国有及国有控股公司的各种产权契约作为一种微观的制度，具有重要的治理功能。主要表现在以下几个方面：
一、具有降低交易费用功能
公司治理的产权契约主要有非人力资本与人力资本之间的产权契约、非人力资本之间的产权契约、人力资本之间的产权契约和利益相关者的产权契约等。如委托代理契约、所有权契约（管理所有权契约、外部持股所有权契约）、董事会契约、人力资本报酬契约和利益相关者产权契约等。各种产权契约具有降低交易费用的作用。公司治理产权契约之所以具有降低产权契约的功能，主要表现在产权的激励与约束机制提高了经理人员的经营努力积极性，减少了他们的机会主义行为和公司治理活动的外部性。国有及国有控股公司治理结构的交易费用包括国有股东（国有资产管理委员会）和董事会的治理成本，如董事和经理人员选聘成本等；治理决策成本，如如何构建激励与约束国有企业经理人员的制度及其实施成本；战略决策成本，如确保企业经营战略决策科学化的治理成本等；公司治理契约成本，包括订立契约成本、履约成本等。
（1）委托代理契约具有降低交易费用的作用。委托代理契约的特征反映了非人力资本所有者和人力资本所有者之间的契约关系。现代公司中的委托代理契约中，主要有两层委托代理契约关系。在第一层委托代理契约关系中，作为非人力资本所有者的股东是初始的委托人，而董事会是初始的代理人。在第二层委托代理契约关系中，董事会是委托人，总经理是代理人。委托人和代理人之间的委托代理契约成本是公司治理的重要成本。在国有及国有控股公司中，委托代理链相对私人企业要长。因而签订一个激励性的委托代理契约能够降低国有及国有控股公司的委托代理成本。
（2）国有及国有控股公司治理的所有权契约具有降低所有权交易费用的作用。所有权的交易费用主要表现在各种产权主体之间就所有权所产生的权利和权力安排签订契约和履行契约所花费的成本。公司治理所有权契约成本高低直接影响公司治理效益。在各种契约中，我们认为所有权契约在降低公司治理交易费用中具有根本性的作用，它决定了其他契约在降低交易费用中的地位和性质。但不同的所有权契约在降低交易费用中的作用不同，关于所有权在降低交易费用中的作用问题存在不同的认识。如Manohar Singh和Wallace N。David-son Ⅲ（2003）在《代理成本、所有权结构和公司治理机制》一文中认为管理者所有权与资产的效用有积极关系，但在降低过多成本费用方面不能起有意义的作用，外部所有权在减少公司代理成本方面只具有有限的影响。尽管Jensen（1993）的利益状态依存（Convergence of Interest）假设认为管理者所有权有利于分配股东和管理者之间的利益，如果管理者股权比例增加，有利于提高企业绩效。然而，Morck等（1988），McConnell，Servaes（1990，1995）和Kole（1995）认为在内部所有权和企业绩效之间存在非线性关系。近来，Short和Keasey（1999）根据英国企业的样本分析也认为管理者所有权和企业价值之间的关系是非线性的。就外部所有权来说，其也具有降低交易费用的作用，外部持股者作为公司监控者是提高公司绩效的工具。Holderness和Sheeham（1985），Barkley和Holderness（1991）认为外部股权能够提高管理者替换率。Shome和Singh（1995），Allen和Phillips（2000）也证明了外部股权能够提高金融绩效。
（3）国有及国有控股公司治理中的董事会契约具有降低公司治理成本的作用。董事会契约主要指就有关董事会构成、董事会职责与权力安排以及董事报酬等问题签订的契约关系。董事会作为现代公司的最高权力决策机关，是公司内部的最高治理主体，因而董事会契约在降低公司治理的交易费用方面具有十分重要的作用。一是董事会规模是遏制代理成本的机制。规模较小的董事会在降低代理成本方面具有相同的作用。Shaw（1981），Jewell和Weitz（1981），Olson（1982），Jensen和Meckling（1976）等认为较大规模的董事会比小规模的董事会的效率小一些。二是董事会构成具有降低公司治理成本的作用。Fama（1980），Fama和Jensen（1983）认为在解决代理冲突方面，外部董事提供了专业知识和监控服务，并增加了企业的价值。三是董事会职责和权力契约在降低公司治理的交易费用中具有至关重要的作用。董事会的最主要职责是决策权和治理权。其决策权体现在公司董事会对企业经营方针和重大决策权力方面，其核心是决策的科学性。其治理权主要体现在董事会对总经理的激励与约束的权力安排，包括总经理报酬方案的决定、总经理的任免和对总经理经营权的监督等方面。
（4）国有及国有控股公司治理中的人力资本报酬契约在降低交易费用中具有重要作用。人力资本报酬契约主要是有关确定报酬标准、数量和方式等契约，如股票期权方案、年金计划、职工持股计划，特别是董事和总经理年薪制等就是一种契约安排。国有及国有控股公司与非国有及非国有控股公司相比较，其报酬契约具有其独特性。主要体现在以下几个方面：激励强度低于非国有企业。由于国有及国有控股公司经理人员年薪制由国有资产管理部门所派出的代表确定，特别是一些国有及国有控股公司经理人员来自政府官员，与政府保持密切的联系，其报酬标准有时难以摆脱公务员平均薪酬制度的影响。即在报酬激励方面，差距小于非国有企业，这导致国有企业高层经理人员激励强度低于非国有企业。报酬总量低于非国有企业。由于国有及国有控股公司总体盈利水平低于非国有企业，而且国有及国有控股公司年薪受到国有股东代表的政府控制，其报酬总量往往低于非国有企业。报酬方式与满意结果不及非国有企业。根据黄群慧（2000）的研究，可供选择的国有企业经营报酬方案设计主要有以下几种：一是准公务员型。该报酬方案的结构主要有：基薪 津贴 养老金计划。其报酬的基薪部分应该为职工平均工资的2～4倍，正常退休后的养老金水平为平均养老金水平的4倍。二是一揽子型。该方案的报酬结构为单一固定数量年薪，报酬数量与年度经营目标挂钩，如实现利润、资产利润率、上缴税利和销售收入等。三是非持股多元化型。该方案的报酬结构为：基薪 津贴 风险收入（效益收入和奖金） 养老金计划。基薪的确定要依据企业的资产规模、销售收入和职工人数等指标。在确定风险收入时考虑资产增长率、职工工资增长等指标，并参考同行业平均效益水平考核评价经营者的业绩；四是持股多元化型。该方案的报酬结构为：基薪 津贴 含股权、股票期权等形式的风险收入 养老金计划。基薪一般为职工平均工资的2～4倍；五是分配权型。该方案的报酬结构为：基薪 津贴 以“分配权”、“分配权”期权形式体现的风险收入 养老基金计划。
（5）国有及国有控股公司利益相关者产权契约具有降低交易费用的作用。国有及国有控股公司的利益相关者包括政府、债权人、职工、供应商、客户和社区等。国有及国有控股公司的各个利益相关者与企业之间形成一个利益共同体，它们之间就其与企业之间的权利达成各种契约，有明示的，也有默示的。非股东身份的政府与国有及国有控股公司之间的契约关系。作为非股东身份的政府与国有及国有控股公司之间的契约关系包括各种政策性支持契约、激励契约和各种约束规制等。非股东身份的政府的各个职能部门有权利和义务扶持、发展国有及国有控股公司，如采取制定各种产业政策和实施各种项目支持国有及国有控股公司。政府也可通过提供优惠贷款、对进出口实行税收优惠等激励措施来发展国有企业。同时，政府通过制定各种法规限制国有企业的经营活动对生态环境、卫生和社区等进行的破坏以及国有及国有控股公司在偷税漏税等方面的违规行为。银行等债权人与国有及国有控股公司之间的契约关系。债权契约作为一种刚性的激励与约束机制，对于国有企业来说其约束强度不如非国有企业，其主要原因在于国有及国有控股公司的债权人主要是国有银行，国有银行与国有及国有控股公司都是国家的，这使得国有银行与国有及国有控股公司之间的债权契约约束缺乏刚性。职工与国有及国有控股公司之间的契约关系。主要包括：职工在参与监事会、董事会中的权利安排关系；职工持股计划；职工退休计划；职工社会保障计划等。职工通过工会、职工董事和职工监事等利益代表与国有企业管理层谈判，签订这些契约关系。供应商、客户和国有及国有控股公司之间的契约关系。国有及国有控股公司和其他企业一样，在其经营过程中不断地与其供应商和客户发生业务关系，这些关系的实质是它们之间就产品、原材料等供给的数量、质量、时间和地点等达成的一种契约。在签订和履行这些契约关系时，产生了一系列权利关系，因而供应商、客户和国有及国有控股公司之间的契约关系的实质是权利契约。社区和国有及国有控股公司之间的契约关系。主要包括：社区就为国有及国有控股公司发展提供良好的环境、提供社区服务等问题与国有企业建立契约关系；国有及国有控股公司就解决社区就业、保护社区环境、为社区提供优质产品等问题与社区建立契约关系。
在国有及国有控股公司治理的非产权契约化情况下，如国有及国有控股公司治理的完全行政化情况下，国有及国有控股公司治理的交易费用最高。因而国有及国有控股公司治理的产权契约化的进程越快，越有利于降低其治理的交易费用。从理论上来看，一个最优的国有及国有控股公司的产权治理契约具有降低和节约交易费用的功能。但根据不完全契约理论，国有及国有控股公司治理的产权契约越不完备，则国有及国有控股公司治理交易费用越低；相反，产权契约越完备，则国有及国有控股公司治理的交易费用越高，即达成一个完备的产权契约需要花费大量信息成本、签约成本和履约成本等。
二、具有激励与约束功能
国有及国有控股公司治理的产权契约的激励与约束功能主要表现在以下几个方面。
（1）产权契约的激励与约束功能体现在以财产权利为核心的激励与约束功能上。产权是一组财产权利，其核心是使享有该权利的人具有获得最大化利益的激励，同时也禁止不享有该权利的人拥有这些权利。产权具有一种内在驱动力和内在约束力。它使持有该项权利的人获取巨大的财富声誉，并凭借这些权利阻止或控制其他人的行为。如股权契约和债权契约不仅在激励与约束国有及国有控股公司高层经理人员方面具有最大化地实现企业价值的功能，而在这些提高公司价值的措施中声誉激励与约束非常重要。在国有及国有控股公司的融资契约中，既有股权融资，又有债权融资。根据债务契约的缓和模型和声誉激励模型，债务契约有利于缓和经理人员与所有者之间的冲突，较高的债务显示了公司具有较好的业绩。经理人员内部持股较高也显示了公司具有较高的声誉。
（2）产权契约的激励与约束功能体现了以人为中心的激励与约束。人是经济世界中活生生的人，人的本质是他的价值实现问题，人既是个体的人，又是社会的人。就其价值的实现来说，一方面在追求经济利益活动中实现；另一方面在社会交往中实现。人本身是一种契约，如身份契约，在公司治理中，表现在通过聘任契约和解聘契约实现对人的激励与约束，尤其是实现对高层经理人员的激励与约束。人的权力的获得和失去，无论是对于追求经济利益的人，还是对于追求社会利益的人来说，都是一种巨大的激励与约束。对于国有企业高层人员的激励与约束来说，解聘契约和聘任契约的激励与约束尤其重要。同时，解聘契约和聘任契约体现了人力资本产权契约的激励与约束功能。作为以人为中心的激励与约束来说，人的价值在经济上通过其人力资本产权来实现。随着人力资本在公司财富创造中的作用越来越大于非人力资本，传统的以非人力资本产权为核心的产权契约观正被以人力资本产权为核心的产权契约观所取代。现代公司高层经理人员在打造自己的经济帝国的同时，也在以其人力资本实现尼采所谓的“超人”梦想。
（3）产权契约的激励与约束功能体现了利益相关社会的激励与约束。追求价值创造的个人主义和追求价值创造的利益相关主义是传统社会和现代社会的根本区别之一。在追求以个人主义为核心价值的传统社会中，价值创造的核心理念是他人即地狱，通过人对人的残酷的压榨和剥夺实现。这种产权契约的激励与约束充满了血腥的气息。在追求以现代利益相关主义为核心价值的现代社会中，价值创造的核心理念是财富创造与分配的利益相关者的共同激励与约束观念。在这一理念下，高层经理人员不仅要为公司创造财富，而且要为诸如职工、顾客、供应商、社区和政府等利益相关者创造财富。利益相关者的产权契约体现了对高层经理人员的激励与约束中的新价值理念，即追求价值创造的互利、合作和社会的和谐、公正。集权主义并不一定代表或意味着社会价值创造的互利、合作和社会的公正与和谐的实现。哈耶克之所以把集权主义社会称为“通往奴役之路”，就是基于这一认识。新的社会主义价值观念应该是以利益相关主义为核心价值，创造一种互利、合作、和谐与公正的社会。
（4）产权契约的激励与约束功能体现了所有权配置的最优化，即剩余索取权和剩余控制权配置的最优化问题。就国有企业的所有权配置来说，与非国有企业相比较来说具有其独特性。其独特性反映在国有企业所有权与非国有企业所有权的稀缺性程度不一样，稀缺性是经济资源配置的基础。就公共所有权和私人所有权来说，哪个更稀缺呢？这反映了经济资源配置的激励与约束问题。为什么人们认为公共所有权企业的激励与约束不及私人所有权的企业呢？我们认为是稀缺性不同造成的。公共所有权的稀缺性存在的范围不同于私人所有权。在一个缺乏竞争性和排他性的领域，公共所有权的稀缺性要高于私人所有权，而在一个充满竞争性和排他性的领域，私人所有权的稀缺性要高于公共所有权。基于这一认识，一方面，由于国有及国有控股公司非人力资本产权具有公共产权性质，国有及国有控股公司非人力资本产权的激励与约束契约的构建和完善比非国有企业显得更为重要。产权界定和重构在提高公共产权契约治理的激励与约束功能方面具有重要作用。如在私有产权激励最大化假设下，公共产权的稀释或向准公共产权的转化可以提高公共产权的激励与约束功能。另一方面，国有及国有控股公司人力资本产权契约的激励与约束也显得比非国有企业更为重要。在国有及国有控股公司人力资本产权所有者的机会主义和道德风险程度高于私有企业的假设下，国有及国有控股公司人力资本的产权契约重构就显得更为重要。在国有及国有控股公司人力资本产权契约的激励与约束功能中，由于国有及国有控股公司产权的公共性质，对企业家人力资本的声誉激励要高于私有企业的企业家。
三、具有配置公司治理资源功能
（1）产权契约配置公司治理中的各种权力资源。在市场经济中产权契约配置微观经济资源。国有及国有控股公司治理的产权契约通过整合公司治理主体和客体之间的利益来配置资源，尤其是配置各个主体的权力资源。公司治理主体的权力是稀缺资源，公司高层权力是最重要的资源。这种权力的损失和耗费是影响公司绩效的一个关键性原因。特别是公司高层的权力争夺是导致国有企业效率低下的重要原因。高层权力争夺对企业效率具有重要影响。实际上，这种影响在经理人员角色官员色彩浓厚的国有企业中尤为明显。
构建和完善国有及国有控股公司治理的最优产权契约，能够把国有及国有控股公司高层领导的权力争夺以及政府国有资产管理部门与国有及国有控股公司之间的权力分配或冲突减少到最低限度，并使得这些资源通过双方的契约关系得到合理配置或最充分的利用。法国国有企业契约管理强调通过契约配置政府和国有及国有控股公司的权力，体现了国有及国有控股公司通过契约配置权力资源来完善治理的模式。
（2）产权契约配置公司治理中各种资本资源，特别是高层人力资本资源。公司的资本资源包括非人力资本、人力资本和组织资本等资源。就公司的非人力资本资源来说，非人力资本资源是公司最初的权力来源之一。无论在资本雇佣劳动的企业，还是在劳动雇佣资本的企业，离开了非人力资本资源，公司就不能够成立和运转。产权契约配置公司的非人力资本资源的方式主要包括产权上市、重组、并购、出售、拍卖等多种形式，其中股份制是产权契约配置非人力资本的最基本方式。就人力资本资源来说，主要包括企业家人力资本和职工人力资本。人力资本和非人力资本同样是企业价值创造的源泉。在知识经济条件下，人力资本资源的稀缺性程度越来越高于非人力资本。产权契约配置人力资本资源的方式主要包括报酬契约、聘用和解聘契约等形式。就组织资本资源来说，现代股份公司是最重要的组织资本。现代股份公司的组织资本体现在它不仅是非人力资本的最有效的组织形式，而且在于其内部法人治理结构，即股东大会、董事会、监事会和总经理之间的制衡机制是科学的组织管理制度。现代股份公司这一科学的组织管理制度体现了股东所有权、董事会决策权、监事监督权和总经理经营权之间的分立和制衡关系，它确保了现代股份公司高效运转。在公司的各种资本资源中，高层人力资本是企业最重要的资源，也是最稀缺的资源。高层人力资本资源决定了现代公司的各种资本资源的配置效率，特别是在国有及国有控股公司中高层人力资本资源的作用显得更为重要，针对国有及国有控股公司高层人力资本资源的各种产权契约具有重要配置功能。
（3）产权契约配置企业所有权资源。企业所有权是公司的产权资源。公司治理本质上是企业所有权配置，即剩余索取权和剩余控制权的配置。就企业所有权的配置方式而言，存在两种基本产权契约配置方式，一种是分散配置方式，一种是集中配置方式。非人力资本产权契约论者认为最优的企业所有权配置是把剩余索取权和剩余控制权集中对称配置给非人力资本所有者是最优的产权契约。而利益相关论者（如杨瑞龙等人）认为最优的企业所有权配置是把剩余索取权和剩余控制权分散对称配置给所有利益相关者是最优的产权契约。国有及国有控股公司的企业所有权主体是多元主体，包括公司的所有利益相关者。显然，把国有及国有控股公司剩余索取权和剩余控制权集中对称配置给非人力资本是不合适的、缺乏效率的。它忽视了公司其他利益相关者的利益，挫伤了其他价值创造者的积极性。同样，把国有及国有控股公司剩余索取权和剩余控制权分散对称配置给所有利益相关者，将会导致类似公共地的悲剧。我们认为国有及国有控股公司剩余索取权和剩余控制权适度分散非对称配置给所有利益相关者是最优的产权契约安排，它体现了国有及国有控股公司所有权配置的效率和公平的统一。
四、具有提高公司绩效功能
（1）产权契约具有提高国有及国有控股公司金融绩效和非金融绩效的功能。就产权契约提高公司金融绩效来说，主要是从股票价格的涨落和股东价值最大化来衡量，并以公司的利润目标体现金融绩效。在管理学领域，产权的核心是强调组织的管理协调，内部控制被忽略了，并且侧重于从集中/分散的维度描述产权，产权集中意味着比分散具有更多的权力。在经济学领域，特别是金融经济学领域，产权的核心是强调管理者/代理人必须满足股东利益，即股东价值最大化，一般解释为股票价格最大化。该观点强调企业的内部控制机制的重要性，如应该设计经理报酬机制以支持股东价值最大化。在公司追求金融绩效理念的支配下，为了创造更多的股东价值，公司必须实现持续的利润上涨以支持体现股东价值的股票价格的上涨。国有及国有控股公司的金融绩效表现在实现国有股东价值的保值和增值。就产权契约提高公司的非金融绩效来说，包括提高公司产品和服务质量、公司技术革新、公司环境改善和公司利益相关者价值的增进等。公司非金融绩效是公司持续的创造力和长期价值的体现。国有及国有控股公司产权契约除了促进金融绩效的提高外，还具有提高非金融绩效的功能。国有及国有控股公司通过产权契约的重构，促进公司所有价值创造者的利益实现、注重公司持续竞争力的培育和提高，重视提高公司产品和服务质量改进等。
（2）产权契约为提高国有及国有控股公司绩效提供了长期激励。产权契约之所以能促进国有及国有控股公司绩效提高，其原因在于提供了激励。产权契约与传统的行政契约相比，所提供的激励具有长期性。非产权契约的行政治理模式只在短期内有效，只能够解决国有企业短期业绩。从这个角度来看，国有企业改革的唯一出路并非私有化，而是如何完善国有企业治理的产权契约问题。支持否定国有及国有控股公司存在合理性观点的证据是国有及国有控股公司与非国有企业相比缺乏效率。我们认为国有及国有控股公司的低效率从根本上说是行政型治理造成的，即非产权契约治理造成的。国有及国有控股公司提高绩效的关键是实现产权契约治理。通过产权契约重构，既可完善国有及国有控股公司国有股一股独大问题，又可完善国有及国有控股公司报酬激励问题。产权契约还可避免行政型治理下国有及国有控股公司经营者选择和任用上的短期化问题。在提高国有及国有控股公司绩效方面，产权契约治理与行政治理的根本区别在于产权契约能够提供长期激励，避免行政型治理下的激励短期化。
（3）一个最佳的国有企业治理的产权契约是在国有化和私有化之间就企业治理效率最大化问题进行博弈的过程。如果在国有企业治理变革中的产权继续国有化改革收益大于国有企业私有化收益，那么国有企业治理变革的产权继续国有化是最优的。相反，如果国有化产权改革收益小于国有企业私有化的收益，那么国有企业治理变革的产权私有化是最优的。
在上述博弈中，国有企业1和国有企业2均有产权私有化和产权继续国有化两种战略。这两个国有企业治理改革的出路存在一个最优纳什均衡（15，25）。即在国有企业1的产权私有化和国有企业2的产权继续国有化之间存在一个最优的均衡解。这一博弈表明，在国有企业治理产权契约重构中，有些国有企业通过产权私有化能够实现业绩最优，而有些国有企业通过产权继续国有化能够实现业绩最优。
