（2）不易操作
投资普通股风险极大，普通投资者难以操作。既要懂宏观经济、行业经济、公司基本面知识，如GDP、CPI、财税政策走势、汇率变化趋势等；又要熟悉技术走势分析指标、熟悉电脑操作，如K线指标、趋势指标、超买超卖指标等。既要有稳定、随机应变的心理素质，还要有搜集、鉴别、整合各种信息并做出正确判断的能力。所以相对于实体投资而言，操作难度极大。
小资料
巴菲特股票投资策略是什么？
沃伦·巴菲特在39年里，从100美元开始，通过投资成为资产达429亿美元的世界第二富豪，在美国《财富》杂志1999年底评出的“20世纪80大投资大师”中名列榜首，被喻为“当代最伟大的投资者”。每一位股票投资人，要想取得较好的长期投资业绩，最好的办法是学习华尔街股神巴菲特简单易懂却非常有效的股票投资策略。
巴菲特股票投资的六大原则：
（1）选股原则：寻找超级明星企业；（2）估值原则：长期现金流量折现；（3）市场原则：市场是仆人而非向导；（4）买价原则：安全边际是成功基石；（5）组合原则：集中投资于少数股票；（6）持有原则：长期持有优秀企业股票。
巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法：（1）要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外；（2）要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。（3）要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。（4）不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20％的时候就非常冷静地悉数全抛。（5）不要跟风。2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不懂高科技，没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾。（6）不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
（资料来源：http：//www.cs.ecitic.com/trading/FaqList5.html）
四、债券投资
（一）债券投资价值分析
债券投资价值也即债券的内在价值，是投资债券未来获得现金净流量的现值。
1.影响债券投资价值的内部因素分析
影响证券内在价值的内部因素有很多，具体分析有：
（1）期限。一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
（2）票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。
（3）提前赎回规定。提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权。它允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。发行人可以在市场利率降低时发行较低利率的债券，取代原先发行的利率较高的债券，从而降低融资成本。但对投资者来说，他的再投资机会受到限制，再投资利率也较低，这种风险要从价格上得到补偿。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。
（4）税收待遇。一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。
另外，对资本利得税的处理方法也会影响到债券的内在价值。
（5）流动性。流动性是指债券可以随时变现的性质。这一性质使债券具有可规避由市场价格波动而导致实际价格损失的能力。如果某种债券按市价卖出很困难，持有者会因该债券的流动性差而遭受损失，这种损失包括较高的交易成本以及资本损失，这种风险必须在债券的定价中得到补偿。因此，流动性好的债券与流动性差的债券相比，具有较高的内在价值。
（6）信用级别。发债主体的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务，足额支付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都有信用风险（或称违约风险），只不过风险大小不同而已。信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。
2.影响债券投资价值的外部因素分析
（1）基础利率。基础利率是债券定价过程中必须考虑的一个重要因素，在债券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险债券利率。政府债券可以看作近似的无风险债券，它风险最小，收益率也最低。一般来说，银行作为金融机构，信用度很高，银行利率应用广泛。因此，基础利率也可参照银行存款利率来确定。
（2）市场利率。市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。
（3）其他因素。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性都必须在债券的定价中得到体现，使债券的到期收益率增加，债券的内在价值降低。
（二）债券估价
债券作为一种收益稳定的有价证券，其未来的现金流入主要是利息和归还的本金。于是，债券的价值就是按投资者要求的收益率对这些现金流量进行贴现。如果投资者按照等于债券价值的价格购买了这种债券，他将获得预期的投资报酬率，即投资者要求的报酬率；如果按照小于债券价值的价格购买了债券，他将获得高于预期的投资报酬率；如果按照大于债券价值的价格购买了债券，他将获得低于预期的投资报酬率。
1.债券基本价值模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.零息债券的估价
零息债券（zero‐couponbonds）债券承诺在未来某一确定日期支付一定现金，即这种债券持有人在到期前不能得到任何现金支付。纯贴现债券在未来的t年后支付F金额的面值，因为面值是债券支付的唯一的现金流。
3.半年付息债券的估价如果利息支付不是每年一次，而是每年两次，则需要对公式进行变形，便可得到半年付息债券的估价公式。首先，用半年期间代替一年，这样，一个期限为n年，每半年付息一次的债券就有2n个付息期间。虽然付息次数增加了一倍，但每次付息额也相应减少了一半。
投资者在每个期间内要求的收益率也等于一年付息一次的一半。
【例5‐8】如【例5‐7】中，该种债券的利息每半年支付一次，则该债券的每半年的利息为40元（1000×8％/2），计息期应为12期，贴现率变为5％。其价值为：V=40×（P/A，5％，12）+1000×（P/A，5％，12）=40×8.8633+1000×0.5568=911.33元
4.永久债券
该种债券没有到期日，定期支付利息直到永远。例如，英国统一公债（CONSOL）、美国举债建造巴拿马运河的债券都是永久债券，它们没有最后支付日并永久有效。
如果市场利率是10％，每年能得到50元的政府永久债券的价值为：50/10％=500元。
（三）债券到期收益率
对于每一种证券，每个投资者要求的收益率都不相同。我们所关心的是由当前的证券市场价格所揭示的收益率。在当前的证券市场价格下，它反映了投资者能共同接受的预期收益率。
用当前的债券市场价格（P0）替代债券估价公式中的V，计算出来的贴现率，即为市场对该债券的预期收益率。这个预期收益率实际上是投资者持有债券一直到债券到期日的收益率，又称为到期收益率（YTM，yieldtomaturity）。它的实质是债券投资的内含报酬率。其计算方法也同内含报酬率的计算方法一样，即使得“未来现金流入=未来现金流出”成立的贴现率。购买债券的未来现金流出就是购买价格，持有债券的未来现金流入包括每期的利息以及到期收回的本金。即投资该债券的未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。
计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程。
即：现金流出=现金流入
购进价格=每年利息×（年金现值系数）+面值×（复利现值系数）
P0=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）（5‐14）
【例5‐9】 ABC公司2003年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
根据公式：1000=1000×8％×（P/A，i，5）+（P/F，i，5）解该方程要用“试误法”用i=8％试算：80×（P/A，8％，5）+1000×（P/F，8％，5）=80×3.933+1000×0.681=319.44+681=1000（元）
可见，平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。
如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化，若购买债券价格变为1105元，则：1105=1000×8％×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）通过前面试算已知，当i=8％时等式右方为1000元，小于1105，可判断收益率应低于8％，故应降低贴现率进一步试算。
用i=6％试算：
80×（P/A，6％，5）+1000×（P/F，6％，5）=80×4.212+1000×0.747=336.96+747=1083.96（元）
由于贴现结果仍小于1105，还应进一步降低贴现率，现用i=4％试算：
80×（P/A，4％，5）+1000×（P/F，4％，5）=80×4.452+1000×0.0.822=356.16+822=1178.16（元）
此时的贴现结果高于1105，可以判断，该收益率高于4％，但低于6％，用插值法计算其近似值。
从此例我们可以看出，如果购买价格和面值不等，则到期收益率和票面利率不同。如果该债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或其他方式付息，那么即使债券平价发行，其到期收益率也与票面利率也不相同。
【例5‐10】 ABC公司2003年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
1000=1000×（1+5×8％）×（P/F，i，5）（P/F，i，5）=1000/1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i=7％。
到期收益率可作为投资者选购债券的标准之一。它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资者要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。其结论和计算债券的价值的结论相同。
（四）债券投资的优缺点分析
1.债券投资的优点
我国债券发行有较为严格的发行条件，信用等级较高，大部分债券都上市交易，因此投资债券的风险较小，安全性高。主要表现为：
（1）本金安全性高。政府债券有国家财力作保障，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券；金融债券的信用度较高，一般也不存在本金不能偿还的问题；企业债券也有优先求偿权或其他的保证措施，如抵押债券，设偿债基金等，其本金损失的可能性也小。
（2）利息收入稳定。债券有固定的票面利率，一般情况下，债券投资人都能获得比较稳定的利息收入。
（3）变现性强。发行债券的企业一般都是资产条件较好，信用度高，其发行的债券一般都能在金融市场上出售或抵押，流动性强。
2.债券投资的缺点
（1）利率风险大。债券的利率大部分为固定利率，当后期市场利率上升时，早先发行的债券价格会下跌，甚至跌破面值，若此时转让，可能会丧失部分利息收入甚至部分本金；若不予变现，投资者又会丧失再投资的机会收益。
（2）购买力风险较大。在通货膨胀率较高时，债券因其固定的利息收入，必然会产生购买力的损失。
（3）没有经营管理权。投资债券是一种债权投资行为，无法对债券发行企业给予影响和控制。
五、投资基金
（一）投资基金的概念和种类
1.投资基金的概念
投资基金是一种利益共享，风险共担的集合投资制度。它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资。
