1972年，借着中美会谈、尼克松访华、中日邦交正常化、中（西）德建交、中英关系改善的国际大背景，香港股市万马奔腾，高潮迭起。1973年，越南战争停火，港府宣布兴建地铁，各公司相继派息并大送红利，加之西方金融继续动荡，香港股市更加狂热，宛若遍地黄金。1969年至1972年短短4年，恒生指数最高猛升7倍，成交量狂飙16倍。在“只要股票不要钞票”的观念刺激下，香港市民一窝蜂抢购股票，一路高歌的股价远远脱离了公司的实际盈利水平、经济及社会的发展，以至于制度上的创新和变革都被忽略了。
被挑起来的寻金美梦引发的股市狂潮几乎淹没了一切。由于交投过分活跃，有交易所甚至疲于应付而被迫宣布压缩交易时间。在股市炒得热火朝天时，批评众多企业在股市“一拥而上”、力劝大家警惕市场风险的文章接连不断，就连汇丰银行主席也公开呼吁小心股市过度投机，可这样的声音没有人听得进去。据当年的报纸报道，港府曾印制了诸如《购买股票须知》之类的册子，放在银行或证券交易所，免费派发，可误信“买股可以致富”的股民埋首炒股，那些小册子与灰尘相伴多日后被无奈收回。
如脱缰野马般暴涨的股市并未能与经济因素相契合，行情过急、过剧、过滥的膨胀与扩张，终于乐极生悲，酿成股灾。从1973年3月至9月中旬，恒生指数从1700多点跌至500多点，一些炙手可热的蓝筹股，最低限度跌去了七成半。次年，中东石油危机爆发，美国、西德、日本猝不及防陷入战后最严重的经济衰退，西方各国股市一泻千里，覆巢之下，香港焉有完卵？恒生指数在上年狂跌75%之后再跌60%！
处境最糟的总是接到最后一棒的散户。因为先前差不多所有参与买卖股票的人都能获利，所以就有人辞去工作全心全意投入股市，不少人简直如痴如醉，乐而忘返，当市场突然翻脸大跌，兴高采烈的人们顿时呆若木鸡，部分人一夜变疯，有的因突然失去所有财产而走上自杀自毁之路。
此次香港股市遭遇股灾，历时共一年零九个月，跌幅高达91.5%。数以万计的市民因此而破产，甚至自杀。当时民间就流传一个笑话，说青山精神病院里也设有证券交易所，专为因炒股票发了神经的人而设，直到现在也未能证实此说是真是假。
1973年香港大股灾被多个有名的电视剧和电影所记述，最为有名的当然是《大时代》，《大时代》里的方展博的爸爸方进新先生面对拥堵在交易大厅外、保安撵都撵不走的狂热股民，一怒之下拉出消防龙头，将冷水泼向人群，但是疯狂的股民丝毫不为所动。在著名的电影《窃听风云2》里面的操盘大鳄秘密组织“地主会”为首者同叔（曾江饰）也屡屡提及1973股灾，当年是他们为首击溃了“鬼佬”（老外）操盘而为华资挽回了投资损失，令香港华资从此吐气扬眉，呼风唤雨。
1973年香港股灾是香港发展过程中绕不开的话题，恒生指数从高位1700多点一夜之间狂跌过千点，令不少人为之倾家荡产，为此自杀者不少，香港经济顿然陷入不景，愁云惨雾笼罩香江。有人从港岛铜锣湾一路敲门至西环，就算连一份外卖（点餐外送）的工作也找不到。可见当年香港经济之糟糕。中年或中年以上香港居民对此应记忆犹新。
我根据港交所和远东股票交易所发布的数据对香港股票市场1969年开始到大股灾开始的前一年（1972年）的恒生指数以及交易量数据进行的统计如下：
到了1973年，1至3月的成交量分别为94.49亿元、95.43亿元及94.93亿元，全季成交量（284.85亿元）已比1971年全年成交量（147.93亿元）高出1倍，也占了1972年全年成交量（437.58亿元）的七成，至于在这个季度新上市的企业，则多达85家，吸纳资金达8.1亿元，以数量计，也较过往任何一个季度高。在“只要股票，不要钞票”观念的影响下，不少市民一窝蜂地抢购股票，使股价的升幅远远脱离了公司的实际盈利水平。
回头看，这时期盲目而不理性的投机活动，正是3月中期以后股市崩裂的重大原因所在。成交量方面，1969年全年总成交量为25.46亿元，1970年跳升至59.89亿元，到1971年及1972年，更分别飙升至147.93亿元及437.58亿元。也即是说，在这短短的4年里，成交量也大幅飙升16倍多。一句话，无论是从恒生指数或是成交量看，1969年至1972年这4年间的表现，的确是香港股票市场发展中一个最为急速时期。所谓“乐极生悲”，这场来势汹汹的“淘金浪潮”，最后还是以悲剧收场。
1973年3月9日（星期五），一个平平凡凡、简简单单的日子，既没有特别轰动的利好消息，也没有什么显著的资金涌入，恒生指数却因市场过度炒作而飙升至1774.96点的历史高位，单日成交量达6.19亿元，使很多股民极为雀跃。
可惜，到了下一个交易日（3月12日，星期一），股市便因发现3张合和实业有限公司的假股票而逐步滑落，并触动了一浪接一浪的抛售潮。
3月14日港股交投大减，市势亦甚低残……令股市出现如此气氛，一方面是银根收紧，其次是发现3张合和公司假股票问题，导致持股股民诚惶诚恐，都担心自己所持股票可能是伪造的。在这种心理作祟下，股民开始了疯狂抛售。消息一经传扬开去，盲目跟风的更多，总成交量下滑到4.03亿元，恒生指数报收1604.25点。
之后到了1973年3月23日，股市仍无法摆脱弱势，并且愈跌愈急。由于气氛逆转，部分投资者便因来不及抛掉股票而蒙受巨大损失。对于这种情况，报纸的报道是：“连日股市急跌……许多股票持有者对着这个凄惨的跌风，无不焦头烂额、胆战心惊，大有谈虎色变之势。”不过，可以这样说，港股在3月上旬的“大跌市”，只是这场巨大灾难的序幕，真正的“焦头烂额、胆战心惊”还在后头。那些不肯在此时“止损离场”，甚至抱着“趁跌市抄底”的投机者，因此而蒙受了巨大的损失。
3月26日，另一场股市大泻又悄悄莅临。当天，恒生指数由1417.98点下跌至1229.28点，单日下降了188.70点，跌幅超过一成，使市场大为震动。当时还有少部分市场中人指“股市很快便可止跌回升”，因而建议“趁低吸纳”。可惜，这个过度乐观的预测，两年内也无法兑现，而股市的跌浪也在“庄家大户”不断抛售的压力下愈跌愈急，也愈跌愈深。
大跌一直延续到了1973年4月，此时香港税务局还在4月4日发表“买卖股票之盈利须纳税”的广告，计划向股票投资者征税，消息使一众股民更为惶恐，加剧了市场的抛售潮。到了4月9日，恒生指数终于跌穿1000点的心理关口，报收934.50点，使气氛由悲观转为惶恐。事实上，在短短的30日内，恒生指数合共已下跌了800多点，跌幅接近五成。跌势之急、跌幅之大，真是令人“谈股色变”。
由于股市跌势过急，并有迹象会冲击金融系统和影响社会稳定，1973年4月10日，4间交易所和银行负责人于是约见财政司夏鼎基，商讨“稳定股市”的政策。经过数轮会议，政府仍一直坚持“不会干预自由市场运作”，但对银行及交易所推出的一些自发性措施，则表示会给予支持。这些措施如下：（一）押后新股上市3个月，减少股票供应；（二）严限经纪24小时内交收，抑压抛空炒作；（三）部分大型银行同意放宽股票按揭贷款，放松市场银根；（四）解除外汇管制，挽回市场的投资信心。
虽然政府或市场中人不断呼吁投资者“保持冷静、不必惊慌”，甚至说“股市快将回稳”或“香港经济基础稳健、前景看好”等，希望可以挽回投资者的信心，并扭转市场的跌势。但一切努力似乎并不奏效，股市不但没有掉头回升，反而愈跌愈深，使一众股民更加慌乱失措、惶恐不安。
从3月9日股市下跌起到5月8日收市，股市连续下跌了两个月。在这段“日月无光”的日子里，很多投资者损失惨重、叫苦连天。在“无计可施”的情况下，很多股民均乞求政府插手，阻止股市继续下滑。
为了“救市”，4家交易所宣布由5月7日起恢复全日交易，希望借延长交易时段而刺激交易、扭转跌势。之后，证监专员施伟贤在5月9日也公开表示，“香港经济前景良好，市民不用过虑，股市信心可复”。受到各类“救市”措施刺激，股市总算在5月9日的低位（656.03点）中反弹，并上升至5月14日的742.45点，而港督麦理浩在5月18日也公开表示香港股市已经回复正常的言论，又使股市进一步上升至5月21日的861.54点。不过，这个短暂的反弹浪维持不到两星期，踏入5月22日，股市又在“庄家大户”趁反弹势头“大举出货”的影响下掉头回落。
到了1973年的6月27日，香港股票市场终于因为有企业的市值大跌而爆出有“公司遇到财困”的问题。首家突然传财政困难的公司，是一家专门代客买卖股票的财务投资公司，名为华利来财务投资公司。据报道该公司在股市崩溃时擅自动用客户的股票做抵押，借以应付本身资不抵债的财政危机。当客户做出投诉而警察又上门调查时，负责人已“人去楼空、逃之夭夭”，使公众极为关注。
由于投资者忧虑陆续会有公司“爆煲”（财困），因而不敢持货（股票）太久，甚至不计后果地大举抛售，使恒生指数进一步下跌至7月11日的494.45点。之后，股市曾一度出现技术性反弹，并由500点左右上升至7月18日的602.34点、6月24日的678.47点及7月27日的735.15点。不过，从7月28日起，股市又再次向下探底。
进入到8月份，股市仍在连串不利消息影响下继续滑落。其一是立法局通过收紧开设交易所法案，其二是陆续发现假股票，其三是银行提高利息。
由于不利消息一浪接一浪，股市也一直无法摆脱弱势，并长期处于疲不能兴、只跌不升的困境。事实上，自1973年3月12日跌市开始至9月中旬，香港股市已跌去了接近1200点。
到了1973年年底（12月24日），恒生指数进一步下跌至只有400.21点。圣诞节过后，股市虽然略有反弹，但全年最终仍以433.70点收市。与3月9日高峰的1774.96点比较，在短短的10个月内，恒生指数足足下降了七成半，而全年成交量虽有482.17亿，但若扣除首季度的284.85亿元，其他9个月合共只有197.32亿元。也即是说，3月份以后的股市，跌势之急、跌幅之大，十分惊人。
到最后，恒生指数竟然下跌到150点才重新返身向上，跌幅高达91%。历次股灾之惨，莫能与之比肩。
