三一重工、武钢、河北钢铁等，这样的企业其实早已没有必要存活下去。但是，他们都接到上级指示，不能辞退工人，没有钱发工资可先去银行贷款。这种维稳的成本实在太高了，而且根本就没有用。中国可能陷入波罗的海三国的经济现象。那是20世纪90年代，波罗的海的拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚再度实现独立后，试图加入欧盟，实现对欧元的货币钉住制度，就像人民币钉住美元一样，拉高资产价格，助长了奢靡消费之风，催生了前所未有的消费热潮。一掷千金成为他们的家常便饭，无节制地借贷消费。结果，一场金融危机下来，波罗的海三国经济受到打击，政府债务危机开始爆发，拉脱维亚最后不得不向国际货币基金组织请求援助。
随着中国经济发展减速，实力最弱的企业挣扎在倒闭的边缘。当他们无力偿还银行贷款时，这些企业理应破产，然后银行注销他们的贷款并承担损失。但政府不允许银行系统注销这类坏账，反而迫使银行继续向这些本应倒闭的企业发放贷款，甚至远远超出他们的还款能力。结合相关媒体的报道，官方公布的不良贷款率低得让人惊讶。媒体报道指出：中江集团已申请破产，对建行欠债30亿元；翡翠航空于2012年6月进入破产清算环节，对中国银行欠债30亿元；中国最大的民营造船厂熔盛重工集团欠下180亿元银行贷款，正被银行密切关注；陷入困境的10家太阳能光伏企业集体欠下1110亿元银行贷款。媒体曝光的这几单案例说明中国银行系统面临的坏账风险远高于官方数据。
据《21世纪经济报道》，2012年6月末温州金融机构不良贷款余额较年初几乎翻番，不良贷款率为2.69%，较年初上升1.33个百分点。吴旖称温州是中国经济压力的早期反映，值得继续密切关注。
决策层并不是不知道这些情况，而是出于维稳的目的对企业的破产行为进行拖延，因为银监会的拨备率已经从2011年的217%提高到2012年6月末的290%，表明金融系统烂账坏账已经达到历史性的高位，已经非常危险了。
全国660个三、四线城市中，像赛维这样的公司大约有370家（我2011年调查的结果），银行的烂账已经突破3万亿元（2011年末的数据）。这种烂账，在GDP下滑时就会自动现形。也就是说，其他类似的公司都将爆发，只是时间早晚而已。
目前，中国金融系统已经岌岌可危。我们金融系统总资产113万亿元，总负债106万亿元，实际净资产只有7万亿元。我们的烂账是多少呢？企业烂账（不包括40个大中城市企业烂账）有3万亿元，地方政府债务（基本是烂账呆账，因为地方政府永远还不起，很多城市连利息都还不起）12万亿元，连带债务4万亿元，总共高达19万亿元。
房地产烂账也将爆发出来。房地产烂账集中产生在三、四线城市，鄂尔多斯一城2000亿元，加上温州、威海、乳山、义乌、岳阳、长沙、南昌、厦门、海口、太原、运城、临汾、大同、石家庄、安阳、郑州等城市，烂账不少于7万亿元（不包括已经、正在和将来要断供的房贷约1.1万亿元）。乳山甚至提出，把新建的住宅炸掉，因为不可能卖得出去，这个城市只有30万人。空置住宅25万套，全部炸掉，直接产生的烂账可能达到1200亿元。
算起来，金融系统全部烂账至少已经高达26万亿元，相对于7万亿元的净资产，中国所有银行已经破产。没有哪个国家是这样搞经济的。这种做法，一时轰轰烈烈，实际埋下了巨大的危机，随时都将爆发，清算债务已经刻不容缓。
中国债务问题是否到达临界点
不久前，我写了一篇博客——《临界点》。先将这篇博客转载于此，以飨读者。
从世界历史的大视野来看，1500年前后是一个临界点，那时全球的很多国家都处在同一起跑线上。中国的统治者没有珍惜这个时机，与世界文明失之交臂，从此落后世界500年。
中国历史上出现过无数的临界点。不久前去安徽，我专门跑到乌江边，不是因为西楚霸王在那里自刎，而是奇怪写下“凄凄惨惨戚戚”的李清照，为何在那里写下了“生当作人杰，死亦为鬼雄。至今思项羽，不肯过江东”的诗篇？现在想来，项羽最值得后人敬重的是他准确地分析了秦朝的灭亡，所以，他率一干小众击溃了秦朝大军，这是他一生之中最大的辉煌。秦始皇最大的功过都在兴建长城上，说他有功，是他为后代子孙留下了当时的奇迹；说他有过，是他因为修长城耗尽了朝廷银子，致使民不聊生，引起民愤。所以在他死后4年，秦王朝被项羽覆灭。
2012年春节后，和朋友们一起去苏北，路过江阴大桥。我们在桥头小憩，眺望长江，无限感慨。与我同行的一位朋友在江风中点着香烟，好大一会儿才说：“当年我们家老爷子就是从这儿打过长江的，死了多少人啊。”打过长江也是中国历史上出现的一个临界点。这一次发生临界点主要原因是蒋政权在国统区发行了金圆券，引起国统区的通货膨胀，激发了民变。
这两件事情连在一起，让我无限感慨。当今中国的房地产就犹如秦始皇当年修长城，耗尽民财，引发民怨。我深深感受到，中国又一次历史性的临界点来到了。
临界点的出现
中国的历史常常令人惊奇，在惊天动地的一刻，时常会出现逆转。我们关注的是往哪里转。目前，中国的矛盾，从资本的角度看，是国家资本、权贵资本和民族资本的尖锐冲突，已经到了不可调和的地步。中国的各大财团都是权贵资本的典型代表，他们以圈地运动的形式掠夺民财，致使中国的住宅价格体系出现天大的泡沫，世界经济史上都极为罕见。鬼城和空房遍布全国，并导致制造业出现整体性崩溃，国民所有的财产都凝固在不动产上。联合国有关机构统计，中国家庭资产78%在不动产上，由泡沫和债务两部分构成，所以，根本没有什么内需增长。经济的拐点已经出现，中国经济的大衰退正在来临。在这种大衰退中，货币滥发已经失去作用，只能增加政府和国民的负债，而债务危机正在爆发的过程中。
中国GDP在2011年只有47万亿元（水分至少20%），而金融系统总负债105万亿元（这个没有水分），是GDP的223%，全世界罕见。仅这一个数据就能说明问题，那就是继续投资就是继续增大负债，这么做尽管可能拉动一点经济增长，但是，后果是金融体系将崩溃。这个数据其实就是一个临界点，周小川不可能不知道。美国的政府债务是GDP的126%，意大利超过120%就发生债务危机，但是，这些国家债务风险很分散，比方说，中国、日本就持有美国债券。而且，其他任何国家都不可能购买中国债券，如果经济大萧条，全民承担债务的能力根本就没有。如果经济增长，老百姓的生活质量依然会下降，两极分化更加严重，官员更加腐败。中国目前的政府债务没有一个完整的数据，是一团烂账，究竟是多少，谁都不知道。
这种现象的出现，从哲学的角度来解释，那就是上层建筑远远不能适应经济基础的发展。体制不顺，经济发展越快就会出更大的问题，继续高速发展，只有一条路：崩溃。如果降低经济增速，矛盾就将爆发。
什么是临界点，无法走了就是临界点。
临界点会发生吗
这是我们最近一直在探讨的问题。在世界经济史上，在西方，每当出现这种历史性的临界点，总有一种力量在推动历史往前走。比方说，曾被喻为日不落的大英帝国开始衰退后，美洲迅速崛起，华盛顿永远为美国人民所敬仰，为世界人民所瞩目。再比如，1500年前后，这个被誉为世界文明史的分界点，英国在此之后推动了工业革命，而中国明朝自永乐大帝之后就开始衰落，到万历年间连作坊式的小工业都滋生腐败。张居正无奈地将小作坊都掐杀了，这就是所谓倒洗澡水连孩子都倒了。一直到如今，落后了世界500年。
从历史来分析，中国历史到达临界点后往往不是朝前走，而是往后退，这才是中华民族最大的悲剧。关键时刻，一个强有力的力量摁住了中国社会前进的步伐。这种悲剧可能还会发生。
一问一答
问：你觉得企业债务链哪一条会先断？
答：如果是在市场经济国家，光伏产业债务链2012年底就会彻底断裂。但是，2012年10月，国务院几大部委联合拯救光伏产业，可所有措施都不是什么拯救，而是给钱。我算了一下，国家电网等单位和央企实际支持700亿元以上。但是，光伏产业是个无底洞，给过700亿元，2013年就要给2000亿元。
有一个产业链拯救不了，那就是房地产债务链。2009年以来的3年中，开发商重新背上近16万亿元的债务，近4500万个家庭背上了3万亿元的债务，而在未来的10年里，这4500万个家庭的80%没有偿债能力。当然这是私人债务，但是，会影响整个房地产债务链。
对开发商来说最致命的是房地产信托产品中的外资，这等于借入的是美元，最后开发商将要用人民币来还。如果人民币出现巨幅贬值，这些开发商全部要破产。这叫一报还一报。
问：看见很多钢贸企业老板破产跳楼的消息，你认为这种情况会持续多久，造成的影响是什么？
答：拯救钢贸企业至少需要1万亿元，这个漏洞远比光伏产业要大。
最严重的钢铁企业，涉及就业量非常大。这些大型钢铁企业实际上已经破产，工人工资完全发不出。但是，“上级”不允许他们辞退工人，可以贷款发工资。2012年5月，武钢、河北钢铁、鞍钢都出现债务问题。央行在一个月内连续两次降息，继续放大房价泡沫，其目的之一就是带活房地产，增加钢铁的销量。但是，我可以负责任地说，房地产和钢铁都是产能严重过剩的产业，不可能让所有家庭都买上十套八套房子吧？
中国经济增长完全依赖货币的做法，注定有玩不下去的时候。一场轰轰烈烈的大萧条就要来临，而大萧条本身就要终结一切泡沫。别看现在银行还十分光鲜，一层窗户纸一捅就破，银行破产趋势已经越来越明显了。
问：你认为企业债务应该如何解决？
答：很简单，按照法律，该破产的一定要破产，捂是捂不下去的。中国有《破产法》，就应该按照法律来执行，而不能按主观意志办事。很多人指望政府成为神仙，天天救市。美国雷曼兄弟这家百年老店都可以破产，而中国企业却一定要去救。救市，源于中国的行政体制对经济规律的悖逆。
救市的本质是集体决策的结果。何为集体决策？这个不同于美式的决策制度，本经济体有颇具特色的集体决策制度。据说，这一制度能集中多数人的智慧，实现1+1＞2的结果，而且，能防止出现封建式的独裁。实际上，没有任何一种理论可以证明：集体决策一定优于个人决策。在缺乏委托—代理机制制衡的情况下，所谓的集体决策，几乎全部沦为少数人团体牟取私利的工具。更有甚者，集体决策机制，实际上是一种将优秀者淘汰出局的手段。名为人人负责，实际上人人无责，每个人都可以为防止承担个人责任而逃避对公众的责任。
问：央行天量逆回购，2012年10月31日创下历史上单日巨量，你有什么看法？
答：央行在公开市场展开3950亿元逆回购操作，创史上单日新高，从释放的资金量上看相当于一次降低存款准备金率。业内专家指出，央行开展如此大规模逆回购，也意味着其动用降准等深度流动性释放工具的可能性降低。
逆回购，是指向金融系统释放流动性，而不是向市场释放流动性。这个意义在于：一是银行资金非常紧张，尤其是面对年终债务到期，可能会出现系统性风险，所以，先要保证银行不破产；二是说明央行不准备给企业和私人注入流动性。给市场注入流动性只需要降低存款准备金率就可以了，但是，央行不敢降低存款准备金率，何故？银行内部风险太大。这样一来，投机资金就会枯竭，所以，房价就会下降，因为市场上没有增量资金。
