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第38章 证券市场:在机会与风险中“淘金” (4)

1979年始,还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率,组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的25%范围内允许上下浮动,如果某一成员国货币汇率超出此范围,其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而,欧共体成员国的经济发展不平衡,财政政策根本无法统一,各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同,因此某些时候,连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动,如在外汇交易强烈波动时,那些中央银行不得不买进疲软的货币,卖出坚挺的货币,以保持外汇市场稳定。

1989年,东西德统一后,德国经济强劲增长,德国马克坚挺,而1992年的英国处于经济不景气时期,英镑相对疲软。为了支持英镑,英国银行利率持续高升,但这样必然伤害了英国的利益,于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力,可是由于德国经济过热,德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合,英国在货币市场中持续下挫,尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑,但仍无济于事。1992年9月,德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章,文章中提到,欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。

索罗斯预感到,德国人准备撤退了,马克不再支持英镑,于是他旗下的量子基金以5%的保证金方式大笔借贷英镑,购买马克。索罗斯的策略是:当英镑汇率未跌之前用英镑买马克,当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑,剩下的就是净赚。在此次行动中,索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑,买进了相当于60亿美元的马克,在一个多月时间内净赚15亿美元,而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元!

这一经典的案例成为金融界研究对冲基金的必读案例。索罗斯无比清楚地告诉了人们他的基金是如何进行风险对冲的。

对冲基金(也称避险基金或套利基金)意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到上世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《金融时报》报道,截至2005年10月22日,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

但经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。这种投资模式主要有两个特点:

1.投资手段极为复杂。结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等都成为对冲基金的操作工具。这些衍生产品因低成本、高风险、高回报的特性,成为现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计,根据市场预测,在市场出现短期内中场波动时操作,在市场恢复正常状态时获取巨额差价。2.投资效应的高杠杆性。典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大限度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。比如一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反复抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应使得一笔交易在进行扣除贷款利息后,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。但与此同时,亦面临超额损失的巨大风险。

总之,现代对冲基金已经演变为一种高风险,高回报的投资方式,已经不是原先的风险对冲的含义。交易的规模往往也令人咂舌。

外汇市场:炒汇也是一种市场

在工商银行宽敞的外汇交易大厅中,小林正扬头观看报价大屏幕上不断闪动的外汇牌价,突然肩膀被拍了一下。

“小林,好久不见呀!”回头一看,陈俊满面笑容地站在身后。

“是啊!最近老是不见你,在忙什么呀?”

“这不,‘十一’前去了趟东南亚旅游,上周五回来当天就赶上美国公布的非农业就业人口数据低于预期,弄得非美货币全线上涨。”陈俊边说边坐了下来,“我在1.2330进的欧元,还不错,1.2400跑了。这不,周二欧元又跌下来了,所以过来跟你聊聊。”

“噢!”小林扶了扶鼻梁上的眼镜说,“周二欧元下跌主要是前期获利盘高位回吐,加上欧元区数据不好。不过现在正好接近了前期上升通道的下沿1.2300,短线应该有一定支撑吧。”说着话,两人一齐抬头看起了报价。

过了一会儿,看着欧元上下不停地波动,陈俊又有些跃跃欲试了,他说:“欧元RSI指标三次下探50后均掉头向上,短线再进点儿欧元是不是还有机会?”

“不好说,周四美国就要公布8月份贸易赤字数据,我觉得数据公布前吸纳欧元有点儿冒险。”小林俨然一位分析师。

“那还是用老办法?”

“对!周四晚上8:30公布数据,8:25在欧元现价上方20点挂止损单买欧元。”

“就这么办最稳妥!”陈俊坚定地说。

似乎是习惯,小林和陈俊总是经常这样在银行相遇,然后一起讨论汇市行情。

小林曾经是银行的职员,一直在汇市中摸爬滚打,经验丰富、心态平和,最近几年在汇市上一直保持着大幅盈利。陈俊早年做生意也算得上是暴发户,悟性高、上手快,在汇市上屡试不爽之后如今已是“弃商从汇”,小林说,如今投资也是一种时尚。两人就这样相遇在京城的汇市大厅,还成了一对朋友。

外汇是国际汇兑的简称。外汇的概念有静态和动态之分。动态外汇,是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。从这个意义上来说,动态外汇同于国际结算。静态的外汇有广义和狭义之分。广义的外汇是外国外汇管理法令所称的外汇。它泛指一切对外金融资产。我国现行的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定,外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。

外汇市场,是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场,是金融市场的主要组成部分。

国际上因贸易、投资、旅游等经济往来,总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同,要想在国外支付,必须先以本国货币购买外币;另一方面,从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。两国货币的比价称汇价或汇率。西方国家中央银行为执行外汇政策,影响外汇汇率,经常买卖外汇。所有买卖外汇的商业银行、专营外汇业务的银行、外汇经纪人、进出口商,以及其他外汇供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。这一切外汇业务组成一国的外汇市场。

以前,一般人对外汇市场的了解仅是一个外币的概念,然而历经几个时期的演进,它已较能为一般人了解,而且已应用外汇交易为理财工具。

贸易往来的频繁及国际投资的增加,使各国的经济形成密不可分的关系,全球的经常性经济报告如通货膨胀率、失业率及一些不可预期的消息如天灾或政局的不安定等等,都能成为影响币值的因素。币值的变动,也影响了这个货币在国际间的供给与需求。而美元的波动持续抗衡世界上其他的货币。国际性贸易及汇率变动的结果,造就了全球最大的交易市场——外汇市场,一个具高效率性、公平性及流通性的一流世界级市场。

外汇交易市场是个现金银行间市场或交易商间市场,它并非传统印象中的实体市场,没有实体的场所供交易进行,交易是透过电话及经由计算机终端机在世界各地进行,直接的银行间市场是以具外汇清算交易资格的交易商为主,他们的交易构成总体外汇交易中的大额交易,这些交易创造了外汇市场的交易巨额,也使外汇市场成为最具流通性的市场。

让人趋之若鹜的“套汇”

2008年,在人民币升值预期下,国际热钱正在源源不断地流入中国。而热钱流入的主要目的是短期套汇。仅通过套汇一项,热钱就可以获得3%-5%的收益。

外汇储备2008年一季度按每个月100亿美元在增长。外资疯狂涌入中国的原因有两个,首先是利差,其次是对人民币升值的预期,因为人民币对美元升值比较快,在美国经济进一步衰退的背景下,这个预期更强烈。2008年一季度人民币兑美元汇率升值幅度达4.17%,为1994年中国外汇市场建立以来人民币升值幅度最大的一个季度。由于外界预期人民币升值的幅度和速度都比较快,因此,短期资本进来的速度也在不断增加。根据权威部门的分析,套利和套汇可让热钱收益超过至少10%。

套汇是一种投机方式,是利用不同市场的对冲价格,通过买入或卖出信用工具,同时在相应市场中买入相同金额但方向相反的头寸,以便从细微价格差额中获利。利用不同的外汇市场,不同的货币种类,不同的交割时间以及一些货币汇率和和利率上的差异,进行从低价一方买进,高价一方卖出,从中赚取利润的外汇买卖。

套汇一般可以分为地点套汇、时间套汇和套利三种形式。

地点套汇又分两种,第一种是直接套汇。又称为两地套汇,是利用在两个不同的外汇市场上某种货币汇率发生的差异,同时在两地市场贱买贵卖,从而赚取汇率的差额利润。

第二种是间接套汇,又称三地套汇。是在三个或三个以上地方发生汇率差异时,利用同一种货币在同一时间内进行贱买贵卖,从中赚取差额利润。

时间套汇又称为调期交易,它是一种即期买卖和远期买卖相结合的交易方式,是以保值为目的的。一般是在两个资金所有人之间同时进行即期与远期两笔交易,从而避免因汇率变动而引起的风险。

套利又称利息套汇,是利用两个国家外汇市场的利率差异,把短期资金从低利率市场调到高利率的市场,从而赚取利息收入。举例来说,1美金可以买到0.7英镑,1英镑可以买到9.5法郎,而1法郎则可以买到0.16美金。一个实行这种交易方式的人可以靠着1美金而得到1.064元美金,获利率是6.4%。

近年来,套汇也成为很多中小投资者除股票基金以外的投资渠道。

套汇交易具有三大特点:一是大商业银行是最大的套汇业务投机者;二是套汇买卖的数额一般较大,套汇利润相应颇丰;三是套汇业务都利用电汇方式。这三个特点构成了套汇的魅力所在,令许多人趋之若鹜。

套汇业务一般分为两角套汇和三角套汇。两角套汇是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货币汇率的差异,同时在这两个外汇市场上一边买进,一边卖出该货币,以赚取汇率差额的一种交易;三角套汇是利用三个不同外汇市场之间的货币汇率差异,同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖,从汇率差额中牟取利润的一种外汇交易。一次成功的三角套汇交易必须以一种货币开始,并且以同一种货币为结束。但是任何货币都可以作为初始的货币种类。

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