林园，发布于2012/3/28
提到林园，A股的老股民几乎无人不知。这个曾经被誉为“中国民间股神”的人，据说曾经创造了从1989年的8000元到2007年20亿元的“投资奇迹”。最近，我们拜访了林园位于北京中关村的“新家”。在将近两个小时的交谈中，林园分享了他的投资理念，2008年股市低点之后的感悟以及对后市的看法。
以下是拜访整理：
提问：经历了2008年股市大跌以后，您的心态是否有变化？
林园：我是个乐观的人。2008年股市最低点的时候，如果按2001年算我还赚28倍。我怕什么？我无所谓的事。2008年以后我的心态还是一样的。信心只会比原来更足了。为什么我当时不说话，在股市低点时，你说我是让人买还是卖？卖吧，当时是熊市；买吧，整天还跌。
提问：您怎么看中国股市未来的演变？
林园：现在股市PE不高，估值已经被低估至50%了。未来PE还会回到50～60倍。以前到过那么高，你怎么知道不会回去？股票估值和人的情绪有关系。牛市的时候估值就是高。股票赚钱只有5%的时间是上涨的，95%都是在合理和合理水平之下。股民真正要赚钱都在那5%的时候。什么时候估值高，就是那5%的时间。
提问：未来利率，发行制度的改革是否会影响股市估值水平？
林园：没有任何关系。如果考虑得那么多，根本考虑不完。制度是当权者制定的，系统性风险你考虑不了，但系统性风险的时间也不会长久，如果长了会有问题的。管理者也是根据市场状况来的，好的时候紧一点，不好的时候松一点。
选股策略：满仓操作，但要有变化。
提问：您的策略一直是满仓操作，那是否意味着您认为选股时机不重要？
林园：买入时机当然重要了。买入是有标准的，主要是价格。即买入价格不能大幅高于这个世界同行业的平均估值。如果股价恒高就不买。我当时买的时候，公司估值最高也是和世界平均估值差不多。当然，这里说的主要是“大买”。如果是“小买”无所谓，但是这种买入最多配置不会超过1%。
提问：2007年股市最高点时还坚持买入？
林园：我一直是全仓，一直持有。除非分了红买入。
提问：2007年高估值的状况下为何不卖？
林园：估值高低其实很难判断。我一般都是在高估值的时候才感觉到赚钱。有些人3000点的时候都感觉高。结果从3000点涨到6000点。那时候茅台才几十块钱。我不知道高低，长期持有没问题。话说回来，如果把股票卖了你干什么呢？像李嘉诚一样的，他不可能把长江实业卖了。投机和投资在短期目标可能是不一样的，但是最终你的主体在哪儿，还是要清楚。就好像你家在哪儿一样，最终还是要回家的。
提问：您在什么情况下会考虑卖出？
林园：公司经营有问题了，或者估值明显高于行业平均PE，比如都到100倍了，我就会考虑卖。当然，股市到高点的时候，我把我透支的那部分卖了。我现在资产比当时股市最高峰还高15%。我融资比例占整个资产配置的3%以内。
提问：您以后的投资策略会变化吗？
林园：会根据市场策略的变化而变化。人不能一根筋，根据市场来走，才会有超额收益。2001年到2008年赚了58倍，钱从哪儿来的？我也倒股票。这几年我不倒，是因为不该倒。接下来我可能会换的。如果没有投资经验，是不敢换的。市场趋于乐观了，我投资的股票一定是不一样的。熊市，熊牛之间，牛市来时的配置都是不一样的。这对人的要求是很高的。国外是换基金经理的。熊市和牛市是不同的基金经理。只能通过换人，没有别的办法。我始终是满仓，但满仓是有变化的。
提问：如何判断牛市来临？
林园：牛市来时，很多股票都涨30%。龙头涨个1～2倍。别的股票都还趴着。指数再涨30%，然后各种股票再补涨。都是有规律的。牛市一期的指标是，有影响力的股票涨1倍。如果权重股涨1～2倍的话，很多人都会赚钱。股市主要还是一个赚钱效应。目前处在低估水平，一个最简单的理由就是：全体股民都在亏钱。如果一个行业的人都在亏钱，这是不正常的。养猪业、航空业和煤矿业都是如此。
提问：满仓策略会不会让自己的现金流受到很多限制？
林园：没什么现金流，我平常没什么开支，不去借钱就完了。我会换股。
提问：您是否很看重公司管理？
林园：我倾向买傻瓜都能管的公司。巴菲特总结了两个字：垄断。离开这个主线，就随时有可能出现问题。为什么资本家都想垄断？马克思也都说这点。巴菲特走的时候特别和赵丹阳说，投资没有什么，就是垄断。
提问：您的投资主线主要是龙头股，那您怎么看小盘股的投资机会？
林园：股市要赚钱，公司绝对盈利只是一部分。小盘股主要看公司股本的扩张。大盘股股本扩张放缓了。在增长率和扩张都差不多的情况下，我肯定选小盘股。PE都会放大。证券市场那儿有个PE，都会有个放大的作用。股本不放大，就等于少了一半。小盘股有不好的，但是不是说所有的小盘股都不好。
提问：如何防止自己被骗？
林园：我们的仓位主要在消费股，和吃喝有关，能看到。那些看不到的我不参与。
提问：您是否会投资创业板？
林园：创业板我还没看，不过正在准备看。主要是现在我可以选择的投资标的太多了。
提问：您是怎么全球化配置资产的？
林园：香港主要是$同仁堂科技（01666）$和债券。欧洲主要投资的是奢侈品，2009年入市的，作为全球配置，量不大，主要就是买了扔在那儿。美股也有，当时主要搞的金融股，银行。但是这两年都卖了，转成新加坡债了。
提问：您投资的原则是？
林园：我的原则是傻瓜式的投资，就投资吃吃喝喝，和这张嘴有关的。再有一个就是选龙头。实在不行这些行业的公司就都买，也不会错。这种行业赚钱的概率大。全世界没有一个是消费品出问题的。你说$苹果（AAPL）$的iPad、iPhone，产品多了就麻木了，不买了。但是吃的一定是有的，因为人总要吃。另外，我也看好老字号的东西。
现在也有很多公司，一上市，我就买一点。比如洽洽瓜子（$洽洽食品（SZ002557）$），$涪陵榨菜（SZ002507）$，我就会配。但是IPO肯定不参与。我们买入恰恰瓜子，是在下跌了30%以后买的。买的时候没管PE，因为PE肯定是高的。但我们算这个公司现金二十几亿，市值也是二十几亿。我们算，反正也不吃亏。看好恰恰主要考虑其现金价值。未来成长估值，属于休闲食品。
提问：是否有失败案例？
林园：我没有，真没有。可能对失败的理解不一样。有的人买了后被套了几年，觉得是失败。但我当初买的时候，就是把他当放银行，相信总有一天会回来的，不考虑下跌什么的，而是对我整体资产安全性的考虑。
提问：您喜欢什么样的公司？
林园：我喜欢利润的增长不是来源于投资增长的公司。小投入，大产出。投入一定，比较好算。老字号的品牌都在我的选股范围内。只要它上市，价格合适，我都会配置。我的目标就是中国最知名的品牌，老百姓最喜欢用的品牌。一句话：成瘾性的消费品。蓝筹股大概占我资金的15%～20%。
提问：主要估值方法是？
林园：估值就是用PE。现金流折现啥的就不是估值了，是买资产时候用的。资产打折了，我才去买，才会用。
提问：投资和投机的关系是？
林园：投机的话我主要做固定收益的东西，可转债等。
