中国经济与世界经济的联系正日益密切。这一点我们可以通过外贸依存度指标（进出口总值占国内生产总值的比重）的快速变化清晰地看出来。1980—2008年，世界平均外贸依存度由34.87%提高到53.3%，而同期我国的外贸依存度则从12.5%提高到59.2%。特别是2001年我国正式加入WTO后，我国经济融入全球经济的速度加快，2001—2008年，我国外贸年均增速比世界贸易年均增速高11.1个百分点。
一国外贸依存度的提高，说明该国企业的进出口业务增加。对中国企业来说，不管是从事进口业务还是出口业务，或是两者兼而有之，人民币汇率变动的影响已经越来越大。特别是“汇改”之后，在人民币对美元大幅升值的情况下，始于2007年的全球金融危机，更是使中国出口企业遭受重创，不少沿海企业甚至因此而破产倒闭。
因此，对于具有进出口业务的中国企业来说，应该高度关注汇率变动的风险，提升汇率风险的管理能力，为企业的可持续性发展提供合理的保证。
人民币汇率与“汇改”
汇率与汇率制度
简单地说，汇率就是将一国货币兑换成另一国货币的比率。例如，按照目前的外汇牌价计算，1美元约可兑换6.82元人民币。
汇率的标价方式有两种：直接标价法和间接标价法。直接标价法用若干数量的本币来表示一定单位的外币，例如1美元=6.82元人民币。在直接标价法下，汇率涨跌以本币数额的变化来表示。如果外币折算为本币的数额上升，表示本币贬值；如果外币折算成本的数额下降，则说明本币升值。间接标价法是用若干数量的外币来表示一定单位的本币，例如1元人民币=1/6.82=？美元。很显然，间接标价法与直接标价互为倒数。在间接标价法下，汇率涨跌以外币数额的变化来表示。如果本币折算为外币的数额上升，表示本币升值；反之则表示本币贬值。
目前，世界上除美国、英国、澳大利亚等少数国家外，其他国家（包括中国）都使用直接标价法。
世界历史上曾经出现过两种汇率制度，固定汇率制和浮动汇率制。前者指不同货币间兑换比值是固定的。固定汇率制始于1944年，由当时二战中的45个同盟国在布雷顿森林村签下了一个协议，确定了固定汇率制，统称为布雷顿森林体系。根据该体系，美元成为整个国际货币体系的中心，由美元与黄金挂钩，其他货币再与美元挂钩。浮动汇率制指各国汇率波动由外汇市场中的外汇供求状况决定，各国央行不承担汇率波动幅度的义务。1973年始，主要西方国家便普遍实行了浮动汇率制。
我国的汇率制度改革
我国汇率制度的演进历史大致如下：（1）改革开放以前，我国的汇率体制经历了新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949——1952年）、五六十年代的单一固定汇率制（1953——1972）和布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一的浮动汇率制（1973——1980年）。党的十一届三中全会以后，为鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981——1984年）和官方汇率与外汇调剂价并存（1985——1993年）两个汇率双轨制时期。1993年11月，党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》要求，“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按照规定向银行买卖外汇，银行进行银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定2.
2005年7月21日，中国人民银行宣布，即日起放弃单一盯住美元的人民币汇率政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度3.当日人民币兑美元汇率即上升至8.11，升值幅度达2%。“汇改”之后，人民币对美元的升值逐渐加速，2005年人民币对美元升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%。2008年人民币对美元的升值速度更为迅猛，7月3日人民币兑美元汇率中间价为6.8529，较年初升值6.18%，创年内第51个新高。另外，根据国际著名投行高盛的研究报告，2008年人民币对美元总的升值幅度预计将达到10%4.自2008年下半年以来，人民币对美元汇率的走势平稳，基本保持在6：8300左右。
在人民币汇率改革之初，由于欧元对美元升值速度较快，人民币对欧元呈现波动性贬值趋势。但是，近几年来，特别是进入2010年以来，欧洲经济震荡，债务危机频现，欧元贬值速度日趋放缓，人民币对欧元汇率波动幅度加大。
汇率变动：风险还是机遇？
人民币升值，对我国某些进口企业来说是机遇。表一中，汇兑收益排名前十位中有五位是民用航空公司，这些上市公司在租赁或者购买飞机时，筹借了巨额美元债务，同时航油、飞机重要零部件采购、大修和改装等主要业务环节都涉及到外币交易，人民币对美元的快速升值使其获得了大量的汇兑收益。中国国航、海南航空2007年的汇兑净收益占当年净利润的一半以上，分别为50.90%和50.73%；南方航空若无汇兑收益，2007年将会亏损92300万元。同时，对于进口原材料价格以美元结算的企业（例如进口纸浆原料的玖龙纸业），人民币上升可降低其成本。
但对大多数企业（特别是一些沿海的出口型制造业企业）来说，人民币汇率的变动是一种风险。
新闻摘录：欧元贬值套牢中国企业
欧元贬值蚕食掉的是中国出口商微薄的利润。
“从广交会接单到现在，10万的欧元订单就要损失掉近10万人民币，公司以欧元结算的订单几乎全部亏损。”广州东莞明月服装出口有限公司老总张明月在电话里的语气颇为沮丧。
刚刚感受到一丝外贸回暖气息的出口企业，如今却被欧元贬值套牢。
6月4日到记者截稿时，欧元兑人民币汇率为1：8.3072.由于受欧洲债务危机的影响，短短半年时间，欧元兑人民币汇率一路下滑，贬值已达15%左右，这使很多国内外贸企业陷入了恐慌。
已经习惯了和汇率赛跑的张明月，面对近期“跌跌不休”的欧元还是赔上了不小的一笔。张明月在东莞外贸企业以出口女装为主，每年出口到欧洲的订单要占到公司全部订单的三分之一。
今年初（2010年）张明月签了一笔50万欧元的服装订单，规定3个月交货。按照当时的汇率计算，10万欧元可兑换97.97万元人民币，但到了交货的时候，还是10万欧元却只能兑换85万元左右的人民币。这笔价值50万欧元的订单，仅汇率波动就损失了60万元人民币。“从去年圣诞节之后，欧元就大幅贬值，当时欧元对人民币的汇率是1：10.2，现在是1：8.3，5个月时间欧元兑人民币跌了20%左右，你说这个生意还能做吗？”
张明月并非个例。记者通过调查发现，一部分外贸企业在去年年底时因为担心人民币兑美元升值而考虑用欧元来进行结算，没有想到却赔得更多。
在第107届广交会上，订单成交量呈现出恢复性增长态势。但时隔1个月的时间，出口商们手中的欧洲订单却成了“烫手山芋”。（2010年）4月15日广交会开幕之初，欧元对人民币汇率为1：9.3，但是经过一个月不到的时间，欧元对人民币汇率整整下跌了一个基点，目前为1：8.3.如果以一笔10万欧元的订单计算，到目前因汇率变动就直接损失了10万元人民币。
与欧元贬值带来的损失相比，目前企业更担心的是下半年欧洲订单出现大幅下滑。去年中国对欧盟出口2360亿美元，占总出口额的19.7%。产品主要包括机电、电子产品、纺织、服装、鞋帽等，其中机电产品占出口产品销售额的一半左右。主要出口地区为葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。如果形势不能扭转，中国经济增速有可能放缓。
尽管目前欧债危机对外贸影响尚未集中显现，但目前希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、英国等国家均开始推行紧缩政策，这将造成欧洲市场的萎缩，出口形势有可能进一步恶化。
从总体来说，汇率变动会给企业带来三种风险：一是折算风险，亦称会计风险，指企业（会计主体）在对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而导致账面损失的可能性。二是经济风险，亦称经营风险，指汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。比如说，如果人民币升值，则对出口企业来说，以外币计价的出口产品或服务的价格就会上升，从而影响了出口企业产品的在国际市场上的竞争力，影响到企业未来的订单数量和销售收入。三是交易风险，指运用外币进行计价收付的交易中，因外汇汇率的变动而给企业带来损失的可能性。交易风险主要发生在以下几种情形：（1）赊购或赊销产品或服务。（2）借入或贷出资金，应收应付款项以外币计价。（3）持有外汇头寸，获取或处置以外币计价的其他资产，发生或清偿以外币计价的债务。（4）是待交割的远期外汇合约的一方。
由于交易风险对我国具有进出口业务企业来说，影响最大也最直接。因此，本文主要讨论汇率变动对企业带来的交易风险。
对于大多数具有出口贸易的企业来说，结算货币主要是美元，因此，人民币对美元的快速升值给这些企业带来了巨大的交易风险，严重影响我国进出口企业的经营目标的实现，甚至是可持续性发展。例中的中国石油、中国远洋、中海集运、中海油服，这些企业承担大量的国际工程或业务，形成了大量的外币资产。这些企业的外币资产会随着人民币的升值而相应缩水。人民币升值还对一些出口制造业不利，特别是依靠价格策略竞争的家电制造业和附加值低、利润薄的纺织业。四川长虹、美的电器汇兑损失分别占净利润的26.53%和14.33%；青岛海尔的汇兑损失也超过了净利润的5%。
2010年2月25日，据纺织领域消息人士透露，商务部、工业和信息化部都正在对劳动密集型行业进行压力测试，以厘清人民币汇率的变动对纺织服装、制鞋、玩具等行业造成的影响。这一消息亦得到相关商协会高层证实。该人士指，这一摸底调研近月已经启动，暂时未获悉有明晰结果，不过几类劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均净利润水平仅仅在3%-5%。也有专家认为，人民币升值的后果可能更为严重。《第一纺织网》的分析师汪前进分析，如果仅仅考虑国内5万多家的规模以上纺织服装企业的出口额，且不考虑企业的提价因素，在相对静态的模型中测算发现，人民币对美元每升值1个百分点，这5万多家企业的净利润将直接减少50亿-60亿。考虑到2009年该行业1331亿元的净利润水平，人民币汇率每一个百分点的波动对行业净利润影响的程度在4.5%左右。他说，当前，纺织服装行业的平均净利润水平大致在3%-4%，稍好一些的企业利润率在5%-6%，如果人民币升值的幅度达到5个百分点，就意味着规模以上企业300亿的纯利润损失，“超过企业能承受的极限”5.
综上可知，人民币升值对进口比重高、外债规模大的企业是长期利好，对以出口为主、外币资产高的企业冲击较大。在企业的风险管理过程中，人民币升值的有利影响是一种机遇，应纳入战略制定和实施流程中；不利的影响是一种风险，需要通过评估后确定相应的管理策略，并设计有效的内控政策与程序来加以有效的管理。
那么，具有出口业务的国内企业如何对汇率的交易风险进行有效的管理呢？
汇率风险识别
显然，如果人民币对美元的汇率能够基本保持不变，或者变动幅度非常小，风险无关紧要，则从成本收益角度出发，企业不必对汇率的交易风险加以过多的关注。
所以，汇率风险管理的第一步就是汇率风险的识别（或称事件确认），即对影响人民币汇率变动的主要因素进行较深入详细的考察，初步确定汇率变动的方向及范围。影响一国汇率变动的主要因素有以下几个：
经济增长速度
经济增长是指以固定价格计算的人均国民收入或人均国民生产总值的某个时期的变化率。它表明一国或地区在一定时间内商品和劳务总量情况及其人均水平的增长。
经济增长速度是预测汇率变动的中长期因素。一般来说，高经济增长速度会推动本国货币升值，反之亦然。
在全球经济遭受金融危机重创、经济增长陷入低迷的情况下，根据国家统计局公布的GDP初步生产核算数据，2009年我国经济增长仍然高达8.7%，虽比2008年回落0.9个百分点，但对整个世界经济增长的贡献达到了50%。
国际收支差额
国际收支差额是汇率变动的直接影响因素。从货币供给和需求的角度来看，当一国出现贸易顺差时，世界货币市场上对该国的货币需求量增加，当该国的货币供给量是一定的情况下，货币升值将成为供不应求的最终结果；反之，当一国出于贸易逆差的情况下，货币贬值将可能出现，我国当前的人民币升值的压力就主要来自国际收支双顺差局面的持续出现。
近几年来，我国进出口顺差持续保持在2000——3000亿美元左右，这无疑对人民币升值加大了压力。
利率水平
利率水平是影响汇率走势的短期因素。假如本国加息，则本国货币收益增加，吸引他国资本流入，本国货币的需求膨胀，从而本国货币升值。
目前，美国联邦基金目标利率（美国银行间市场同业拆借中的隔夜利率）已降至0-0.25%，同业拆借是商业银行等机构之间无抵押担保的资金借贷交易，通常金额较大，因此同业拆借利率是一种批发利率。我国与之相对应的应是银行间市场隔夜拆借利率，目前水平为0.8%左右，与美国联邦基金利率之间的利差约为0.7个百分点。
商业银行对企业和个人客户的存贷款利率属零售利率。存贷款利率特别是贷款利率水平根据客户信用状况、资金用途、期限等不同往往有较大差异。从存款利率看，目前花旗银行等美国大型银行12个月定期存单（CD）利率水平在2-2.5%，与中国一年期存款基准利率2.25%相当。从贷款利率看，美国商业银行对企业的贷款利率一般是在最优贷款利率或Libor上加信用溢价，对个人的30年期固定利率住房抵押贷款年利率约为5.33%。中国具代表性的一年期贷款基准利率为5.31%。从商业银行对客户的角度看，目前中美两国存款和贷款利率水平相差并不大。
欧元区银行间市场和商业银行存贷款利率水平目前总体上都高于中国。欧元区银行间市场隔夜拆借利率（EONIA）为2.2%。据欧央行统计，欧元区商业银行1年期存款利率平均为4.25%，对企业100万欧元以上的1年期贷款利率为5.59%，10年期以上个人住房贷款利率为5.37%。
通货膨胀率
根据购买力平价理论，无论采用何种货币计价，相同的商品应当价值相等。倘若本国通胀率高于其他国家，则该国货币购买力下降，购买相同商品需要付出更多货币，因此本国货币贬值。
近年来，我国各年的居民消费价格（CPI）涨跌幅度：
资源来源：国家统计局
预期
外汇的汇率分为即期汇率和远期汇率。即期汇率指外汇买卖成交当日或在两个营业日内进行交割时使用的汇率，亦称现汇汇率。远期汇率指外汇交易双方事先约定的在未来特定时日进行外汇交割时使用的汇率，亦称期汇汇率。
当日的远期汇率低于即期汇率时，称之为“贴水”（discount）；反之，当日远期汇率高于即期汇率时，称之为“升水”（premium）。
贴水和升水主要受不同货币间的利率差别影响。所以，远期汇率也可以通过下列公式计算：
1+t期内进行国内投资的利率
远期汇率=t期期初直接标价的即期汇率×——
1+t期内进行国外投资的利率
预期理论认为，当各国的实际利率相同时，远期汇率可以不偏不倚的预测出未来的即期汇率。虽然实务中以远期汇率预测即期汇率往往会有偏差，但是，它仍然能够反映出即期汇率的大致走势。人民币不可交割远期汇率（NDF）市场是境外最为活跃的人民币远期交易市场。我们可以其作为重要依据测算海外市场对人民币升值的预期。例如，2008年7月2日一年期NDF汇率为6.4710，人民币和美元一年期利率分别为4.14%和2.00%。根据利率平价理论，海外市场预期一年后人民币汇率会上升为6.3380[=6.4710×（1+2.00%）/（1+4.14%）]，也就是说，自汇改后将累计升值22%。这必将严重影响我国出口至美元区或持有大量美元资产的企业的经营，这些企业将面临前所未有的汇率风险。
综合以上因素，我们认为，人民币升值的压力依然很大，我们提请具有进出口业务的企业，应该密切关注国际著名投行及政府权威机构发布的各种有关汇率变动方面的分析和研究报告。
汇率风险评估
根据以上分析，未来一定时期内人民币对美元会有较大幅度的升值。这是不是意味着所有具有美元计价出口业务的企业都应当采取相同的汇率交易风险的管理策略呢？
回答是否定的！
因为汇率风险的大小，不仅取决于人民币对美元升值这一不利事件发生的可能性，还需要根据事件发生后对企业经营的影响程度来加以考量。
例如，A公司为一家大型家电制造企业，其产品主要出口地为美国和欧盟。根据公司2008年的预算，2008年产品销售收入为100亿人民币，税后利润为5亿。其中出口收入为10亿美元，利润约为5500万美元，假设出口销售合同约定按美元结算，货款在销售收入确认后的3个月内支付，2007年年末的外汇应收款为3亿美元。
根据测算，该企业汇兑损失占2008年出口产品净利润的54%，占企业税后利润总额40%多。可见该企业的盈利能力对于汇率变动的依存度很高，若不能对汇率风险进行有效管理，企业当年的盈利目标将无法完成。
对于出口业务比重比较大的企业，我们可以运用风险图来评估汇率风险的大小。风险图为企业提供了一种风险排序的框架，它依据不利事件发生的可能性和影响两个维度，帮助企业评估汇率变动的大小。
例如，B公司对3个月后人民币对美元、欧元的汇率变动幅度，以及对收益的影响进行了预测并绘制出：
清晰地表明了汇率变动的可能性及其相应的经济后果，B公司可以根据出口业务的规模、风险态度、利润水平等确立公司的风险承受度，并结合我国金融市场的发展情况选择相应的管理策略。
汇率风险管理策略
评估汇率风险后，公司董事会与高级管理层需要针对企业所面临的风险，考虑采用不同的风险管理策略。风险管理策略包括四种：风险回避、风险减少、风险分担和风险接受。
风险承受度和风险策略
风险承受度指企业可接受的风险水平，取决于企业的风险态度和风险能力。风险态度和风险能力受到企业规模、组织结构和发展阶段的影响。企业采用何种风险管理策略与其风险承受度相关。例如对于跨国公司和我国沿海地区本小利薄的服装出口企业，对风险图中第三象限（即三个月后人民币兑美元汇率上升1%的风险）采取的管理策略可能有所不同。跨国公司经营多种产品，在多个国家和地区开设分支机构合资公司，拥有多种外币资产和负债，风险承受度较高，可能会采取风险接受或风险分散策略。而国内服装企业的风险承受度很低，500万元的利润损失可能决定企业的生存与否，一般会选择风险减少甚至风险回避策略。例如，服装企业选择出口转内销，以此回避汇率风险影响。
剩余风险和风险策略
剩余风险是指采取风险管理策略后的风险。它有可能是管理策略无法应对的风险，也有可能是由于管理成本太高而被迫接受的风险。根据汇率风险大小采用不同管理策略的目的就是将剩余风险控制在风险承受度范围内，并且与企业的风险偏好相一致。倘若剩余风险超出了企业的风险承受度，则企业应当考虑改进现有的风险策略或者采取新的风险策略控制剩余风险。
例如，C公司需要用美元购买原材料，为了锁定购买成本与收益，与银行签订300万美元的远期合约，以六个月远期汇率7.4561的价格买入美元，结果六个月后美元跌至7.3136，按照合约买入的美元明显买贵了，损失人民币42.75万元，这一剩余风险使企业微薄的利润雪上加霜。此时，假定C公司的产品主要也是出口美国，则该公司可以考虑采取其他汇率风险管理策略，例如，将采购和销售同步的方法，直接用销售收回的外汇支付购买价款。
成本与收益分析
四种风险管理策略的选择可以借助成本与收益分析工具。
例如，D公司是大型出口企业，即将签订一份出口贸易合同，6个月后将收到货款200万美元，合同签订时的人民币对美元的汇为率6.8528，6个月后预测为6.7500.
（1）风险接受。若企业选择风险接受策略，则完全承担汇率变动损失20.56万人民币[（6.8528-6.75）×200]。
（2）风险回避。若企业选择风险回避策略，则选择不签订该份合同，而采用内销的方式销售货物。
（3）风险减少。若企业选择风险减少策略，例如，采用出口押汇的方式融资避险。付给银行利息加手续费共计14万元人民币。
（4）风险分担。若企业选择风险分担策略，与客户商议合同由人民币计价，C公司承担人民币贬值的风险、客户承担人民币升值的风险。则6个月后企业仍收到1370.56万（6.8528×200）人民币的合同价款，因人民币升值而产生的汇兑损失由客户承担。
上述四种策略中，风险分担的成本最低，企业可以将风险转嫁出去，但在目前人民币升值预期较高的情况下，客户不会无条件地接受以人民币计价结算。由于汇率波动大，风险接受的成本也比较大。风险减少可以部分消除汇率风险的影响，不能完全弥补汇兑损失。风险回避虽然也是一种“零成本”的风险策略，但是，这种策略使企业放弃了参与对外经济活动的机会，不利于企业的发展和竞争力的提高。实务中，大多数企业会选择风险减少和风险分担的管理策略。
汇率风险管理方法
目前国内企业中运用较多的汇率风险管理的具体方法有：
提高价格
闽南某市服装企业，产品95%出口至欧洲、美洲、澳洲、非洲等80多个国家和地区，产品销售主要以美元结算。董事长李某发现，由于人民币升值加速，公司前三个月的订单毫无盈利，财务费用中仅汇兑损失就有一百多万元。四个月后5000多万元的合同价款已经确定，损失将难以弥补。公司遂与客户进行洽谈，希望重拟合同，提高出口价，进口商表示理解并且同意提价。实际上，上半年该市鞋类出口价格提高约15%，纺织服装提高约12%。从理论上讲，人民币汇率上升，如果公司对外销售产品以美元结算，则相当于价格降低，公司可以提高产品价格而不致影响产品出口量。鉴于目前国际竞争较为激烈，“中国制造”往往依靠价格低廉占据国际市场，短期提价策略只是权宜之计，提高产品的质量和附加值才是保持国际竞争力的根本所在。
加速结汇
加快结汇是出口企业应对人民币升值风险的上佳选择。江苏省抽样调查显示，35.2%、11.7%的样本企业采用尽快结汇、提前收汇或预收款的方式应对升值对出口的压力。目前我国中小企业加快结汇的方法主要是贸易融资。贸易融资包括出口押汇、打包放款、票据贴现、福费廷等方式。这几种方式避险的原理基本相同，即抵押票据获得银行外币贷款，立即结汇，到期时以外币货款偿还贷款。
还有些企业采取了提高前期预付款比例和提前回收尾款的方法来避险。如中国长航金陵船厂通过给予客户一定的补偿，要求客户加大预付款比重或提前付款。该厂把预付款的比例提高到了合同价的50%或更高，这样可以比预定的时间提前收汇。出口企业缩短合同签订和货款支付的期限，收到外汇后尽早结汇，账户上尽量不保留外汇，是有效的防范汇率风险的方法。
匹配收支（贸易平衡法）
某企业的产品主要销往美国，部分原料也从国外进口，以美元计价。该企业3个月后有3000万美元的应收货款，为消除汇率风险，该企业同时签订了一份金额为3000万美元的原料进口合同，同时约定3个月后付款。当企业在同一时期既有进口，又有出口业务，且两笔业务使用的计价货币相同、金额相同、收付期限相同，则外汇资金的受险头寸可完全抵消。实力企业每笔交易的应收应付货币完全平衡是不可能的，比较可行的做法是将现有的单一进出口贸易与加工贸易、易货贸易和转口贸易等多种贸易方式结合起来，尽量做到应收应付货款的基本平衡，这样，无论货币升值或是贬值，企业都可以通过收支相抵基本消除汇率风险。
套期保值7
目前中国银行、进出口银行、交行、深发展、招行、浦发、民生、兴业等银行都推出了多种汇率风险管理产品，企业应依据自己的实际情况选择使用避险方案。银行提供的套期保值产品主要有：远期外汇交易、远期结售汇、货币互换、外汇期权和外汇掉期。
（1）远期外汇交易
以四川长虹为例，该企业既有美元收入又有日元负债，遂于与中国银行绵阳分行签订远期外汇买卖委托书，委托中国银行绵阳分行在2008年6月5日，在远期汇率118.00的水平，为公司买入日元5亿元整，卖出美元。2008年6月5日，美元对日元的汇率为1：105.39.该合同为企业节省了50.70万美元，折合人民币352万元。
（2）远期结售汇
浙江某大型纺织出口企业，为了锁定汇率成本，与中国银行签订期限为10个月的800万美元远期结售汇协议，协议约定的汇率为8.1728.9月2日，收到货款后立即结汇。即期汇率为8.0787，企业因此获得收益人民币75.28万元。
（3）货币互换（掉期）
河南省漯河市某进出口公司，主营业务是代理进口设备和原材料，多与欧元区国家发生贸易往来，而公司常以美元支付货款。2005年12月20日，该企业与国外客户签订协议，约定2006年1月20日对外支付180万欧元。为了避免汇兑损失，该企业与中国工商银行漯河分行做了一个月的美元与欧元的货币互换。成交汇率为欧元对美元1：1.1930.2006年1月20日，欧元对美元升至1.2087，该企业由于货币互换而避免了汇兑损失，并减少了相关的利息支出。
（4）外汇期权
某沿海医用辅料制造企业，计划2008年9月底从日本进口大型设备，以日元计价，产品销往欧美国家，收入以美元为主。企业确定的到期美元对日元的汇率为106，因此与日方银行签订期权合约，买入日元看涨期权，合约赋予企业在9月31日以106的汇率水平购买2500万日元的权利，同时企业支付1%的交易保证金。9月31日，若日元汇率为100，即日元升值，对企业不利，企业执行期权，以106的汇率买入日元，企业获得了避险受益142万元（2500——2358）。若9月31日，日元汇率为110，即日元贬值，对企业有利，企业选择不执行期权，而在外汇市场上用110的汇率买入日元，此时企业可以获取日元贬值的收益86万元（2358——2272）。
（5）外汇掉期
某企业目前需要支付100万美元，而三个月后有一笔100万美元收入，如果当期以6.8543的价格买入美元支付，而三个月后美元贬值为6.8319，则会给企业造成汇兑损失。企业选择作外汇掉期，在即期外汇市场以6.8543的价位买入100万美元，在远期外汇市场以6.8409的价位卖出美元的三个月远期，这样就可以补偿因为美元下跌带来的汇兑损失。在掉期交易中，即期交易使用的是即期汇率，远期交易使用的是远期汇率，两笔交易金额相等，方向相反，企业所支付的成本只是其所用汇率的差额。
1 本文是我和我的学生蒙立竑合作写成，发表于《财务与会计》（理财版）2009年第3期。
2 中国汇率制度的演进历史，参见中国人民银行网站
3 篮子货币的选取及其权重的确定主要依据我国国际收支经常项目的主要交易国家、地区的货币。美国、欧盟、日本、韩国等是我国最主要的贸易伙伴，因此，美元、欧元、日元、韩元等成为主要的篮子货币。
4 虽然新的人民币汇率机制中“篮子货币”包括美元、欧元、日元等其他货币，但由于（1）美国是我国第二大贸易伙伴；（2）美元是世界货币，我国约有80%对外贸易额以美元结算；（3）人民币对其他篮子货币的汇率相对平稳。所以，本文主要讨论人民币对美元汇率的变动对具有外贸业务的国内企业的影响。
5 以上新闻摘自2010年2月15日出版的《21世纪经济报道》。
6 2007年12月31日至08年6月30日汇率采用当日中国银行公布的人民币兑美元汇率基准价。年末人民币汇率预测根据高盛年初对人民的升值预期确定，并假设下半年人民币匀速升值。
7 参见本书第八篇《企业衍生品交易的风险管理》一文。
