1.以价格为导向决定风险
We fully oriented （rather than competitive） price to determine our risk positions， so investors makes sense for shareholders， but at the same time we are also very pleased， because this society is also helpful， this principle on behalf of our ready， as long as the market price is reasonable， we are willing to approach undertake any product at any time accident insurance policy， with many insurance interbank follow out strategy， when they withdraw from the market because of the loss expanded undercapitalized， we can take over at any time， of course， when some peers come bargain snatch market， although we are willing to continue to serve the public， but because our offer is higher than the market price， so I had to temporarily withdraw a wait—and—see， basically we play the role of market supply and demand adjustment.
——摘自1987年巴菲特写给全体股东的年报
译文
我们完全会以价格为导向，而不是竞争来确定我们的风险部位，因为这样才会对股东和投资者有实际意义，同时我们也非常高兴，因为这样对于社会来说同样能带来帮助作用，在原则上代表了我们时刻准备着，只要市场价格是合理的，我们就可以随时进入市场去承接任何产物的意外保险。同时还会配合很多保险同行遵循进出策略，当这些保险同行因为资金不足或者损失持续扩大等原因从市场中退出时，我们可以随时接替。但是，当其他一些同行也来杀价抢占市场时，虽然我们愿意服务大众，但由于我们的报价会高于市场价格，因此，我们不得不暂时退出而进行观望和等待，大体上我们扮演的是市场供需调节的角色。
投资解读
1996年，巴菲特以每股65美元的价格购买了迪斯尼公司的股票。迪斯尼公司是世界著名的动画制作公司。当时，迪斯尼公司制作的动画片风靡全球，而米老鼠则成了卡通王国的皇帝，其股价也真实地反映出了几十年来公司的价值增长。因此，巴菲特认为以65美元的价格购买迪斯尼的股票是物有所值的。他这样说：“迪斯尼拥有米老鼠，就像球队拥有了迈克尔·乔丹一样——拥有了特许权。”无疑，迪斯尼就是巴菲特理想的投资对象——它的内在价值在长期内会有稳定、迅速的增长。
然而，到2000年时，巴菲特就出售了手中持有的大部分迪斯尼公司的股票。尽管对巴菲特来说这是极其罕见的行为，不过他依然给出了理由：“对迪斯尼公司的竞争力特征，我们现在得出了与购买时不同的看法。”原来，由于迪斯尼的首席执行官迈克尔·艾斯纳领导公司向网络大举扩张，不仅将大量资金投入到Goto.com等搜索引擎，还购买搜信等严重亏损的网络公司，从而导致迪斯尼公司主营业务的竞争力不断下降。巴菲特认为，此时的迪斯尼公司的内在价值已经发生了变化，而市场的滞后性使其股价尚未能及时地将这一变化反映出来。也就是说，此时的市场是无效的。因此巴菲特抓住这个时机，果断地撤回了投入到迪斯尼的大笔资金。
市场有效假说源于早期的经济学家对市场价格形成原因的研究。市场有效理论认为，市场是理性的，其运作具有逻辑性，发展的方向始终趋于一个平衡点。只要满足市场价格能够真实全面地反映所有信息以及市场参与者能够完全掌握市场中的信息这两个前提条件，市场就能达到平衡。所以，巴菲特认为，投资者要想在正确的时机买入正确的股票是完全有可能的——股票的当前价格反映出了上市公司的所有真实信息，而投资者根据最新消息进行股票交易是完全可行的。
市场无效理论，则是以索罗斯的投资哲学为理论基础的。该理论认为，人的认知能力是有限的，投资者不可能完全真实地认知市场，而只能凭借自身的知识、能力甚至偏好对市场进行预测，而投资者的这种预期与市场的价值规律相互作用，操纵着市场的供需关系，进而影响市场的走向。所以，巴菲特认为，市场并不是理性的、高效的，而是受投资者偏见影响和价值规律共同作用的。
事实上，投资者对市场的认识直接影响着自己的投资策略。如果投资者认同市场有效理论，认为市场上的股票价格是对全部上市公司相关信息的真实反映，那么投资者就会认为对上市公司真实情况的分析研究是没有必要的，因为股价已经完全反映出了真实信息，此时只要进行技术层面的分析，采取“追涨杀跌”的简单手法，就能做出正确的投资决策。如果投资者认同市场无效理论，那么他就不会被市场的价格变化所动摇，也不会纠结于繁琐的技术分析，而是致力于分析上市公司的内在价值，坚持在其股票价格低于其价值时购入、价格高于其价值时卖出的原则。
巴菲特名言
由于股票价格的起伏与发行股票的企业的运营状况密切相关，因此投资者应当把握住企业的发展趋势，冷静地看待股票在市场中的价格浮动现象，不要一买股票就期盼它马上上涨。只有这样，投资者才能在变化无常的股票市场中始终保持着自己的投资方向，不被市场变化的表象所左右。
——巴菲特
寻找到一家真正有价值的上市公司，必须依靠我们长期的分析和研究。
——巴菲特
2.善用套利的方法
Although our management is the best， we still need to be wise to the acquisition of large enterprises， so that the revenue growth of our business in line with our expectations. On this point， until late 2007， only made a little progress. It was on Christmas， Charlie and I signed up the largest cash acquisition in the history of Berkshire， and eventually earn a year"s salary for ourselves.
This transaction seeds sown in 1954， that summer， just to get a new job only three months， I was sent on my boss， Ben Graham and Jerry Newman the Rockwood Chocolate Company in Brooklyn shareholders meeting. A young man， just control of the company this household cocoa beans as raw material to produce a variety of products. He invented a unique "tokens"， 80 pounds of cocoa beans per share of the the Rockwood company"s stock bid. I described in a 1988 letter to shareholders through this transaction， and also explained the arbitrage opportunity. I want to tell you Jay Pritzker， is the young man mentioned above — a hiding that saving the tax idea behind the commercial genius. This feasible way to escape the eyes of the other want to buy Rockwood stock experts， including my boss， Ben and Jerry.
——摘自2007年巴菲特写给全体股东的年报
译文
虽然我们的管理层是最好的，但我们依然需要进行明智的大型企业并购活动，从而让我们的业务增长速度和我们的期望值相符合。关于这一点，在2007年年底，取得的进展非常小。我清楚地记得那是在圣诞节，查理和我成功地签订了一份伯克希尔公司历史上最具规模的现金收购，由此我们挣到了当年的薪水。
其实此次交易的“种子”早在1954年就已经播种下了。那是一个夏天，在我得到新工作三个月的时候，我被老板本·格雷厄姆和杰瑞·纽曼派去参加Rockwood巧克力公司在布鲁克林召开的股东大会。一个年轻人，刚控制这家用可可豆做原料、生产多种产品的公司没多长时间，就发明了一种非常独特的“令牌”，为每股Rockwood公司的股票出价80磅可可豆。我曾经在1988年写给股东的信中对这次交易进行过描述，同时还解释了其中的套利机会。我要告诉你，杰伊·普利兹克，也就是上面提到的那个小伙子——是一个可以称得上是躲在那个节省税款主意背后的商业天才。这种可行方式逃过了其他想买Rockwood股票专家们的眼睛，当然其中还包括我的老板本和杰瑞。
投资解读
在不一样的两个市场用不一样的价格在同一时间买入与卖出同一种证券，获得差价的做法便是套利。也就是说，在接近零风险的情况下获得一定的收益。原本套利可以适用于多样化的交易，不过，现在它却成了股票交易商对并购或者是公司重组的赌注。
其实，巴菲特就比较喜欢这种无风险套利的投资方式，而这样的套利获得的利润，也是他的财富不断积聚的一个重要因素。
可以说并购套利是巴菲特十分擅长的，他往往利用这一方式在交易的市场价格和股票市场价格之间赚取利润。换言之，就是在并购公司的时候支付的价格与价格之间的差额。比如A公司并购B公司的时候支付的是每股25美元的价格，而当时B公司的股票价格则是18美元每股，假若投资者以每股18美元的价格购入B公司的股票，等到A、B公司完成交易以后，投资者再以25美元每股的价格转手给A公司，那么，在这期间投资者就可以获得7美元每股的差价。
如果一旦有并购的消息传出，就会出现很多的投资者抢购股票的情况，当然，购买的人数越多，其套利的空间就会越小。如果套利的空间只剩下4%甚至是3%时，那些获利的投资者就会抛出手中的股票，很显然，这时候股价也会跟着回落，那么，此时介入不失为一个绝好的时机。所以，并购套利最终获得收益的多与少，往往是建立在套利的空间和交易完成的时间的基础上的。
对于并购消息的谣言或者说是小道消息，巴菲特是从不理会的。他对套利火候的掌握程度，很准确。一般情况下，他都会等到并购公司公开宣布出准确消息之前，再进行套利，并且他还会对每年公布出的数百项并购进行仔细认真地分析研究。然后，他再静观并购成交的几率到底有多大，或者再看一看最后没有成交的花费成本和将资金用于其他途径的成本哪个更低一些，而且他还会十分有耐性地等到股票价格出现暂时性回落的时候及时地买入。接下来，他会在交易结束、价格涨到他所认可的范围内之后卖出，以便获得尽可能高的收益。
巴菲特凭借着自己对套利交易的确切掌握，也使得伯克希尔公司赚取了高额的利润。其实，刚刚到纽约格雷厄姆·纽曼公司工作的时候，巴菲特就很认真地分析研究了此公司自1926年成立至1956年这期间从套利中所获得的收益，结果他却发现其所获得的报酬率每年竟高达20%。正是受套利所带来的这种高额的报酬率的刺激，巴菲特才开始了他人生中的首次套利的。显然，他对套利这一投资方式产生了极其浓烈的兴趣。
洛克伍德公司是坐落在布鲁克林的一家巧克力公司，在当时，其公司的盈利是极其微薄的。制作巧克力的原料可可豆在1941年的时候其价格是5美分一磅，洛克伍德公司便利用后进先出法的计算方式购进了大量的可可豆。在1954年的时候可可豆的价格就暴涨到了60美分一磅，虽然其价格涨了12倍之多，可是市场上的可可豆还是供不应求。
当然，这对于洛克伍德公司来说是千载难逢的大好机会。所以，洛克伍德公司很想赶在可可豆的价格出现回落之前尽快地将可可豆卖出。可是当时的税法却规定，按照后进先出法购买进商品的公司要支付一部分税款。也就是说，如果洛克伍德公司要卖出库存的所有可可豆，就得将收益的近一半拿去支付税金。不过，在1954年的时候，税法又有了新的规定。如若按照新的规定缩小公司经营业务的范围，将那些库存的可可豆分给股东，那么，就可以免除所要支付的税款。所以，最后洛克伍德公司作出决定，结束可可油的生产业务，而且表示自己公司库存的1300万磅的可可豆与这一业务有关。
此时，巴菲特所在的格雷厄姆·纽曼公司立即表示可以以每80磅可可豆来换一股股票的方法，购进洛克伍德公司的股票。因此，巴菲特在接下来的几个星期里，就在投资者们的可可豆与股票的交易中忙碌着。当然，最后葛拉汉·纽曼公司从中所赚取到的收益是非常可观的。
