金融导弹瞄准东京
日本作为亚洲最先起飞的经济体，无论是经济增长的质量、工业产品出口竞争力，还是财富积累的速度和规模，都迅速达到让国际银行家惊恐的程度。日本战后以模仿西方产品设计起家，然后迅速降低生产成本，最后反过来占领欧美市场。
二十世纪八十年代末的日本，与美国贸易摩擦不断，日元面临强大的升值压力，国内居民存款居高不下，国内消费需求不旺。在这样的背景下，二战后最大的资产价格泡沫产生：平均指数从1985年年底的13000点暴涨为1989年年底的38915点；土地资产总额从1985年的1004万亿日元飙升为1990年的2389万亿日元（约为同期美国的4倍，尽管面积只有美国的二十五分之一）。
任何泡沫的发生，都离不开投资意愿和投资能力（可自由支配的资金）的支持。
概括而言，日本资产价格泡沫是这样发生的：为解决贸易摩擦制定的广场协议引发了日元的大幅升值，为了缓解升值带来的萧条，日本银行实施了前所未有的银根放松政策，加之金融体制改革，使企业比较容易地从银行或资本市场获得低成本的资金。在经济状况连续好于预期、国际地位不断上升的情况下，市场参与者的投资意愿不断被强化，于是泡沫产生。
好景不长，1989年12月29日日经平均指数升至历史最高点38915点，不足一个月，次年1月21日，美联储主席格林斯潘宣布紧缩银根，日本受到影响，股指当日下降1161点，为有史以来的单日下跌第三位；4月2日，市场流传保险公司已经大量抛售股票，股指暴跌1978点，为单日下跌第二位。3个月左右的时间里，股指下跌约28％。
以后股市虽有偶尔反弹，但是总体为下降趋势，到1992年8月中旬，股指已降至14309点，接近泡沫开始时的13000点。与此同时，地价进入了痛苦的缓慢下跌通道。泡沫崩溃，日本进入了长达十余年的萧条期：日经平均指数降至8000点；地价跌为最高值的20％左右；在1992年到2001年期间，各银行的不良债权损失总额高达90万亿日元，约占泡沫期贷款增量的80％，为处理不良债权政府被迫投入的财政资金约27万亿日元；同时经济增长放缓，跌至七国集团中的倒数第二位。
日本泡沫经济形成和破灭的主要原因并非日元升值，而是日本宏观经济政策在日元升值过程中的失误，尤其是1986~1989年货币政策的三次重大失误。
毫无疑问，日本泡沫经济生成和破灭的原因是复杂的，包括制度、结构和政策等，但回到其定义，泡沫经济是指大量过剩资金追逐相对稀缺的投资机会而造成的资产价格膨胀，因此这个故事将主要在宏观经济层面展开。
要说明日本泡沫经济的生成，还需要从日元升值说起。日元对美元升值的直接原因是日美贸易差额的变化；根本原因是日本对美国经济实力的变化。20世纪80年代初，美国经济正为“滞胀”所困扰，1980年，美国的通胀率为13.5%，失业率为7%，经济增长率为-0.2%，财政赤字为738亿美元，贸易赤字为150亿美元。为了克服“滞胀”，里根政府以减税为核心，通过扩张性财政政策刺激经济增长；美联储通过紧缩性货币政策，提高利率，抑制通货膨胀。高利率增加了美元对国外投资者的吸引力，大量资金流入美国市场，导致美元升值。1979年至1985年2月，美元对其他10个发达国家货币的多边汇率上升了73%。
美元升值扩大了美国贸易赤字。1980~1984年，美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元，与此同时，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。1985年，日本对外净资产为1298亿美元；美国对外债务为1114亿美元。
日元对美元升值的更深层因素是，二战后，美国曾是世界上最发达的国家，美元成为“超级货币”；20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过美国，美元开始衰落。1980~1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。也就是说，到1985年，日元升值与美元贬值都已经无法避免。实际上，1985年2月美元走低、日元升值的过程已经开始，1985年9月的“广场协议”只是加快了这一进程。
1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。实际上，“日元升值萧条”的时间很短，仅仅是日元升值后市场的自动调整，当年年底日本经济便恢复增长。而出于对日元升值的恐惧，日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，采取了错误的政策，再加上其他国际因素的影响，从1986年1月到1987年2月，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。而过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。
1987年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的通货膨胀，美国、西德等相继提高利率，日本银行也准备升息。恰在此时，1987年10月19日，被称作“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌，并且此后不久，人们原先对世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均出现了强劲增长。
但日本经济的灾难却由此开始。当时美国政府担心，如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。日本政府也担心，提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。并且，当时日本正在实施扩大内需战略，需要以较低的利率来增加国内投资，减少储蓄，缩小经常项目顺差。在这种情况下，日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989年5月日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。
极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985~1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986~1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。
1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至6%，同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上，股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。
金融大师：乔治·索罗斯
乔治·索罗斯，1930年生于匈牙利布达佩斯一个犹太律师家庭。1947年他移居到英国，并在伦敦经济学院毕业。1949~1953年进入伦敦经济学院学习经济学。1954~1979年在伦敦和纽约从事证券交易和金融分析。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。1961年结婚并成为美国公民。
索罗斯曾获得社会研究新学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士学位。是LCC索罗斯基金董事会的主席，民间投资管理处确认它作为量子基金集团的顾问。量子基金在量子集团内是最老和最大的基金，普遍认为在其28年历史中在全世界的任何投资基金中具有最好的业绩。
索罗斯是大师级的金融理论家，他总是静若止水，心气平和，既不纵情狂笑，也不愁眉紧锁，他拥有参与投资游戏的独特方法，拥有认识金融市场所必需的特殊风格，具有独特的洞察市场的能力。而使其成功的首要秘诀，则是他的哲学观。
早年，他一心想当一名哲学家，试图解决人类最基本的命题——存在。然而他很快得出一个戏剧性的结论，要了解人生的神秘领域的可能性几乎不存在，因为首先人们必须能够客观地看待自身，而问题在于人们不可能做到这一点。于是他得出结论——人们对于被考虑的对象，总是无法摆脱自己的观点的羁绊，这样，人们的思维过程不可能获得独立的观点用以提供判断依据或对存在给予理解。这个结论既对他的哲学观也对他观察金融市场的角度影响深远。不能得出独立的观点的结果就是，人们无法穿透事理的皮毛，毫无偏颇地抵达真理。也就是说，绝对完美的可知性相当值得怀疑。如索罗斯所言，当一个人试图去探究他本人所在的环境时，他的所知不能成其为认识。
索罗斯演绎出这样一个逻辑：因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识——这个逻辑后来构成了他的金融战略的核心。
1979年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会，开放社会基金。
1984年他在匈牙利建立了第一个东欧基金会，又于1987年建立了前苏联索罗斯基金会。现在他为基金会网络提供资金，这个网络在31个国家中运作，遍及中欧和东欧，前苏联和中部欧亚大陆，以及南非，海地，危地马拉和美国。这些基金会致力于建设和维持开放社会的基础结构和公共设施。索罗斯也建立了其他较重要的机构，如中部欧洲大学和国际科学基金会。
1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在1994年之前的经济良性增长，是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和国内股市的崩溃，而量子基金在此次危机中则收入不菲。
1995年波伦亚大学（意大利）将最高荣誉——Laurea Honoris Causa授予索罗斯先生，以表彰他为促进世界各地的开放社会所做的努力。索罗斯成为国际金融界炙手可热的人物，是由于他凭借量子基金在90年代中所发动的几次大规模货币狙击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自90年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。
1997年下半年的东南亚金融危机也是一个典型案例。索罗斯联合国际银行家在东南亚展开金融进攻，对东南亚的经济产生持久的影响，这一影响亦波及整个世界其他地区的金融市场。于是我们不得不问，是什么原因使得索罗斯要对东南亚发动金融进攻？这场进攻对索罗斯来说又具有怎样的深远意义呢？
索罗斯：华尔街上的“金钱豹”
索罗斯是华尔街上的一头“金钱豹”，行动极其敏捷，善于捕捉投资良机。一旦时机成熟，他将有备而战，反应神速。1992年，索罗斯抓住时机，成功地狙击英镑。这一石破天惊之举，使得惯于隐于幕后的他突然聚焦于世界公众面前。
英镑在200年来一直是世界的主要货币，原来采取金本位制，与黄金挂钩时，英镑在世界金融市场占据了极为重要的地位。只是第一次世界大战以及1929年的股市大崩溃，才迫使英国政府放弃了金本位制而采取浮动制，英镑在世界市场的地位不断下降。而作为保障市场稳定的重要机构——英格兰银行，是英国金融体制的强大支柱，具有极为丰富的市场经验和强大的实力。
从未有人胆敢对抗这一国家的金融体制，甚至想都未敢想过。索罗斯却决定做一件前人所未做过的事，摇撼一下大不列颠这棵坚挺的大树！但索罗斯并不是一个容易冲动的人，他不会拿投资人的钱去做无谓的冒险，他在不断地寻找机会。
随着1989年11月柏林墙的轰然倒下，许多人认为一个新的统一的德国将会迅速崛起和繁荣。但冷静的索罗斯则认为新德国由于重建原东德，必将经历一段经济拮据时期。德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关，这将对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响。
