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第32章 利率、汇率和股市

利率和汇率变动已成常态。对此,股市是否会作出相应的反应?利率、汇率究竟与股市有何关系?本节简单论述此三者的关系,供大家参考。但是,因为影响因素众多,还得具体情况具体分析。此外,我们还将对资金在储蓄、房市和股市之间的流动做些阐述。

股市和利率的反向运动

一般来说,证券市场随利率变化而反向运动。也就是说,加息会使证券市场下跌;减息则会刺激证券市场上扬。这一机理大体上是通过三渠道来运行的。下面以利息上涨来分析其运作原理。

从上图可以看出,利率上扬将对股市构成实质性的威胁。但是,事实上,股票在加息前后期可能表现相反。加息的初期,股价往往会继续上升,因为只有在经济增长强劲,对资金需求增加的时候才会加息。在理想的经济环境下,企业大多会有良好的盈利表现,支持股价上升。当股票收益回报率远高于银行存款利息时,资金仍会流入股市,因此在加息初期股市仍会走好。不过加息期过后,加息滞后效应开始真正显现,股市就极有可能走坏。当然,利率上调的幅度起到至关重要的作用,一开始的微调可能无济于事,但是利率不断提升,效应逐步积累,极有可能在某一天就把股市压垮了。

汇率和股市的正向运动

进一步,我们看看汇率与证券市场的关系。一般的,汇率对证券市场的影响可以区分为对个股和对整个股市的影响。

因此,投资者应该密切关注人民币升值的幅度。事实上,自2006年开始的股市大牛市的内在的推动力之一就是人民币升值。人民币升值,导致以人民币计价的各种资产价值都得以重估。

具体来说,外资进入中国股市、房市等可以享受双重好处。

这样,我们也就可以理解为什么国外各种基金要争先恐后地进入中国了。

储蓄与股市、房市间的逐利运动

这三者的关系主要由资金连接而起,社会资金在存款、股市和房市三者图4-26资金在各个市场流动之间流动,具体的决定因素是各市场收益率的高低,这充分体现了资金的逐利性:哪个市场收益率高,资金就流向哪个市场。如图4-26所示。

总体上,储蓄存款增长与实际存款利率成正比,与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。一般而言,储蓄分流最为主要的去向是股票市场,而储蓄存款分流又与股票市场价格上涨显著相关。如果储蓄存款分流加快,则表明投资者预期未来股价将持续上涨,如2006年开始的大牛市就是如此。至于1999年-2001年行情,储蓄存款增长变化对行情波动也具有明显的领先关系。

储蓄分流总体上利大于弊。有利的方面在于可推动直接融资发展,适当减轻商业银行负债过高的压力,促进银行转变经营机制,并在一定程度上促进消费增长;弊端有可能加大中小银行流动性管理压力,减少其相应利息收人。

至于房市,也是资金分流的一大去向,虽然目前房价很高。但是,比较房市和股市的收益率,资金也会在两者之间来回转换,并取得一个大体的平衡。

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