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第44章 基金产生及盈利模式

基金如何产生

简单地说,基金就是一种帮人买卖股票、债券等的投资品种,风险和收益介于股票和债券之间。

基金是怎么产生的呢?是因为大家的投资能力有高下之分,由此导致了专业分工。比如张三炒股很厉害,而李四却老是亏。于是李四就想把自己的钱交给张三,让他代炒。但忙总不能白帮呀,所以李四给张三一定的手续费,或者允诺赚钱了大家按一定的比例分成。这样,李四省时、省心,只要把钱交出来就可以了,至于买卖股票什么的,统统不用管,可谓坐享其成,不劳而获。到后来,大家看到张三挣钱了,李四也跟着挣了,于是那些没时间、没精力的人也都来找张三。这样,张三炒股的钱就越来越多了。而因为钱多,张三可以搞分散投资,并有能力和资本对投资的上市公司做彻底地调研,从而避免风险,更稳妥地挣钱。同时,通过买基金,散户也就不再是可怜的散户了,再也不用担心被股市庄家骗来骗去了。如图6-2所示。

因此,与直接投资股票、债券不同,基金是一种间接投资工具。基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资。一方面,开放式基金以股票、债券等金融证券为投资对象;另一方面,基金投资者通过购买基金份额的方式问接进行证券投资。也就是说,投资者的钱先需要折算成分额,比如,如果投资10000元,当时每份额(单位)净值是1元,就是10000份(暂不考虑购买费用);而如果每份额(单位)净值是2元,就是5000份。这其实和买股票是一样的,看能折算成多少股,而基金净值会随资本市场涨跌而涨跌。

基金大体分两种。如果私下里运作的,就叫私募基金;如果公开在社会上募集资金、由正规的基金公司来管理的就是公募基金。这里面又分为两种,一种是封闭式基金,募集完钱后规模不变,你可以把它想象成股票,一般可以按照基金净值打折买卖,普通投资者不用太考虑投资;另一种就是开放式基金,这是基金中的主流,是需要大家密切关注的。纵观世界投资基金发展史,可以说是一部从封闭式基金走向开放式基金的历史:均是封闭式基金先行,待市场发育成熟、管理经验丰富后,开放式基金才逐步取代封闭式基金而成为市场主流。

基金股票债券投资者地位不同持有人是基金的受益人,体现的是信托关系持有人是公司的股东,有权对公司的重大决策发表自己的意见持有人是债券发行人的债权人,享有到期收回本息的权利风险、收益程度不同适中。通过组合投资,分散风险,把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券,把风险降至最低程度大在一般情况下,本金得到保证,收益相对固定,风险比基金要小投资方式不同投资者委托专业人士管理直接投资直接投资价格(价值)内涵不同主要取决于基金资产净值受上市公司业绩、股票供求关系等影响巨大主要因素是利率投资期限封闭式基金有一定的期限,期满后投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产,在封闭期内还可以在交易市场上变现。开放型基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回股票投资是无限期的,除非公司破产、进入清算,投资者不得从公司收回投资。如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现有一定期限,期满后收回本金虽然几种投资工具特点各异,但彼此间也存在不少联系。基金、股票、债券都是有价证券,对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票:股票是按“股”划分,计算其总资产;基金资产则划分为若干个“基金单位”,投资者按持有基金单位的份额分享基金的增值收益。契约型封闭基金与债券情况相似,在契约期满后一次收回投资。另外,股票、债券是证券投资基金的投资对象,市场上就有专门以股票、债券为投资对象的股票基金和债券基金。

基金家族各成员

基金类型的划分没有定规,标准不同,分类也不同。这里我们主要参照著名基金评级机构晨星的分类。作为一般投资者,其实只要大体了解就可以了。

以上是根据投资对象的不同所作的分类,风险各不相同。一般而言,收益和风险通常是相关联的,风险大收益高,风险小收益少。大体的原则是股票投资比例越高,则其风险和收益也相应越大。其中股票基金风险最大,货币市场基金和保本性基金风险最小,债券基金的风险居中。

从美国市场最近20年的分析来看,股票基金的年收益率一般在10%~15%,债券型基金的收益率为5%~8%,而保本型的收益率3%~5%为合理水平,货币型基金因为充当现金管理工具的角色,其收益率基本维持在1%~2%左右的水平上。

这里有必要对指数基金、保本基金、LOF和ETF基金、货币基金进行补充介绍。

(1)指数基金

许多投资者往往有“赚了指数不赚钱”的苦恼,但依靠指数型基金就可解决。指数型基金,只要基金经理按照某个目标指数(如上证180指数)的成分股,以相同的比例建立投资组合即可。中外历史多次证明,一般的基金都难以跑赢大市,因此直接购买指数基金就可以获得平均水平以上的收益,所以很多机构投资人都比较喜欢投资指数型基金。同时,指数基金业绩透明度往往比较高,只要看目标指数(如上证50ETF基金,就只要看上证50即可)。此外,投资指数型基金的成本一般较低。指数型基金一般采取买入并持有的投资策略,其股票交易的手续费支出会更少;同时基金管理人对于指数型基金所收取的管理费也会更低。像华安上证180指数增强型基金的管理费,仅相当于市场上主动型投资的股票基金管理费的2/3;其托管人收取的费用和销售手续费也明显降低。可能许多投资人对这点看似很小的差别不太在意,但如果长期在基金中进进出出,指数型基金的成本优势会令投资人收益不菲。

(2)保本基金

保本基金在2004年曾经辉煌一时,但是进入2005年后却几乎偃旗息鼓。保本基金,是指在基金产品的一个保本周期内(基金一般设定了一定期限的锁定期,我国一般是3年),对投资者的本金提供100%或者更高、更低保证的基金。但若提前赎回,则可能无法享受保本。保本基金在保本期内一般不接受申购,可以申购的部分资金也将不享受保本承诺,但可以赎回,因此保本基金也被称为“半封闭基金”。

保本基金主要有三种,大体如下:

最常规的应该是靠债券保本,用债券的收益来炒股,所以一般期限都比较长,至少3~5年。如可以这样操作:100元,用80元来买5年期的债券,5%年收益,80元5年正好变成100元,保本了,剩下的20元可以拿来投资股市。如果股市好,到时候还可以多挣钱。2004~2005年,我国发行了很多这种类型的基金。其实,这种保本结构,一般投资者自己也能做,本质上就是债券基金。如果你具备一定的理财能力,可以自己组合,没太大必要买这类基金。

另外一种保本,其实就是机构的一种融资方式。比如保本且保收益(如5%)的信托产品。情况好时,整体收益超过5%,则超过部分都是机构所得;而市场不好时机构可以补偿散户的本金和收益,这更像机构用5%的资金来融资炒股,加上1%的信托管理费,机构的融资成本也只有6%,比银行贷款还低。

还有一种是以自有资金做担保的保本基金,比如光大阳光一号集合理财,该产品有10%的自有资金保证散户1年3%的收益。由于有10%的自有资金,所以该基金的运作就比较保守,风险也比较小。

(3)LOF和ETF基金

关于交易方式,需要进一步说明。LOF基金因为在交易所内外都可以交易,但场内外价格可能不一,因此可以套利;而ETF基金因为需要组合一定的股票来和它交换,因此两者价格(基金和一篮子股票组合)可能也不同,可以套利。但是,两者都需要一定的专业能力,作为普通投资者,是不用太考虑的。

(4)货币基金

关于货币基金,可用如下公式表示:

货币基金=一年定存的收益(实际更高些.且无利息税)+活期存款的便利

此外,货币市场基金与一般的基金比较还具有以下特点:

单位净值固定不变,通常是每个基金单位净值始终维持1元,而投资收益不断累积成新增份额。比如某投资者以100元投资于某货币市场基金,可拥有100个基金单位,1年后,若投资报酬是3%,那么该投资者就多3个基金单位,总共103个基金单位,价值103元。

投资成本低。货币市场基金通常不收取申购赎回费用,并且其管理费用也较低,年管理费用大约为基金资产净值的0.25%~1%,比传统的基金年管理费率1%~2.5%低。

因此,货币市场基金的风险非常之低,比较适合于短期资金停泊和避风。尤其适合以下两类投资者:

1年期以下的定期储户或者活期储户。存款中的一部分可以投资货币市场基金,以获取更高的收益。可以说,货币市场基金类似于活期储蓄以及一年期储蓄的替代品。

处于获利出局和寻找下一图6-4充当蓄水池的货币基金个投资机会之间的投资者。尤其是货币市场基金零认购费、申购费和赎回费的特点,使得短期资金的停泊没有任何额外的成本。同时,较高的流动性也为资金的活动提供便利。如图6-4所示。

以上只是大体的分类。事实上,我们还可以按照基金的风险收益性对股票基金(甚至是混合基金)进行进一步细分,其实这和股票本身的分类是很相似的。

基金收入来源

2006年,基金取得有史以来最大一次丰收。根据wind资讯提供的数据显示,53家基金公司287只基金2006年经营业绩达到2708.16亿元。其中有1248.31亿为净收益,也即基金在整个报告期内已经兑现的收益;而另外的1459.85亿元则为未实现利得。具体收入构成见表6-2。

股票差价86.95%权证差价4.35%股息2.54%债券差价0.52%债券利息3.85%买入返售证券收入0.35%存款利息0.87%其他收入0.57%表6-3列出了2006年末基金净值增长前10名,皆为股票型基金。

排名名称净值增长率1景顺长城内需增长168.93%2上投摩根阿尔法168.67%3上投摩根中国优势151.73%4泰达荷银行业精选150.40%5汇添富优势精选149.70%6富国天益价值147.00%7兴业趋势投资146.65%8银华核心价值优选143.42%9华夏大盘精选141.96%10鹏华中国50139.06%数据来源:wind资讯。

注:基金分红不作转投资。此次的基金净值排名计算方法采用的是累计净值调整法。期间实施大额分红、分拆等操作的部分基金,在排名中将受到一定的影响。

基金获得巨额收益的主要原因,在于我国A股市场2006年的大幅单边上扬走势。今后能否重现辉煌,则取决于日后的大盘走势和各只基金的运作水平了。

基民、基金公司的盈利模式

在本章导读里我们对基金的整个产业链有所介绍。为了更直观,我们将投资者需要的收入和费用列出。

近一两年来基金收益普遍很高,年收益率翻倍是很平常的事。再加上一些基金销售人员的有意无意地误导,所以很多人以为基金是不会亏本的。事实上,这是一个误区。因为基金主要买卖股票、债券,或者一些大额存单等。而这些品种自然是有风险的,不能保证不亏本。挣钱了,投资者全得;亏钱了,也是投资者独自承担。当然,一些专门的保本基金除外,不过这种基金一般因为投资过于保守而导致收益率通常要低于普通基金。总之,我们别忘了,基金还是有一定风险的。这也就说明了在基金投资上不能押宝,不能把所有钱都拿去买基金。在2003年、2004年和2005年,许多基金是曾经让投资者受伤很重。

需要说明的是,以上的基金管理费和基金托管费是基金公司每年直接从基金资产中代扣的,作为投资者是不用直接交这些费用的,每天公布的基金净值其实是已经扣除了这两笔费用后的净值。

基金公司主要的收入是三部分:购买费用、赎回费用和基金管理费。

2006年,受益于牛市行情,基金公司管理费全年呈爆炸性增长。根据Wind资讯统计数据显示,53家基金管理公司2006年全年共获取56.973亿元管理费收入,相比2005年同期增长15.344亿元,增幅约27%;与此同时,基金公司间的贫富分化差距也进一步扩大,53家基金公司中管理费收入前10名的公司占到了一半以上的份额。达到26.7亿元以上,约为这些公司净利润的近3倍。在多数公司中,基金管理费收入占到公司经营总收入的80%~95%。

从排名上看,易方达基金以4.732亿元管理费收入拔得头筹,而2005年基金管理费收人的冠军南方基金则以4.241亿元收入屈居榜眼,博时基金以3.56亿元排名第三,彼此之间如此接近的管理费收入说明了基金公司竞争态势激烈。

从收入来源构成看,由于购买和赎回费用基金公司需要和其代销渠道分享,因此基金公司的主要收入是基金管理费。此外,运用公司固有资金对基金进行投资,也成为很多基金公司的新增收入来源。从披露的情况看,华夏基金公司通过投资,收益8000万元左右,易方达基金公司投资收益在6000万元以上,广发基金公司收获4500万元,这三家基金公司投资收益在行业中是名列前茅的。

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