注重股东权益报酬率
对经营管理获利状况最重要的量度，是已投入股权资本的收益状况，而不是每股收益。
——巴菲特
股东权益报酬率可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。
巴菲特认为，评价和衡量一家企业或公司管理获利能力的最重要指标就是“股东权益报酬率”。使用净利润对股东权益的比例来衡量和评价一家公司的经营业绩则十分有效，因为这一指标着重从股东利益出发来考评一家公司，同时又注重公司现有资本投入的有效率，这样，就能排除立足于对公司的理想主义设想的评估，而十分乐观地估计负债、借贷等资本投入所产生的利润。只有这样，才能实事求是地评价公司的现有状况，真正挑选出优秀公司。
所谓股东权益，即是指公司的税后利润加上折旧、摊提等非现金费用，减去资本性支出费用以及可能需要增加的经营资金量。而对希望通过举债、借贷等行为来扩大经营规模以便取得更多利润的行为，巴菲特认为在无法百分之百确定所投入的资金能够获得丰厚利润的情况下，采取增加资金的办法以期增加利润和盈余是一种冒险。
有些投资分析家通常用每股税后利润(又称为每股收益)来评价企业的经营业绩。上年度每股收益提高了吗？高到令人满意的程度了吗？巴菲特则认为，每股收益是个烟幕。因为大多数企业都保留上年度赢利的一部分用来增加股权资本，所以没有理由对每股收益感到兴奋。如果一家公司在每股收益增长10％的同时，也将股权资本增加了10％，那就没有任何意义。在巴菲特看来，这与把钱存到储蓄账户上，并让利息以复利方式累积增长是完全一样的。
巴菲特更愿意使用权益资本收益率——经营利润对股东权益的比例来评价一家公司的经营业绩。
然而，为了运用股东权益报酬率，我们需要作几项调整。
第一，所有市场化的证券应当按成本计价，因为股市的总体价值会严重影响某一公司股东的证券收益。例如，如果某年股市大幅上扬，因此提高了公司的净值，那么即使公司的运营收入大幅增加，也会因为分母更大而使公司的实际运营业绩下降。相反，市价的下跌会减少股东的证券，这意味着普通的运营状况会比实际上看起来好得多。
第二，投资人必须有能力控制那些会影响营业盈余的各种不寻常因素。巴菲特排除了所有的资本利得和损失，以及其他任何可能增加或减少营业盈余的不寻常项目。他正努力设法独立划出企业各种特定的年度绩效。他设法了解在拥有特定的资金可供运用的情况下，管理层能为公司创造营业收益的额度。他认为这是判定经营绩效最好的一个依据。
另外，巴菲特始终认为，一家企业应能在没有或极少负债的情况下，用股权资本来获得收益。不过，一旦确实需要举债时，巴菲特并不畏缩。实际上，他更愿意在预料到未来使用状况时借债，而不是临时抱佛脚，在需要已经紧迫的时候再去借债。低成本的资金往往会使资产的价格上升，而高利率的资金却往往会增加负债成本，同时会降低资产价值。当购买公司股票的价格达到最理想价位时，资金高成本(较高的利率)却往往降低这一机会的吸引力。针对这种状况，巴菲特认为，公司的资产与负债管理应该相互独立。
巴菲特只在确信未来的经营会带来比目前债务成本更高的利润时，才会预先借款。而且，真正有吸引力的商业机会很少，所以巴菲特希望伯克希尔公司能枕戈待旦。很明显，不同的企业现金流不同，可以应付的债务水平也不同，巴菲特认为，一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的赢利水平。如果公司是通过大量的借款来获得利润的，那么该公司的获利能力就值得怀疑。
对于怎样的负债比例才是适当的，巴菲特不提供任何建议。可以理解的是，不同的公司依据自己的现金流量，而有承担不同程度的举债能力。需要指出的是，成长中的企业有机会把盈余的大部分以高报酬率再投资，这样的企业最能创造商誉。巴菲特大部分的投资，都具备此一基本财务特点。巴菲特购买华盛顿邮报公司股票时，该公司的权益资本收益率是15.7％。只比标准普尔工业指数的平均权益资本收益率稍好。不过在以后五年中，华盛顿邮报公司的权益资本收益率翻了一番，是标准普尔工业指数的两倍，比报业平均数高出了一半。在以后的十年中，华盛顿邮报公司一直保持着独占鳌头的位置，1988年，权益资本收益率高达36.3％。
当你注意到该公司一直刻意地降低其负债时，你就会对这种高出平均水平的收益率留下深刻印象。1973年，华盛顿邮报公司长期负债与股东权益比率为37.2％，在报业中处于第二位。令人惊讶的是，到1978年，格雷厄姆将公司负债降低了70％。1983年，华盛顿邮报公司长期负债与股东权益比率是报业平均水平的十分之一低至2.7%。但它获得了比同行高出10％的权益资本收益率。1986年，华盛顿邮报公司在投资了蜂窝电话系统并买下了大都会公司53条电缆系统后，负债一时高达3.36亿美元。不过公司在一年之内，又将负债消减至1.55亿美元，截至1992年，华盛顿邮报公司长期负债为5100万美元，长期负债与股东权益比率为5.5％，而同业平均水平为42.7％。
总的说来，股东权益报酬率的重要性在于，它可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。长期股东权益报酬率20％的企业，不但可以提供高于一般股票或债券一倍的收益，也可以经由再投资，让你有机会得到源源不绝的20％报酬。最理想的企业能以这样的增值速度，长期把所有盈余再投资，使你原本的投资以20％的复利增值。
那么，我们如何计算股东权益投资报酬率呢？
股东权益报酬率=(税后利润-优先股股息)÷(股东权益)×100％
股东权益或股票净值普通账面价值或资本净值，是公司股本公积金留存收益等的总和股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。 巴菲特提醒您
评价一家公司是否优良和有发展潜力，能够在较长一段时期内给投资者以丰厚的回报，最能肯定的做法就是立足于股东权益回报率，也就是立足于现有资本投入，是最为现实有效的评价手段和途径。
计算“股东收益”
公司年度财务报表上的每股收益只是判断企业内在价值的起点，而非终点。股东收益才是判断公司内在价值的最终指标。
——巴菲特
只有“股东收益”才对公司所发生的可能影响公司获利能力的所有经济事实进行了较为周密的考虑。
巴菲特告诫投资者，应该注意公司年度财务报表上的每股收益只是判断企业内在价值的起点，而非终点。
股东收益才是判断公司内在价值的最终指标。所谓“股东收益”，即公司的税后利润加上折旧、摊提等非现金费用，然后减去资本性支出费用以及可能需要增加的公司运作的资金量。巴菲特常说：“并非所有的利润都是同样产出的。那些相对于利润具有过多资产的企业，其会计报表中的利润只是表面的。因为通货膨胀实际上征收了资产密集型企业的通行费，导致这类企业的盈余化为泡影。只有当经济分析师们了解预期现金流量时，财务会计报表上的利润才会有利用价值。”相对而言，现金流量用于评估初始投资很大而后续投资较小的企业(如房地产、油田、电报电话公司、公路桥梁公司等)时还是比较恰当的，但对于需要持续不断投入资金的生产制造型企业，用现金流量来评价其内在价值是不恰当的。
公司的现金流量，通常是指税后利润加上折旧和摊提等非现金费用。这里面实际上忽略了一个重要的经济事实，资本性支出。公司在其生产年度中产生的利润需要投入资金来购买新设备，升级更新技术设备乃至新建厂房以及维持产品生产的其他开销。一个企业要保持其在同行业中的经济地位，必须不断进行资本性投入。尽管这种投资期限有长有短，但总是不可避免的。资本性支出是公司发展生产的一项常规费用。投资者通过现金流量衡量公司的内在价值时，如果不考虑公司的资本性支出是没有意义的。
