要用变化的眼光看待企业
【巴菲特说投资】
30年前，柯达公司的护城河和可口可乐的护城河是一样宽阔的，但是，如今的柯达已经不再像以前那样令顾客青睐了，它的护城河变窄了。而富士公司通过各种方式已经缩小了和柯达的差距。比如，富士已经顶替了柯达的位置，成为奥林匹克运动会赞助商。可口可乐的护城河比30年前更宽了。虽然我们无法真正看到一条护城河变宽，但是，每当你看到可口可乐的工厂又扩张到了一个虽然现在看不到赢利但到20年后会赢利的国家时，它的护城河就又加宽了一些。企业的护城河每天都在变，有的变宽，有的变窄，10年后，你就会发现它们不一样了。
——巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲（1998）
【活学活用】
我们无法肯定下一个10年会有哪些企业倒下，哪些企业崛起，商场的竞争太激烈了，企业的发展情况也是有很大变数的，曾经的奶制品龙头三鹿公司瞬间倒塌就证明了这一点。所以，不要以为现在很有名气的大企业，未来还同样能占据这个位置。我们要用动态的眼光看待企业，看待自己的投资。
家喻户晓的柯达公司曾经红极一时，它曾是世界上最大的影像产品及相关服务的生产和供应商，在过去，人们一提到照相，一提到胶卷，就一定会提到柯达，人们愿意购买柯达的产品，可见，柯达当时在影像产品市场上有绝对主导地位。然而，近十多年来，柯达品牌在逐渐被人们淡忘，而富士悄悄进入了人们的视线，占据了一定的市场。富士在人们心中的地位已经和柯达一样重要了。
曾经的龙头企业，为什么到现在会变成这样呢？柯达为什么会走到现在的地步？其中很重要的一个原因就是，柯达对高新技术产品反应太过迟钝，当数码照相技术以其独特的优势走入千家万户时，柯达还在依赖相对落后的传统胶片部门创收，慢了一步，消费者就流失了一大批，所以，现在人们印象中的柯达，还是停留在胶卷时代。另一个重要原因，是柯达的管理层作风偏于保守，没有前瞻性眼光，没有及时调整公司的经营战略重心和部门结构，决策犹豫不决，错失良机。其实，柯达公司早在1976年就开发出了数码相机技术，并把数字影像技术应用于航天领域；1991年柯达就有了130万像素的数码相机。如果当时柯达公司能够重视数码相机，那么，今天它依然占据消费者心中最重要的位置。
所以说，企业只有不断地挑战自我，不断地紧跟时代潮流前进，才能长久生存下来，并会把别的企业远远地甩在后边。如果稍一停滞，就会有很多企业后来居上，自己发展的空间变窄，甚至逐渐被社会淘汰。
特别是在一些高新技术行业，谁拥有了更先进的技术，谁就拥有了更广阔的市场，技术的淘汰更新太快，企业只有保持因特网公司那样的持久创新力，才能得以持续发展。
而其他行业，即便不必那样迅速创新，也要不断挑战自我，不断自我更新换代，这样才能引领时代潮流，始终占据市场，否则，就可能逐渐失去优势，退出市场，走向衰败。
而我们作为投资者，必须明白企业的发展历程并非一帆风顺，而是不断变化的，今天的一流企业，明天就可能落伍。所以，投资某个企业，不能图一劳永逸，要多关注该企业的发展，及时掌握最新信息，了解企业动态，继续判断企业的未来发展前景，随时调整产品组合，避免经济受损。
§§§第3章“投”其不备，出其不意
培养独立思考力
【巴菲特说投资】
我们真正强调的是独立思考而不是投票表决，但是，不幸的是伯特兰·罗素对于人性的观察同样也适用于财务投资之上：“大多数的人宁死也不愿意去思考”。
——巴菲特致股东函（1990）
【活学活用】
任何一个投资者都应该学会独立思考，这个能力非常重要。曾经有人问巴菲特：如果出现问题的话，你去请教什么人？巴菲特回答说：投资成败一定是来源于思想层面的领悟的对错。所以，当真正出现问题时，我只能对着镜子说话。由此可见，真正成功的投资者，通常都是具备非常强的独立思考能力的人，他们必须通过独立思考解决问题。坚持独立思考是成功者的必备素质。
巴菲特在他漫长的投资生涯中，一直坚持走自己的路，独立思考，从不人云亦云，也从不放弃坚持的理念。
当很多投资者在牛市里忙着购股票，买进卖出的时候，巴菲特正在静静地等待，他在牛市觉得股票已经明显高估，就把大部分股票抛出了，然后闲下来，不盲目进入任何一家企业。他找不到便宜的，被低估的股票，所以显得很闲。等到出现熊市，很多投资者都在观望时，他反而忙得不亦乐乎，因为他发现了很多有潜力的企业的股价远远低于它们本身的价值。他这时一上班就给自己的经纪人打电话，然后继续研究到底现在哪些公司的股票特别便宜，再给经纪人打电话买股票。他每天都要关注《华尔街日报》上的收盘价，了解最近时间内大概在什么位置，再告诉经纪人在哪个区间买入。有时候，他的经纪人会在一天内接到巴菲特打来的五六个要求买入的电话。别人大跌大悲，巴菲特则是大跌大喜。
巴菲特在选择到自己真正信任的股票后，从来不去在意股市的波动，不管股市如何动荡，他都能做到从容淡定。他说人们拥有股票就该像拥有房屋一样，无论房地产怎样动荡，都不会感觉到心神不安，就算股市连续下跌，也不应恐慌，应坚信有价值回归的那一天。
巴菲特还对长期持有的投资原则格外坚定，他要依靠连续性来赚取利润，极少涉足短期投机行为，并且一直对此深恶痛绝。
巴菲特这样与别人格格不入的行为，其实是他独立思考的结晶，只有懂得独立思考的人才知道真理所在。
这种独立思考的能力来自于巴菲特的老师格雷厄姆，他的老师教导他：如果你对一件事经过了深思熟虑，并得出了合乎逻辑的判断，那么就不要受他人的影响，应该果断地坚持自己的主张。格雷厄姆曾写到：“你不会因为这些人的不同意，而判断正确或错误。你之所以正确，是因为你的资料和推理是正确的。”
但是，在股市中，我们有很多投资者认为隔行如隔山，自己对股票投资不理解，应该听从其他人的意见。总之，他们根本不思考，他们只想参考，然后去模仿、跟随。
投资赚钱是自己的，评论是别人的。仁者见仁，智者见智，对于别人的意见，我们应该从不同的角度看待。在作出每一个投资决策前，我们可以参考别人的意见，但更多的还要具体考虑自己的情况，包括自己的风险承受能力、自己的投资风格、自己对市场行情的独立思考等。
为了培养自己的独立思考能力，我们要多阅读相关的书籍，不要在不懂得股票是什么的时候，就盲目进入。大量的阅读能让自己对这个行业有了更深入的了解，进而形成基本的投资思维方式。
有了自己的想法，就可以去实践，通过小规模的亲身实践，进一步验证和调整自己的投资思维，逐渐把握投资规律，看透市场投资陷阱，这样才能让自己逐渐自信起来，逐渐形成自己正确的投资方式。
抓住细节，赢在股市
【巴菲特说投资】
“读所能读的一切”，并从细微的数字、事实中感知变化。对一件事进行多个角度的推论，如此反复便容易对很多事情的发展有了预见力。
——巴菲特投资语录
【活学活用】
机会常常存在于细节之中，灵感往往来自于不经意的一瞬间，财富的积累需要细心、谨慎和执著。基业长青不是靠粗大的枝干，而是源于细枝末节的繁茂。所以，细节决定命运，同样，关注细节变化也会改变炒股命运。我们每一个股民都应该着眼于目标企业生存发展过程中的每一个细节，这样才能预见其发展形势，紧紧把握住任何一个机遇，成为赢家。
任何一个投资者，不管他是平民百姓还是百万富翁，都会希望自己能发现下一匹大黑马——下一个克莱斯勒或是微软，让自己赚大把大把的钞票。可是问题在于，没有人有这样先知先觉的能力，换句话说，没有人能完全精于此道。
巴菲特指出，投资就像从事其他事业一样，高明的教练会告诉你：注意那些事关重大的细节，留心细节，做好准备。那些原本看起来不值一提的小事，随着时间的推移，可能会对你的投资产生重大的影响。
比如，股市是通情达理有效率的。股价可能在两个极端之间来回进行剧烈的周期性的振荡，但在普遍情况下，大多数股票的价格是合理的，发现定价错误的股票是很困难的，一支股票之所以便宜有其便宜的道理。
当我们集中精力，想要在一支看上去价格低廉的股票上进行大的投资时，我们其实就下了一注，与其他投资者比起来，我们认为自己对于这支股票拥有信息、见识和知识方面的优势。也许的确如此，但巴菲特认为，这也可能恰恰是投资者错过或忽视了某些相关的细节信息，这些信息解释了这支股票的价格为何如此之低廉。
如果投资者买进的价格低廉的股票是某个行业的领头羊，其价位长期以来保持着较高的水准，那么投资者的决策可能是正确的，可能只是由于近期该公司或该行业运作上的一些问题才遭到了投资者的抛弃。1994年，美国医药健康类股票由于克林顿试图在这一领域进行改革而价格大跌，在这个时候买进莫克股票无疑是买进了“廉价”的股票。但买进价格下跌中的莫克股票跟买进压根没法和戴尔、微软或IBM竞争的小计算机公司的股票有着天壤之别。
巴菲特提出，如果投资者准备买进价格处于下跌中的股票，最好针对性地对该公司的规模、财政状况及其在所在行业中的实力等一些关键指标进行全面而深入的调查，不可以买进那些小规模的、以技术定位的投机公司的股票。
还有关于代理费用和基金费用等细节。我们支付的每一笔代理费用都会使我们的总资产减少，我们支付的每一笔基金管理费也绝不会给我们带来任何回报。这些费用可能看起来不多——每周的代理费用不过80元或者120元，每年缴纳的基金管理费用也不过几千元。但随着时间的推移，这些费用将累积起一个较大的数目。即使是那些貌似廉价的在线代理，如果你每天都要做几次交易的话，其费用累积起来也是惊人的。
当我们正在股市上大显身手的时候，很容易忽视这些点点滴滴的细节。当一个人在股市上每年能获得40％的高额回报时，他是不会在乎那每周100元的代理佣金的。对许多投资者来说，他们心中的股市似乎只会永远上升。
另外，还有税收，也是众多关乎我们投资计划的“小事”之一。随着时间的推移，延缓纳税会对我们的股票增值产生重大的影响，延缓纳税听起来可能是一件小事情，但如果我们是一个长期投资者，这就成了一件大事了。
那些在股市中久经磨炼的百万富翁投资者们从来都会把这些小的细节弄得明明白白，写进自己的投资规划中，因为他们深知仅凭过去两三年的市场行情来对未来股市做出长远预期会犯大错。在大多数年份里，当市场恢复到正常状态时（大约11％的年回报率），诸如税收和费用之类的小事情将显得很重要。所以，作为股民我们应该关注这些细节，在细节变化中发现投资机遇，在细节变化中将支出降到最低。
持续获利企业更值得选择
【巴菲特说投资】
我一直辛辛苦苦做的事就是，寻找最优秀的公司，具有很强的定价能力，拥有一种垄断地位。对那些不需要投入太多资本就能实现持续增长的超级明星公司更为钟爱。
——巴菲特投资语录
【活学活用】
对于企业的利润，巴菲特有着自己独特、简单的看法。巴菲特根据长期投资得出结论，有两种公司最值得投资。
一是具有持久竞争优势的品牌公司。这些公司以生产品牌产品为主，消费者因为认同其品牌，在通常情况下都会选择购买其产品，这样其产品就会具有消费垄断优势，这类公司因而具有持久的竞争优势。即使在经济不景气的情况下，因为消费者群体对其产品的信赖，这类公司的获利也不会遭受很大影响，不会大起大落，从而能给投资者带来长久的稳定的收益。
有人曾经做过一个小测验：可口可乐、百事可乐以及沃尔玛连锁商店所推出的三种碳酸型汽水，三者味道几乎无差别，经过测试表明，没有人能够通过品尝分辨出牌子。但是，当沃尔玛连锁商店在它的几千家分店门口将自己的汽水放在自动售卖机上，以两家名牌汽水的半价出售时，消费者还是宁愿选择自己喜欢的品牌——可口可乐、百事可乐，这就是“商誉”，就是消费垄断优势，它能够给企业和投资者带来巨大的利润。选择投资对象时如果能够抓住这些公司就等于搭上了财富的快车，利润将滚滚而来。
二是最有效率的公司，提出这一标准是从经营管理的角度出发的。在一个相关行业的所有企业中，如果某一公司的管理人员特别注重管理效益，讲究节约管理成本，能以最低成本进行公司的运作，这类公司也是有投资价值的。许多公司之所以能成为品牌公司，以最低最省的成本运作是其成功的重要原因，即便在经济不景气的情况下，由于其运行成本较低，利润也有一定的保障，在某种程度上保证了投资者的利润。而那些管理经营成本高于同行的公司，迟早会被淘汰出局，成为品牌公司更是毫无可能。
