作者：罗毅，新财富最佳分析师，发表时间2014-10-31
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说明：本文为泰证券研究所首席金融分析师、所长助理、董事总经理罗毅先生在第十届北京国际金融博览会雪球论坛演讲全文，已经罗总审阅。
卖方研究员主要做三件事情。一个是调研，一个是路演，一个是写报告。我们出差，每周去五六家上市公司。我们了解的运营情况比一般的投资者深刻得多。路演主要是针对高端的机构投资者进行投资品种的推荐，写比较深度的研究报告。这次参加雪球的会，也是感谢雪球提供这个平台。我们发现雪球经常把研究报告挂上去。我觉得研究报告是非常好的学习机会，可以多看看。当然，选谁的研究报告来看，就是见仁见智。
报告分为宏观、策略、行业、公司。对于个人投资者来说，公司报告比较重要。公司报告重点提一下，什么公司报告最重要。大家看研究报告不太了解。第一个是首次覆盖的，尤其是首次给予强烈推荐评级，或者是首次推荐买入的，一定要看。这往往代表着这个分析师有很多非常看好的强烈的看法。首次代表的就是我的内心是真真正正的非常非常看好。很多投资者问你们这个分析师写的研究报告都是买入、强烈推荐。我说你要会分辨，有些强烈推荐和买入是为了跟踪。
在公司报告里面，第二类非常重要的就是重申强烈推荐、重申买入的。这个研究报告也要看。一般重申说明真的是非常看好的。
宏观在一般情况下，你不是专业投资者，看的意义就不是很大。因为未来大的方向，以我们判断，宏观上面的应该是新常态。就是你的经济增速就在7—7.5之间，快不到哪儿去，也慢不到哪儿去，宏观意义可能降低。我觉得可以更加关注国际的情况。
策略报告，理论上来说，先看整体的研究框架，再看主题。今年年初，华泰推的军工主题就很好。
行业报告，我就跟他们讲，投资者也要多看行业报告，对产业的理解可以慢慢深化，预判行业拐点。
讲一下证券公司的服务体系。大家都不太了解投资银行的服务体系，我简单给大家介绍一下。投资者机构化是大势所趋，因为机构和证券公司、投资银行的战略合作，能利用的投资工具和专业知识，远比一般个人投资者要多得多。机构投资者相当于开着坦克、拿着大炮跟敌人斗争。个人投资者可能只能选择一些非常简单的产品，相当于小米加步枪。我们的服务体系也是有划分的。像低端个人投资者，我们更加建议用券商的APP。因为成本很低，现在很多券商的佣金都到万三了，也很难提供高质量的服务。高端个人投资者可以利用营业部的投资顾问的资源，投资顾问也有很多专业经验。私募和公募来说，可能是卖方分析师重点服务的对象，我们可以带着他们去上市公司进行面对面的沟通，可以看生产线，和公司进行交流。一般这是给个人投资者提供不了的，上市公司也不愿意接待那么多的投资者。
很多人可能会问，这样讲的话，个人投资者的空间是不是比较小呢？我跟他们讲，个人投资者需要更加努力，民间有高手。我也曾经在雪球上看有些人给我的回复，我能发现在雪球上有些人对产业的理解确实是非常深刻的。陈宇总从招商地产出来，他给我回复的地产行业的看法，我相信肯定比一般的地产分析师更加靠谱，毕竟他的经验在这儿摆着。有些神秘人物也往往在网上。为什么那些神秘人物不愿意露脸，因为这些公司的内幕人士不愿意让人知道他是谁，他只是愿意发言。我特别愿意用雪球的原因就是这样，这些人匿名，又知道事，又想说，他就会在上面说。所以说这个交流平台和研究报告，大家可以看一下。
讲回我们对未来的判断。M1定买卖是我们在2009年底写得非常重点的报告。这篇报告是2009年底写的，当时大盘在3200，我们说要跌到2300。当时被基金经理骂死了。现在最低跌到1847。实际上中国真正的牛市是从去年M1见底之后，开始走牛了。现在M1还有很大的提升空间。我个人判断，M1的长期增速会逐步地回到10%的水平。这是我们原来做的统计。
我这里解释一下什么叫M1。M1就是狭义货币。我们做的对比增速叫作M1的同比增速，可以在网上找。把这个指标记住，肯定不会有大的方向上的偏差。这样你不会出现别人都很疯狂的时候，你跟着疯狂，别人很悲观的时候你更悲观。往往会反着来，别人疯狂的时候你会谨慎，别人谨慎的时候，你按照指标会愿意买入。
看一下M1的增速，是不是这个样子。它其实是非常好的中国经济和货币情绪的反映。为什么呢？因为当货币的买入情绪非常高涨的时候，M1增速就快。大家都想花钱，想买股票。到M1增速低的时候，大家都感觉比较悲观。M1定买卖，反映了“人弃我取”的精神。
按照我们的增长预测，M1会逐渐向上走，走到10%，这是长期长慢牛的货币基础所在。
策略报告更加关注的是主题。这两年的市场非常认这个。国企改革是接下来最大的主题。中国的改革很有意思，2005年，我刚刚入行没多久，还是小分析师。我领导问我怎么看股市。我说看好，因为是股改。而当时个人投资者都说股改是利空，你可以回去查一下报道。当时，大家都不相信股改是利好，结果股改是大牛市的一个制度基础。而这一轮从制度来说是国企改革，例如前面炒的军工概念，也是国企改革的一部分。因为军工资产上市的特别少，未来大的趋势就是军工资产装到上市公司，也是国企改革的一部分。我觉得未来带给各位的财富机会，资本市场远比房地产大得多。
这里再说个大的主题：沪港通和资本账户逐步开放的大主题，很多人讲沪港通炒一波就结束了。在2005年的时候，人民币是从7月21日开始升值的，当天升值2%，很多人说汇率升值到头了，结果人民币从1美元兑换8.3元人民币，到1美元兑换6.1元人民币，这一波才是海外大资金来中国的最大的背景。未来一大波的背景是人民币资本账户逐步开放。一定要记住这个大的时代背景。沪港通只是第一步，未来还会有深港通，你的人民币最终可以自由兑换。我跟海外大机构经常交流，他们对中国非常看好。
对于行业研究报告，一定要看清楚行业的拐点。繁荣到衰退的拐点，从衰退到繁荣的拐点，这些拐点要抓住，你就能赚到这个行业最大的一笔钱。
我讲讲我亲自研究的保险，我判断是未来十年最牛的行业之一。这是我的本行，我研究保险十多年了。大家现在一见到保险都觉得不行，为什么呢？都说保险代理人好屌丝，保险卖不出去。我告诉你，要关注变化已经开始了。保险已经正在变成真正的土豪。拿深圳来说，深圳的很多地都是保险公司在抢的。保险在去年有一个很深的变化叫作大类资产监管的政策变化。保险公司如果做好员工持股，伴随投资监管的放松，长期投资收益率肯定是往上走的。
讲回公司报告。一定要关注大券商、大投行的研究报告。在海外来说，真正卖方市场就那么四五家，像摩根斯坦利、高盛、JP摩根、美林。未来的卖方市场是走向集中的。美林、高盛出的研究报告，整个市场都在关注。很多股票价格当天就有大幅反映。这就是大型投资银行的影响力。未来中国的资本市场卖方研究也是集中的。选研究报告，第一个要选大投资银行的。
二是首次覆盖，为什么要覆盖这个公司呢？是因为我觉得这个公司有机会，所以才会重点覆盖，因此首次覆盖或者上调评级都是需要多看看的报告。
我就简单介绍到这里。谢谢大家！
