然而，《华盛顿邮报》在被巴菲特收购之后的几年时间里，股票价格仍然持续低迷，直到1976年依然低于巴菲特的收购价格。在此期间，巴菲特的伯克希尔公司的股票也备受牵连。在1973年到1974年短短的一年时间里，伯克希尔公司的投资总额就减少了20%。
此时，《华盛顿邮报》的董事会主席凯瑟琳·格雷厄姆收到了巴菲特的劝告，提议让她回购《华盛顿邮报》的部分股票。一开始凯瑟琳·格雷厄姆表现得有些犹豫，因为她实在捉摸不透巴菲特此举的用意。不过，当她与巴菲特进行深入的进一步沟通之后，她很快明白了股票回购将会给《华盛顿邮报》带来哪些利益。
首先，股票回购会给《华盛顿邮报》的股东带来直接的收益，并且让他们安心地认为股价下跌只是一种暂时的现象，从而稳定投资者的心理。
其次，股票回购能够大规模地改变企业的资本结构并使其达到最优化，利用财务杠杆获取利益。这也就是说，如果在《华盛顿邮报》的资金来源中，股票这类权益类资金的比重过大，那么公司就可以通过发行长期债券并将其所得资金用于部分股票的回购，适当增大债权类资金的比重而降低权益类资金的比重，从而迅速改变公司的资本结构。
再者，通过回购并将回购的股票库存，《华盛顿邮报》就能在下一步的筹资中具备更大的灵活性，当股价上扬而公司需要资金时，公司就能不失时机地将库存股票投放到市场中去。
最后，回购能减少其在市场上流通的股票数量，加强所有权内部化，从而有效地防止《华盛顿邮报》被恶意收购或兼并。
经过这一番仔细的思考，凯瑟琳·格雷厄姆采纳了巴菲特的提议。随即，《华盛顿邮报》出资400万美元回购了自己10%的股份。由于这一举措为《华盛顿邮报》的股东们带来了直接的利益回报，因而稳定了市场价格，外在股份剩余3600万股，股东们持有的股票总价值高达3.96亿美元。也就是说，《华盛顿邮报》仅用400万美元就让股东所持有的股票价值立即提高了3600万美元！在短时间内获得如此高的回报率增幅，无疑是其他任何方式都难以达成的。
从此以后，《华盛顿邮报》始终坚持在公司股票被市场低估的时候进行回购，而这些回购给《华盛顿邮报》带来的巨大益处也是显而易见的。从1975年到1993年，《华盛顿邮报》回购了其对外发行的43%的股份，平均回购成本为每股60美元，即以相当于其价值10%的价格回购了超过40%的股份。直到2000年，《华盛顿邮报》回购的股票已经超过其发行总量的50%，意味着其股东持有的股票价值比公司的实际资产高出1倍。毫无疑问，巴菲特本人也在《华盛顿邮报》的回购策略中获得了超额的利润回报。到2004年底，他当初收购《华盛顿邮报》时投入的1100万美元已经暴涨到了17亿美元。
在巴菲特看来，一个聪明的管理者或投资人绝不会放过低价买入自己供职或熟悉的公司的股票的大好机会。对于回购带给投资者的收益，巴菲特主要总结为两点：
其一，股票回购能让投资者少纳税或迟纳税，从而在时间差上获得资金的收益；
其二，股票回购能减少市场上流通的股票数量，改变股票的市场供求关系，增强股价持续上涨的趋势，从而为投资者带来丰厚的资本收益。
巴菲特名言
在生活中，如果你正确选择了你的英雄，你就是幸运的。我建议你们所有人，尽自己所能挑选出几个英雄。
——巴菲特
时间是绩优企业的朋友，是平凡者的敌人。
——巴菲特
8.关注公司的股利政策
General company would tell shareholders report dividend policy， but usually will not give a detailed explanation， and some companies will say that our target payment of 40% —50% of the surplus to pay dividends， and at the same time the rate of increase to the Consumer Price Index （CPI）， so no analysis to explain why such policy would beneficial to the shareholders， however， allocate capital for corporate and investment management is very important， so we think the managers and owners should think about in what circumstances surplus retained or to be allocated will be most advantageous to shareholders. The first thing to understand is that not all of the surplus will produce the same results in many businesses， especially those capital—intensive （asset / profit ratios） company， inflation often makes the book the surplus into human illusion， this the surplus is often restricted and can not be treated as the real dividend to award must be retained for reinvestment in order to maintain the economic substance and allows the company to see if reluctantly issued， will lose their competitiveness in the following aspects： （1） to maintain the capacity of the original sales volume （2） to maintain its long—term competitive advantage （3） to maintain its financial strength， regardless of their dividend payout ratio is how conservative a company if often this past will make its destined to be phased out， unless you repeatedly suppressing injection of more funds.
——摘自1984年巴菲特写给全体股东的年报
译文
一般公司都会和股东报告股息政策，但通常都不会给出详细的解释，有些公司会说我们的目标是发放40%—50%的盈余，并以消费者物价指数所增加的比率派发股息，仅此而已。他们并没有向股东解释这类的政策为何会有利，然而，资金方面的配置对于任何企业或者投资管理而言都是异常关键的一部分，因此我们觉得经理人和所有权人都应该认真思考，在何种情况下将盈余保留或者再分配才是对股东最有利的。在我看来，首先应该明白的是，并不是所有的盈余都能释放出一样的成果，很多企业尤其是一向资本密集的公司，通货膨胀大多会使其账面盈余成为人为的假象，这种受到限制的盈余根本很难被看成是真正的股利，假如非要勉强发放股利，将会让企业在以下一些方面失去竞争力：（1）使原有销售数量失去竞争力；（2）失去长期竞争的优势；（3）失去原有财务实力的优势。因此，无论其股利发放率如何保守，一家公司假如任其往不良方向发展的话，终将面临淘汰，除非一再打压注入的资金。
投资解读
巴菲特认为投资者应该关注公司的股利政策，因为可以从中观察到公司的经营和财务状况，以帮助投资者准确估计出该公司的内在价值，并和股票市场价格做出比较，从而做出正确的投资判断。
上市公司经常使用的股利政策，一般包括以下四种：
第一种是剩余股利政策。是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额：（1）确定公司的最佳资本结构；（2）确定公司下一年度的资金需求量；（3）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；（4）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
第二种是稳定股利额政策。以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处：（1）稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息；（2）许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）希望公司股利能够成为其稳定的收入来源，以便安排消费和其他各项支出，稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者的投资。采用稳定股利额政策，要求公司对未来的支付能力作出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。
第三种是固定股利率政策。这一政策，要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策。但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以，很少有企业采用这一股利政策。
第四种是正常股利加额外股利政策。按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。
巴菲特认为，投资者可以很容易从公司的股利政策中看出公司的经营情况和财务状况，因为上市公司选择何种股利政策是经过深思熟虑的，即公司都是考虑了自己的特殊情况而采取某类股利政策，所以，投资者完全可以从公司选择何种股利政策来判断公司现在的情况是什么样的。
巴菲特认为，如果公司采取剩余股利政策，则应该观察公司最近有无重大投资项目，如果公司既没有重大投资项目又没有发放一定的股票红利，则说明公司经营可能出现困难。因为如果实行剩余股利政策，如果公司经营良好就应该有所盈余，但是如果公司并没有出现较大投资项目又没有发放一定的股票红利，则只能说明公司并没有盈利，因此，投资者应该避免投资于这类公司的股票。
巴菲特认为，如果公司采取稳定股利额政策，则应该观察公司最近股利是否出现减小趋势，如果公司在实行稳定股利额政策时，减小了股利发放额度，只能说明一个问题，公司的盈利能力已经不足以支付这一固定股利额，所以有必要放弃这种上市公司的投资；如果公司采取固定股利率政策，则应该观察公司的股利是否出现了大幅减小的趋势，如果有这种趋势则至少说明公司的盈利已经大幅减少，此时有必要考察是公司的经营策略出现了问题，还是宏观经济周期出现了下滑的趋势，如果是，投资者就应该减少对该公司的投资额度，甚至拒绝投资该公司；如果公司采取正常股利加额外股利政策，则应该观察公司的盈利能力是否在大体稳定的前提下，出现小幅的增长趋势，如果有这种情况，则说明公司的盈利能力在加强。但是如果上市公司的股票红利经常性的低于正常股利额，则说明公司连正常的股利都无法进行支付，公司的盈利能力转差，所以不应该对该公司的股票进行投资。
总之，有很多的信息和很多的秘密，是通过投资者对公司的股利政策解读来获得的，而并不是通过投资者道听途说而获得的。
巴菲特还特别提醒说，如果一家公司喜欢发放股票红利而不是发放现金红利，说明它并不具备发放红利的能力，而仅仅是为了某种目的在发放无成本的股票红利。此外，发放股票红利说明大股东可能急于稀释控制权。如果一家公司经营良好，业绩稳定，增长前景不错的话，大股东是不可能支持股东大会采取这种股利分配政策的。所以，可能的情况应该是公司的业绩将变得不好，大股东对此信心不足。
巴菲特名言
关于宏观分析我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。
——巴菲特
9.财务年报是最直观的投资意见书
