作者：静逸投资，个人投资者；发表时间：2015-10-19；
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股票投资，买入难，卖出难，持有更难。
相信我们身边几乎每一位朋友都买过牛股，甚至很多人的买入价是非常之好，但是耐心持有并从牛股上赚到大量绝对回报的人是很少的。我们总是后悔——如果当初稳稳拿住就好了……但是下一次，我们还是拿不住！
持有为什么就那么难？
1.认为股票是高流动性资产，期限错配。
持有难首当其冲的原因就是期限错配。中国股票实行T+1交易。T日买入，T+1日卖出，T+2日提现。所以很多人，包括教科书都把股票当作一种流动性非常强的资产。这种观念大错特错！虽然股票可以实行T+2日提现，但是如果我们要把股票作为一项投资工具的话，股票其实是一种流动性非常差的资产。股票只能在紧急情况下作为高流动性资产用来快速变现救急。
为什么说股票是流动性非常差的资产？巴菲特有句名言——“股市在短期内是投票器，在长期内是称重器”。股票是边际定价资产，一个公司所有流通股票的价值，基本是用股市上最后一笔成交的那么一点点股票的交易价格来衡量的。短期内股价的涨跌，主要由当时参加交易的买方和卖方的买卖行为决定。
这些买卖行为的决策，受到很多因素的影响。比如对之前股价走势的观察，股价的心理锚点，对当前股价便宜还是昂贵的判断，对短期股价走势的预测，对长期股价的预测，对公司短期经营情况的预测，对公司长期经营情况的预测，对宏观经济的预测，对货币政策的预测，对所有直接相关、间接相关、甚至压根儿就风马牛不相及的事情的预测，都会反映到当前的买卖决策上来。所以，股市在短期内是投票器，股价主要由人们的心理因素和很多莫名其妙的因素决定。
而长期而言，虽然每一次股价的形成仍然是人们短期投票的结果，但是长期来看股价却和公司的经营状况发生了非常可靠的相关性。这可能是净资产增加对市值形成的向下保护，或许是理论上有通过二级市场收购公司的可能性，也可能是因为股息与无风险利率的对应关系。总之，长期而言，股价不再由人们的心理因素决定，而是由公司的价值决定。股市在长期内是公司的称重器。
短期内股价是不可预测的，决定了股票不是一种短期资产。如果我们买个余额宝放着，哪怕一天的收益不到万分之一，但是它第二天就把收益发给我们，我们提现之后，这次投资就以正收益完成了。即使投资期限再短，它都有很大的概率确定是正收益。而买入股票之后，可能立刻就产生浮亏，甚至很长时间都是不小的浮亏。这个时候如果提现，这次投资就以负收益告终。更不用说买入后遇到重大事项停牌，一停停半年，想变现都变不了的情况。即使买入后立刻产生浮盈，也不过是我们运气好罢了，并不能改变股票不是一种高流动性资产的本质。
长期来看，股价与公司价值挂钩，与公司未来的经营情况紧密相关。如果我们能预测公司未来的经营情况的话，就有很大概率可预测未来的股价。但是这种未来的正收益，又面临两个非线性。一个是公司经营状况的非线性，另一个是股价反映的非线性。也就是我们经常看到的，公司经营的爆发性增长和股价的爆发性突破。由于这两个非线性的存在，我们即使预测到了未来的股价会大概率达到某个区间，也无法预测股价会以怎么样的路径和多长的时间达到那个区间。这样我们就不得不长期持有股票，才能完成一次完整的投资。
既然股票是长期资产，流动性很差。那么我们在投资股票的时候就不应该期望短期变现。一些朋友，错误地以为股票是流动性非常好的资产，把下周，下个月，下半年，或者明年要买房的钱、结婚的钱、上学的钱甚至治病的钱投入到股市，期待快进快出，滚胖一圈。特别是在牛市的时候，这种想法更加普遍。我们都知道短债长投是非常危险的，在股市中期限错配，导致了我们拿不住股票，让我们等不到股票浮盈的那一天，在急需要用钱的时候，不得不以浮亏割肉离场。而我们离场后没多久，也许股价就一飞冲天了。
2.短视“损失”厌恶和见好就收
人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记账方式和心理运算规则。而这种心理记账的方式和运算规则恰恰与经济学和数学运算方式都不相同，因此经常会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最简单的理性经济法则。
很多人在买入股票后，看到自己的股票是绿的就受不了。甚至有的朋友过一段时间就要清理掉自己持仓中绿色的股票，只留下红色的股票。如果损失厌恶的投资者不去频繁评估他们的投资绩效，则他们会更愿意承担风险。评估期越长，风险资产越有吸引力，风险溢价也就越低。
巴菲特针对短视“损失”厌恶说了一句话：“买入一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。”在前面的一篇文章中，我分析了为什么很多人都在房产投资中能够耐心持有，但是在股票投资中却根本拿不住。我们自家的房子不会天天有人给我们报价，还给我们画出K线图均线图吓唬我们。隔壁邻居因为急用钱或者脑子进水，以我们认为合理价格的5折卖掉了他的房子，也不会引起我们的恐慌。
股市中的“短期损失”被每天精确计算并时时刻刻展现在我们眼前，因此更加考验我们对“短期损失”的厌恶心理。很多时候，我们自己明明预见到了两年三年后一只股票的股价肯定会比当前高，而且高不少。但是因为短视“损失”厌恶，担心买入后短期内股价继续下跌，我们不敢下决心在当前价位买入。而股价过几天真的进一步下跌了，我们一方面佩服自己前几天没有买入是非常“英明的”，另一方面在当前价位还是不敢买入。
没想到过了几天，股价又“反弹”回去，甚至超过了之前我们犹豫的价格，我们立刻“懊悔”没有在最低位买入，但是又不敢追高，怕追高后股价回调，又遭遇浮亏。结果股价开始波动盘整，越是盘整，我们越是心慌，生怕踏不准节奏，买在了高位。等哪一天股价向上大幅度突破到了一个更高的平台的时候，我们终于熬不住了冲了进去。结果一冲进去就遭遇回调，立刻浮亏。浮亏很长一段时间，又熬不住了，割肉离场……股价开始起飞……
还有一些朋友，则是对自己持仓中红色的股票受不了，每过一段时间就要把红色的股票抛出，美其名曰：“落袋为安”“见好就收”“二鸟在林不如一鸟在手”。一般来说，我们会把股票上的盈利与本金划入不同的心理账户。我们认为前者是来得容易，有一点儿就满足，或者没了也不心疼。股价越是上涨得离自己的买入价越远，这种“落袋为安”的心理就越强烈。
但是股票并不知道我们持有它，更不理会我们的买入价是多少。“见好就收”是基于当前股价与我们买入价之差的判断，而不是基于当前股价与公司合理价值之差的判断。没准儿我们持有的过程中，股价翻了一倍，我们“见好就收”，但实际上公司的经营情况已发生重大利好的变化而市场未意识到，实际上当前股价比当初我们买入时还要更加低估呢。这样“见好就收”的结果就是白白错失了加仓的好机会，错失了后面更加巨大的涨幅。
3.做T降低成本或者增加股数
做T降低成本的说法在股票投资中非常有市场，无论是很多新手，还是不少老手，都秉持这一理念。有做当日T的，有做隔日T的，也有做隔周、隔月T的。做T降低成本，或者增加股数，想想确实是非常美好啊。在当天的高位特别是涨停价抛空，在低位再接回来，要么多出来一部分现金，要么多出来一部分股数，而且没有任何“风险”，简直太美妙了。
但是，做T降低成本最大的风险就是“卖飞了，接不回来。”有句话叫“如果你从来没有误过飞机，那你一定在机场浪费了很多时间。”股市也是一样，“如果你总是能避开回调，那你一定更多次卖飞了自己的廉价筹码，或者错过了更多的涨幅。”只把确定能看到的钱赚到就够了，如果还总想避开短期回调，还想利用短期回调增加现金或者股数，大波段的钱要赚，小波段的钱也想吃，其实是一种贪心不足。
卖飞以后，需要更多的现金才能接回原有的股数，或者花同样的现金只能接回更少的股数。让我们接受这种现实是很残忍的，所以很多时候我们就与它赌气，“卖飞就卖飞吧，我不买回来了还不行吗？反正也没有损失。”当然行，但是这只股票从此就与我们无关了，当初的好股好价，也与我们无关了。本来一次很好的投资，半途而废。
4.板块轮动，追逐一下热点再切换回来
前面分析了公司经营和股价反映都是非线性的。很多时候我们好股好价拿着，但是它就是不涨，死活不涨。这种时候，板块轮动的说法就很打动人心——先参与一下热点板块和热点股票的上涨，然后再回来，可以获得更多的股数或者额外的现金。
但是这里也有两个高度不确定性，一个是我们切换到热点板块和热点股票的时候，上涨还能延续多久是高度不确定的。股价偏离公司价值越远，这种上涨戛然而止的可能性就越大。我们切换过去有很大的概率是变成接盘侠和站岗侠。另一个不确定性是我们原先持有的股票在我们切换出去的这段时间不一定会在原地甚至更低位置等着我们。这两个高度不确定性决定了板块轮动是非常不靠谱的。
5.遇到负面消息时对公司信心不足
即使经营再好的公司，也会一路上时不时冒出负面消息。这时候是考验我们的信息处理能力和商业洞察力的时候。负面消息，有些是需要认真分析的重大事件，有些是跑路的强烈信号，有些是吓唬人的鬼故事，有些反而是重大机会。如果对负面消息不加甄别，不加思考和分析，一有风吹草动，并且看到股价确实在跌，就马上抛空股票跑路为上，其实是对公司信心不足的表现，也反映了我们当时买入的决策是非常草率的。
6.总觉得时间过得太慢
持有一只股票3到5年，对很多人来说简直要了亲命了。其实，时间远比我们想象的流失得快。网上有一个段子是这样的：“5年前，习近平是国家副主席；薄熙来是重庆市委书记；全世界在猜测金正日接班人是谁；诺基亚单季度市场占有率超过四成，刷新历史纪录；iPhone 4还没有开卖，乔布斯也没有死；腾讯还没有微信。看到以上一些事情，你是不是感觉很震惊，5年的时间好像换了一个世界。”
我们再想一想其他一些事情：
MH370失踪？那已经是一年半以前的事情了。
中国好声音？那是3年以前首播的。
日本福岛核电站泄漏危机？那是4年半以前的事情。当时紧急撤离时留下的汽车已经被大自然包围了。
四川汶川大地震？那是7年以前的事情了。
周杰伦出道？那是15年前的事情了。
香港回归？那是18年前的事情了。
张学友的《一路上有你》？奥买高，那是22年前的事情了。
对滚滚流逝的时间长河来说，持有一只股票三五年真的只是眨眼之间的事情。我们之所以对一件事件经历的时间感觉太慢，那是因为我们过于去关注它。当我们的注意力转移到其他事情上的时候，原先那件事情的时间就会感觉过得很快。所以我们就会发现，我们越是焦急地等待，时间流逝得越慢，而我们心平气和的时候，时间流逝得很快。很多巨大的改变，在日积月累中不经意地发生了。
风险提示：上述文章所涉个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负。
