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第52章 封闭式基金

封闭式基金和开放式基金的区别

封闭式基金和开放式基金的主要区别如下:

(1)基金规模的可变性不同

封闭式基金均有明确的存续期限(在我国不得少于5年),在此期限内基金单位不能被赎回,即基金规模是固定不变的(特殊情况下可扩募)。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的,投资者在基金的存续期内也可随意申购基金单位,导致基金份额每日不断变化。此为两者最根本的差别。

(2)基金单位的买卖方式不同

封闭式基金发起设立时,投资者可向基金管理公司或销售机构认购;当封闭式基金上市交易时,投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时,他们可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

(3)基金单位的买卖价格形成方式不同

封闭式基金因在交易所上市,其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供:不应求时,基金单位价格可能高于每份基金单位资产净值;当市场供过于求时,基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的,可直接反映基金单位资产净值的高低。在买卖费用方面,投资者买卖封闭式基金与买卖上市股票一样,也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费;而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用相对要高不少。

(4)基金的投资策略不同

由于封闭式基金不能随时被赎回,其募集得到的资金可全部用于投资,这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略,取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金,以便投资者随时赎回,而不能尽数用于长期投资。

选择封闭式基金的依据

封闭式基金有其独特点,因此,其选择标准和开放式基金又有所不同。

这里有必要解释一下封闭式基金的折价。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时,这种情况称为“折价”。

折价率:(单位份额净值一单位市价)/单位份额净值

根据此公式,折价率大于0(即净值大于市价)时为折价,折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。例如某封闭式基金市价0.80元,净值是1.20元,我们就说它的折价率是(1.20—0.80)/1.20=33.33%。

产生基金折价的原因一般认为,主要由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。

封闭式基金的出路如图6—27所示,它能有助于减少其折价,真正体现封闭式基金的投资价值。

封闭式基金一般都有存续期,比如15年。到期清算时,将按照基金的净值进行清算。

封闭式基金:机会多多

(1)基金折价率降低带来的机会

无疑,封闭式基金高折价现象的存在是吸引很多投资者的一个重要因素。如果一个基金折价率为40%,这等于说投资者可以花0.6元钱买到价值1元的东西,假如这1元的价值能在最后得到体现,则相当于投资收益率为66.7%。

因为高折价的存在,很多投资者非常看好封闭式基金,认为这是一个相对更为安全的投资领域。而随着股指期货的推出,封闭式基金的折价率必将逐步减少,甚至消失。当然,折价率是动态的,封闭式基金的折价每天都会变化。因此,折价带来的投资机会也是变动的。

(2)封转开的投资机会

实行封转开已经成为即将到期的封闭式基金的一致选择。一般来说,净值为是2元的基金,届时会变成2份单位净值为1元的新基金。而因为封闭式基金是折价交易,也就是说可能只要1.6元,就可以换来2份单位净值为1元的新基金。一旦封转开成功,就自然多挣了0.4元。基于此原理,在实施封转开以前,一般都会有一个停牌复牌的过程,基金价格往往会飞涨以消除折价率。目前已经封转开的基金都在这个过程中出现暴涨,折价率也迅速归零。净值回归、折价归零,这就是封转开带来的投资机会。

其前提是,这些基金的净值没有波动。如果未来股市上涨,基金的净值继续上涨,投资者的收益可能要多于0.4元;如果股市下跌,基金净值缩水,投资者的收益也会跟着相应缩水。

(3)分红带来的投资机会

《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定:封闭式基金的收益分配,每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。绝大部分封闭式基金在分红方面并不积极,因而都会把分红拖到最后一段时间来进行。根据一般分红情况,3月底4月初,封闭式基金将出现一个分红浪潮。封闭式基金分红的诱人之处在于,这种分红可能出现一个套利的机会。从历年封闭式基金的走势来看,每次分红都会带来一波上涨行情。

这个套利机会同样来源于它的高折价率,因为分红将再度提高现有的折价水平。封闭式基金的分红采取现金分红方式,由于现金分红部分是不会打折的,在市场不发生变化的情况下折价绝对数额不变,而基金的净值和价格同步下降,因此折价率就会上升。举个例子来说,某封闭式基金净值2.00元,市场价格1.80元,其折价金额为0.20元、折价率为10%。如分红1元,则其净值变为1元,除权后市场价格为0.80元,则折价率变为0.20/1=20%,显然折价率将随着分红得到明显提升。

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