票的期间，投资人必须承担收益变动的风险。
与股票投资相关的所有风险统称为总风险，总风险可以分为系统风险和非系统风险两大类。
（一）系统风险
系统风险是指由于某种全局性的因素引起的股票投资收益可能的变动，这种因素对市场上所有的股票收益都产生影响。在现实中，所有发行股票的公司都会受到一些共同因素的影响，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面的变动。由于这些因素来自于公司外部，是公司无法控制和回避的，因此又称为不可回避风险。这些因素会对公司产生不同程度的影响，投资者不能通过组合投资而分散，因此也可以称为不可分散风险。系统风险主要包括政策风险、市场风险、利率风险和购买力风险四种。
1.政策风险
政策风险是指政府有关股票市场的政策发生重大的变化或是有重要的法规、举措出台，引起股票市场的波动，从而给投资者带来的风险。
股票市场作为资本市场的主要组成部分，对一国的金融秩序有着重要的影响，各国政府无不对本国的股票市场加强管理。政府会综合运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导股票市场的健康、有序地发展。而这些手段的运用往往会对整个股票市场造成广泛的影响。一般说来，股票市场法律制度健全的国家，市场运行按照完善的法规、制度进行，市场发展得较为健康，政府较少地运用政策手段干预市场，因此投资的政策风险较小；而股票市场法律制度还不完善的国家，政府会更多地运用政策手段干预市场，投资的政策风险就较大。一旦出现政策风险，市场上几乎所有股票都会受到影响，因此属于系统风险。
2.市场风险
市场风险是指由于股票市场的长期趋势发生了改变而引起的风险。这种长期趋势可以通过对股票价格指数或股价平均数来分析。
股票市场变动受到多种因素的影响，但是决定性的因素是宏观经济的变化。宏观经济的变化体现了一个国家或地区总体经济情况的变化，往往会影响整个国家或地区的各个行业。市场上的所有股票都会受到宏观经济变化的影响，但是，市场上股票的价格变动并不一定与宏观经济的变化同步，往往存在提前和滞后效应。
通常在宏观经济情况尚好的时候，市场指数就已经开始下跌，而当宏观经济开始走出低谷时，市场指数仍不见好转。造成这一现象的部分原因是存在投资者的预期以及恐慌心理。
市场风险是无法回避的，投资者无法通过组合投资的方法回避市场风险，投资者可以做到的是判断大的行情趋势，并且顺势而为。
3.利率风险
利率风险是指市场利率变动引起股票投资收益变动的可能性。市场利率与股票价格呈反方向变动，即利率提高，股票价格水平下跌；利率下降，股票价格水平上升。无论是利率管制还是利率开放，一国或地区的中央银行都将利率政策作为重要的货币政策工具。同时，在利率开放的国家和地区，市场利率又会随金融市场的资金供求关系而变动。而利率的变化会影响公司的融资成本，进而影响其利润，最终影响股票价格。利率风险是各个公司无法回避的，也是系统风险之一。
4.购买力风险
购买力风险又称为通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来的实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，企业生产经营的外部条件恶化，股票市场也会受到影响，因此购买力风险也是难以回避的。在通货膨胀下，股票的价格也会上涨，投资者的货币收益会增加，但股票价格的上涨一般没有通货膨胀率高，而实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率，这时投资者的实际收益率是下降的。在恶性通货膨胀下，整个经济活动秩序都受到影响，股票市场的价格水平也会下降。
（二）非系统风险
非系统风险是指只对某个行业或某个公司的股票产生影响的风险。它通常是由某种局部的、特殊的因素引起的，只对个别或少数股票的收益产生影响，而不会对整个股票市场的价格产生影响。由于非系统风险可以通过多样化的组合投资加以分散，因此又称为可分散风险。股票的非系统风险包括经营风险、财务风险和信用风险等。
1.经营风险
经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变从而产生投资者收益率下降的可能。经营风险可能是由公司经营决策失误、管理混乱导致的，也有可能是由公司以外的客观因素引起的，如政府产业政策的调整、市场情况发生变化等，但经营风险主要是来自公司内部的决策失误或管理不善。股票的收益从根本上取决于公司的盈利情况，经营风险会导致公司盈利的下降，从而对股票的收益造成影响。
2.财务风险
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者收益下降的风险。公司往往是负债经营，通过负债可以提高财务杠杆率，当公司的收益率高于负债利息率时，可以提高股东的投资收益率。但是当公司的负债决策失误，即公司的收益率低于负债利息率时，公司股东的收益率就会降低，严重时，公司会因为负债无法归还导致财务危机甚至破产，公司的股东就可能血本无归。
3.信用风险
信用风险是指公司发行的证券到期无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。股票没有还本的要求，普通股票也没有固定股息，但是同样有信用风险。不仅优先股票的股息有可能缓付、少付甚至不付，而且在公司不能按期偿还债务时，公司的股票价格会大幅度下跌，如果公司资不抵债时，公司的股票将一文不值。
（三）股票投资风险的衡量
股票投资的风险是股票投资收益的不确定性，对股票投资风险的计量是计算股票投资收益变动的范围和程度。在概率论中，随机变量的离散程度可以用随机变量的方差和标准差来表示，一般用股票收益的方差和标准差衡量股票的投资风险。股票的未来收益率是一个离散的随机变量，未来的收益率有一个概率分布，可以根据收益率的概率分布计算出股票的预期收益率，又可以根据股票的预期收益率和概率分布计算出股票收益率的方差和标准差。
股票的预期收益率计算公式如下：
nER ＝PiRi（46）
i＝1
式中：ER 为股票的预期收益率；Ri 为股票在第i种情况下的收益率；Pi 发生第i种情况的可能性。
例45某公司收益上升、持平、下降的可能性分别为20％，50％，30％，相对应的股票收益率分别为15％，12％，10％。
此公司股票的预期收益率为：
ER＝0.2×15％＋0.5×12％＋0.3×10％＝12％
股票收益率方差和标准差的计算公式如下：
nV ＝Pi（Ri －ER）2（47）
i＝1
σ＝槡V
式中：V 为股票收益率的方差；
σ为股票收益率的标准差。
3例46上例中股票的方差为：V ＝Pi（Ri －ER）2＝3i＝1
标准差为：σ＝槡V＝1.732％当投资者投资多种股票时，股票组合的收益率是各种股票收益率的加权平均数，而股票组合的风险计算则需要考虑各种股票收益率之间的关系。有的股票收益率之间呈现正的相关关系，即两种股票收益率上升和下降是同向的；有的股票收益率之间呈现负的相关关系，即两种股票收益率的变化方向是相反的。同时相关的程度也不一样，有的相关程度大，有的相关程度小。这种股票收益率之间的相关关系可以用协方差表示。投资组合风险的计算公式如下：
n n
σ2XiXj Covij（48）
p ＝i＝1j＝1
式中：σ2为股票组合收益率的方差；Xi 为股票i在组合中的投资比重；Xj 为股票j 在组合中的投资比重；Covij为股票i与股票j 的协方差；n为股票组合中的股票种类。
例47一个股票组合中有A，B 两种股票，在组合中的比例分别为40％，60％。Cov（A，B）＝－0.1，A，B两种股票的收益率方差分别为：0.4，0.5（股票收益率的方差可以用Cov（A，A）表示）则股票组合收益率的方差σ2＝0.4×0.4×0.4＋0.4×0.6×（－0.1）＋0.6×0.4×（－0.1）＋0.6×0.6×0.5＝0.196三、股票投资收益与风险的关系在股票投资中，收益和风险是共存的，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。
收益与风险的基本关系是收益与风险相对应，也就是说，风险较大的股票，投资者要求的收益率也较高；风险较小的股票，投资者要求的收益率也较低。但是，决不能盲目地认为风险越大，收益率就一定越高。风险与收益率的基本关系只是解释了风险与收益的内在本质关系，即预期收益率＝无风险利率＋风险补偿。其中的风险补偿只是对单个证券或组合证券系统风险的补偿，也就是说投资中含有的系统风险越大，应该得到的风险补偿就越大，而其含有的非系统风险则不会获得补偿。根据资本资产定价模型（CAPM），Ri ＝Rf ＋β（Rm －Rf）（49）
式中：Ri 为股票的预期收益率；
Rf 为无风险利率；
Rm 为市场组合收益率；
β为股票的β值。
现实中没有真正的无风险利率，一般用短期国库券的利率代替。股票的β值反映股票的系统风险程度，是指股票收益率的变动相对与市场收益率变动的程度，β大于1时，表示股票风险高于股票市场平均风险水平；小于1时，表示风险低于股票市场平均风险水平；等于1时，表示股票风险与股票市场平均风险相同。Rm 是市场组合收益率，一般用股票市场价格指数的收益率代替。
CAPM 模型反映了股票投资收益与风险的关系，但是否能够准确地衡量股票的预期收益率，在理论上还有争论。
以上是从单个股票或者股票组合的角度讨论了股票的收益和风险。而股票的收益和风险最终都将由股票的价格来反映，整个股票市场的收益和风险是由股票价格指数反映的。
股票的价格与价格指数
