引导案例
山东华乐实业集团公司是一家拥有纺织、热电、化纤、房地产等多种经营的大型企业，1996年10月成立，1998年实行股份制改造，2000年在全国民营企业500强中位居第249位。集团公司素以管理先进、科学而着称，并在管理实践中完善出了一套“以目标利润为导向的企业预算管理”模式，该模式2002年获得国家级企业管理现代化创新成果一等奖。依靠这一模式，企业近几年的利润平均增长幅度达40％以上，先后荣获“全国首届500家管理创新示范单位”、省级“优秀民营企业”、“重合同守信誉企业”、“全国诚信守法乡镇企业”等多项荣誉称号。
该集团成立以后，推行的“以利润目标为导向的企业预算管理”即对可能发生的问题进行事前防范，并以此为基础建立起激励、约束机制。这一方法以目标利润为出发点，并把它作为企业的经营纲领，将企业一定期限内为实现目标利润所需要的各种资源以货币或数量的形式表示出来，形成企业及个部门的综合行动计划。（本案例根据朱清贞、颜晓燕、肖小玮编着的《财务管理案例教程》中“山东华乐实业集团公司的全面预算管理”案例改编，清华大学出版社）从本案例看出，预算管理是企业科学管理的重要内容，建立有效的全面预算管理是实现企业目标，提高市场竞争力的重要手段。财务预算是全面预算体系的最后环节，它从价值方面总括地反映经营期预算与业务预算的结果，亦称总预算。其余预算则相应称为辅助预算或分预算，因此，财务预算在全面预算体系中具有举足轻重的地位。
学习目标
本章主要讲授企业的财务预测和财务预算的方法，通过本章的学习，重点掌握以下内容：
1.掌握企业短期融资预测的基本方法即销售百分比法和线性回归分析法
2.了解内含增长率与可持续增长率的含义和计算方法以及其与资金需求的关系
3.掌握财务预算的方法
第一节 财务预测
一、财务预测的意义和目的
财务预测是指估计企业未来的融资需求。
财务预测是融资计划的前提。企业要对外提供产品和服务，必须要有一定的资产。销售增加时，要相应增加流动资产，甚至还需增加固定资产。为取得扩大销售所需要增加的资产，企业要筹措资金。这些资金一部分来自保留盈余，另一部分通过融资取得。通常，销售增长率较高时保留盈余不能满足需要，即使获利良好的企业也需外部融资。对外融资，需要寻找提供资金的人，向他们作出还本付息的承诺或提供盈利前景，并使之相信其投资是安全的并且可以获利，这个过程往往需要较长时间。因此，企业需要预先知道自己的资金需求，提前安排融资计划，否则就可能发生资金周转问题。
财务预测有助于改善投资决策。根据销售前景估计出的融资需要不一定总能满足，因此，就需要根据可能筹措到的资金来安排销售增长，以及有关的投资项目，使投资建立在可行的基础上。
预测的真正目的是有助于应变。财务预测与其他预测一样都不可能很准确。从表面上看，不准确的预测只能导致不准确的计划，从而使预测和计划失去意义；其实并非如此，预测给人们展现了未来各种可能的前景，促使人们制定出相应的应急计划。预测和计划是超前思考的过程，其结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件出现带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。
二、融资需求预测的方法
（一）定性预测法
定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述意见进行修正和补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的最终结果。
定性预测法十分有用，但它不能详细揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。
（二）销售百分比法
销售百分比法：是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系预测各项目短期资金需要量的方法。
具体计算方法有两种：
一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需要；二是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。
销售百分比法的应用非常广泛，一方面因为它简单，既不需要复杂的统计模型又不需要考虑太多的条件，决策需要的数据从企业财务报表上都可以获得，另一方面因为销售增加是每个管理者都期望的结果。但是，由于销售百分比法是一个相对简单的财务规划模型，因此它的应用有很多假设限制，如果没有注意这些假设而在不适当的条件下误用了销售百分比法，就可能得出错误的结论，做出错误的决策。
销售百分比法的假设是：
（1）相对于当前的销售水平，企业的资产水平是最优的。这意味着企业无法通过改进管理或引进新技术来提高产量。这时企业提高产量唯一的办法就是投资购买新的资产以扩大生产能力。
（2）资产负债表上同销售增长有关的资产项目将和销售同比增长。只有在这种情况下，销售百分比法的简单比例估计模型才能得到有意义的结果。如果企业某项资产同销售增长不呈比例关系，那么销售百分比预期法的公式将失效。
（3）企业的边际销售利润保持不变。这是企业经营成功的基本要求。当然，如果随企业销售额增加，企业的边际销售利润也能不断增加就更好了。但是，为了使模型具有更普遍的意义，一般选择边际销售利润保持不变的保守情形。
销售百分比法预测的基本步骤：
第一，销售预测。这是财务预测的起点。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。销售预测对财务预测具有重大影响。
若销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储存存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转率下降，导致权益收益率降低；反之，则无法满足顾客需要，这不仅会失去盈利机会，并且会丧失原有的市场份额。
第二，估计需要的资产。资产通常是销售的函数。根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售量和资产销售函数，可以预测所需资产的总量。某些流动负债也是销售的函数，亦应预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。
第三，估计收入、费用和保留盈余。收入和费用是销售的函数。求出了收入和费用，就可以求出净收益。根据净收益和确定的股利支付率便可求出保留盈余所提供的资金数额。
第四，估计所需融资。预计资产总量减去已有的资金来源、负债的自发增加和内部资金来源，即求出外部融资需求。
已知M公司2006年的销售收入1500万元已没有剩余生产能力，即增加收入需要进行固定资产方面的投资。假定留存收益率为50％，如果2007年的销售收入预计达到1800万元，那么需要从外界融通多少资金？
1.根据销售总额确定融资需求
（1）预计利润表，计算留存收益额
基本步骤：
①根据基年实际利润表资料，计算确定利润表各项与销售额的百分比。
②取得预测年度的销售收入预计数，用此销售额乘以基年的利润表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度预计利润表各项目的预计数，并编制预计年度利润表。
③利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。
留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×（1—股利支付率）
（2）预计资产负债表
它是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。
编制预计的资产负债表首先要区分直接与销售额变动的资产、负债项目（亦称敏感项目）与不随销售额变动的资产、负债项目（亦称非敏感项目）。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。就本例而言，流动资产中的现金、应收账款、存货和固定资产都随销售额变动，并假设成正比例关系；流动负债中应付账款和应付费用与销售额成正比例；而其他项目则与销售无关。
具体预计步骤：
①用基年资产负债表资料，计算敏感项目与销售收入的百分比。
②根据计算的百分比用预测年度的销售收入计算预测年度各项资产负债及所有者权益的预计数。
③计算预计年度的资产总额和负债及所有者权益总额之间的差额即为外部筹资额。
外部融资额=预计资产总额—预计负债总额—预计股东权益
从计算可知，2007年M公司要实现1800万元的销售任务需要从外部融资36.3万元。
2.根据销售增加量确定融资需求
需外部融资额=资产增加—负债自然增加—留存收益增加=新增销售额×资产销售百分比—新增销售额×负债销售百分比—计划年销售额×计划销售净利率×（1—股利支付率）
这种方法是根据预计资产负债的原理，预测企业追加外部筹资额的简便方法。若某些敏感项目与销售额的比例与基年的比例有所变化，则必须相应地予以调整。现举例说明：
【例4‐2】 根据前例资料，若该公司2007年由于情况变化，敏感项目中的存货与销售百分比提高到20％，敏感负债项目中应付账款与销售百分比降为15％，预计非敏感资产将会增加20万元。针对这些变化，该公司2007年的资本需要预测调整如下：
追加外部筹资额=300×［（0.5％+16.0％+20％+1.9％）—（15％+0.7％）]—16.2+20=71.9（万元）
（三）线性回归分析法
线性回归分析法是假定资金需要量与营业收入或销售量之间存在线性关系，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。
Y=a+bx，第二节 增长率与资金需求
由于企业要以发展求生存，销售增长是任何企业都无法回避的问题。企业增长的财务意义是资金增长。在销售增长时企业往往需要补充资金，这主要是因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产增加。销售增长的越多，需要的资金越多。
从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：
（1）完全依靠内部资金增长。有些小企业无法取得贷款，有些大企业不愿意借款，它们主要是依靠内部积累实现增长。内部的财务资源是有限的，往往会限制企业的发展，无法充分利用扩大企业财富的机会。
（2）主要依靠外部资金增长。从外部筹资，包括增加债务和股东投资，也可以提高增长率。主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。
（3）平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长率一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长速度。
一、销售增长与外部融资额的关系
（一）外部融资额占销售额增长的百分比
简称“外部融资销售增长比”。
既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系，根据这种关系，就可以直接计算特定增长下的融资需求。假设他们成正比例，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。可将其称为外部融资占销售增长的百分比。
其计算方法如下：
外部融资额=（新增销售额×资产销售百分比）—（新增销售额×负债销售百分比）—［计划年销售额×计划销售净利率×（1—股利支付率）]
新增销售额=销售额增长率×基期销售额
所以：
外部融资额=（销售额增长率×基期销售额×资产销售百分比）—（销售额增长率×基期销售额×负债销售百分比）—［基期销售额×（1+销售额增长率）×计划销售净利率×（1—股利支付率）]
两边同除“基期销售额×销售额增长率”
外部融资销售增长比=资产销售百分比—负债销售百分比—计划销售净利率×［（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1—股利支付率）
【例4‐4】 以上一节【例4‐1】 资料，已知M公司的资产销售百分比=35.8％；负债销售百分比=18.3％；计划销售净利率=1.8％；销售增长率=20％；股利支付率=50％则：外部融资销售增长比=0.358—0.183—0.018×［（1+0.2）÷0.2]×（1—0.5）=0.
121即企业销售每增长1元，则从外部需筹资0.121元。或企业销售每增长100元，需从外部筹资12.1元。已知该企业预计销售额增加300万元（1800—1500万元）则需外部融资额为
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=0.121×300=36.3（万元）
外部筹资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀等对融资的影响等也十分有用。
