登陆注册
5197600000003

第3章 巴菲特(3)

在卡尔·理查德领导下,威尔法斯哥亦专注于控制成本,分析师们从比较公司和非利息支出占公司净利息收入的比例中,可以了解到银行的营运费用占净利息收入的百分比。据测算威尔法斯哥的营业效率是20%-30%,这个数据表明,它的营运成本,比第一洲际银行或美国银行还要好,而卡尔·理查德的一个特别应该指出的管理本领是,一旦成本被控制住以后,他就不让成本再度增加,从而能持续地改善威尔法斯哥的赢利状况。

巴菲特在1990年买进这家银行的股权时,该银行是国内任何主要银行中,对商业不动产放款最高的银行,高达145亿美元,是它股东权益的5倍。由于当时加州的经济不景气状况正在恶化,因此,分析师推算银行的商业放款中,有一大部分将成为呆账。正有此预计,导致了威尔法斯哥股价在1990年和1991年的下跌。

当时发生了一件震动金融界的事情,那就是美国联邦储贷保险公司的倒闭。金融检查人员认真地分析了威尔法斯哥银行的贷款投资组合情况,迫使银行在1991年拨出13亿美元作为呆账准备,1992年度再提列12亿美元作呆账准备。因为准备金是每月拨出,投资人开始对每次的提列金额感到紧张。按现定银行并非一次足额提到放款损失准备金,而是在二年内慢慢提到。但投资人对于银行是否能撑到它的放款问题得到解决的时候表示怀疑。

1990年由于波克夏宣布它拥有威尔法斯哥股权后,股价在1991年初明显上扬,达到98美元一股。这为波克夏赚取了2亿美元的利润。但正如巴菲特事后承认的那样:“我低估了加州的不景气,和那些公司的不动产问题。”果真在1991年6月,当银行宣布另外一笔放款损失准备的提列,造成股份两天之内下跌13美元,成为每股74美元。虽然股价在第四季度略有回升,但由于威尔法斯哥必须为它的放款损失再增拨另一笔准备金,这明显将使盈余减少,因此到年底,该股以58美元一股收盘,这与1990年10月波克夏以平均每股57.88美元买进的价位基本持平。

威尔法斯哥银行1990年赚了7.11亿美元,但1991年由于提列呆账准备,只赚了2100万美元,1992年虽然达到2.83亿美元,但仍小于它前两年的盈利水平。但反过来说,如果加上呆账准备金,那么该银行仍有每年赚进10亿美元的盈利能力。

巴菲特与人们的争议在于,若考虑它所有的放款问题之后,它还有赚取盈余的能力吗?巴菲特认为有,而看空卖空者则认为没有。巴菲特为波克夏公司建立了一个理性购买模式,他认为:“加州银行所面对的主要风险是地震,除了危及贷款者,也破坏了借款给他们的银行,它所面对的第二个主要风险是系统性的,包括一些企业萎缩的可能性或严重的财务恐慌,以致不论经营者多么精明地管理它,它几乎仍会危及每一个靠高负债运作的组织。”

巴菲特的判断使他觉得发生这两种重大风险的可能性不高,但他仍然认为:“市场最惧怕的莫过于西岸的不动产值将会下挫,因为房屋兴建过剩,而且会造成提供融资扩张的银行极大的损失。因为威尔法斯哥银行是不动产贷款的领导业者,它被认为尤其容易因此受到伤害。”这将是一大风险。

巴菲特计算出威尔法斯哥银行每年在支付平均3亿美元的贷款损失费用之后,仍赚进10亿美元的税前盈余,如果480亿美元的贷款里,不只包括商业性的不动产放款,也包含了其他所有银行放款,其中10%是1991年的问题放款,并因此产生损失,包括利息损失,平均为放款本金的30%,则威尔法斯哥会达到损益平衡点。但这种情况发生的可能性很低,即使威尔法斯哥一年没有赚钱,这想法也不会令人沮丧。而波克夏收购或投资方案,是立足在该年未赚取分文,但预期未来它的股东权益可能成长20%的企业。

巴菲特收购威尔法斯哥的股权,还有另一条理由是,他信任理查德,巴菲特的眼光没有错,1992年波克夏继续买进该银行股票,使持股增至630万股,占威尔法斯哥总股本的11.5%,然后又利用自联邦准备局拿到的清算超额准备金,再买进该银行股票,使持股增加到22%。1993年11月,波克夏以每股介于106美元和110美元之间的价格继续买进该股票。至当年年底收盘,威尔法斯哥的股票已涨到每股137美元。

这场争议巴菲特以投资不断赢利的事实为之画上句号,也又一次雄辩地证明了他的投资理念和方法是经得起考验的。即便是大多数人反对和风险降临且几乎动摇人们信心的时候也是如此。

巴菲特赞赏卡尔·理查德,表明他挑选银行投资,是挑选经营者最好的银行。他说:“我不想要开始吹嘘威尔法斯哥的股票或任何事,我只是认为它是真正的好企业,有最好的经营者,价格也合理,通常就是这种情况,投资人可以赚得更多的钱。”

从1994年开始,波克夏公司利用全美股票市场报酬率走低的时候,开始了又一轮大规模的收购行动。巴菲特的观点是,只有当优良的公司被不寻常的信息包围,导致股价被错误地评价的时候,才是真正大好的投资机会。

迄今为止,巴菲特给人的印象,总是那么笑容可掬、和蔼可亲,显得那么慈祥、诚恳。有人比喻,如果说索罗斯的投资故事惊心动魄翻江倒海,充满血雨腥风、生死相搏的话,那么读巴菲特投资的故事就好像是品茗饮茶,于逸趣闲情时欣赏清新隽永的小品文,云淡风轻、傍花随柳,一切那么自然真切,甚至波澜不惊、风和日丽。

即使在金融界风云骤变的1998年初,这位奥玛哈长者除了贵金属市场令他有兴趣外,对全球金融界人士的恐慌竟有浑然不知之感,他忙着在全球贵金属市场指令大量收购白银现货,由于他的介入,人们顺着他点石成金的手寻觅发财机遇,于是全球白银价格居然在肃杀的凉意中扶摇直上,创下了10年来罕见的新高。

当然每年春还有一个多年必须做也乐意做的大事是,召开波克夏·哈斯威公司的股东大会。这也可以说是巴菲特家族的一个盛会,这一天他会率领全家出动赴会。作为董事长的巴菲特在致股东们的报告中,要报告过去1年的经营情况,报告公司正在做什么,报告公司在新的1年中还将怎么做,以及为什么要这样做的理由与分析。这报告或者说是董事长致全体股东的信,是要给全体股东来看,即便你只有1股,也会郑重其事地寄给你。莫小看了仅仅持有1股波克夏·哈斯威公司的股票,由于这家公司30余年来没有分过一次红,也没有扩过一次股,它的总股数仅226万股,每股净资产为(1998年初)1.1万美元,因此这只股票的账面价值由1962年的每股12-15美元,飙升到1998年3月的每股5.7万美元,这个价位虽说不是每个投资者都能买得起的,但它流通量极低,可以说是有行无市。在美国持有波克夏·哈斯威公司股票已成了荣誉与身份的象征,虽说它是小盘股,由于总市值已高达1000亿美元以上,实际是一家大公司一点不假。尽管由于亚洲金融风暴的影响,纽约股市也变得捉摸不透,动辄就出现暴跌态势,1997年10月27日,道·琼斯指数曾暴跌500多点,在1998年6-8月间,曾三度出现巨幅探底,大有崩盘之势:6月15日,道·琼斯30种工业股票平均价格指数较上周末猛跌207.01点;8月27日道·琼斯指数又暴跌377.3点;8月31日道·琼斯指数又狂泻了512.61点,以7539.07点收盘,跌幅达6.4%,为历史上第二个大跌日,华尔街股市因此逼近8年来的首次熊市。据估算这种剧烈的动荡,使美国投资者的金融资产按市值计算,至少损失2.3万亿美元。但波克夏·哈斯威公司虽然价位高企,但每次回档且并不很深,在行情剧烈波动,也出现过一天3000美元的震荡。而且在其它股价走低、市值萎缩之际,它却成了华尔街上一颗耀眼的明星,波克夏·哈斯威公司的股价继续攀高,由年初的5万美元一股,飙升至每股7.5万美元。

同类推荐
  • 修养圣经:成就人生的法则

    修养圣经:成就人生的法则

    修养是决定人生成败的重要元素。良好修养是支配人生的强大力量,能让你在任何竞争中取胜,能让你在追求成功的道路上越走越光明,能让你的人生快乐无比。 作者以简短、典型的例子为你讲述修养的真谛、丰富内涵,以及塑造修养的完全历程,让修养的芳香弥漫于你事业的天空,让修养的智慧融人你的血液,让它引领你的人生迈上成功的巅峰。
  • 落地有声:大学生就业之旅

    落地有声:大学生就业之旅

    本书以几位大学毕业生在软件企业实习的经历为背景,以大学生的视角展现了当代大学生面对学习与工作、梦想与现实之间的矛盾,详细讲述了他们在现代软件企业中学习先进管理软件的相关知识和技能的同时,如何做到理性认识自我,让梦想点亮现实,让现实承载梦想的过程。本书内容贴近真实生活,人物个性明朗鲜活,故事生动有趣,知识丰富易懂,清晰展示了大学生的实习经历和求职思路,希望对读者的职业和人生规划有所帮助。
  • 年轻人成功必读的菜根谭

    年轻人成功必读的菜根谭

    充满了思辨、经帮治国的谋略,富于通变的处世哲学。本书内容包括:修身立德、出事谋略、自我提高、做人智慧、成事细节、快乐闲适。
  • 卓越女性:女性未来生存与处世的10大卓越追求

    卓越女性:女性未来生存与处世的10大卓越追求

    成功的女性身上自有许多美好的精神和思想,完全可以借鉴和发扬。本书介绍了关于生存质量、处世能力、社交关系、语言表达、礼仪礼节、购物消费、婚姻家庭等女性未来生存与处世的十大卓越追求。
  • 影响你一生的选择与放弃

    影响你一生的选择与放弃

    本书通过把握好人生的脉博、选择生活读懂生活、在奋斗中选择你的希望、放弃你心中的垃圾等五个部分,阐述“人生处处充满选择与放弃,懂得如何取舍是成功的关键”。
热门推荐
  • 我的两个俏皮姐姐

    我的两个俏皮姐姐

    我名叫奈诗静,有两个姐姐。一个是文静,成绩优异,但身材微胖,声音有些“低沉”,对我很好,叫奈梓优;另一个成绩中等,才艺多多,身材超棒,声音柔和,对我有些严厉,叫奈梓馨。有这两个姐姐,为我们家添着几分乐趣。
  • 神话骑士

    神话骑士

    热血传奇的战士与英雄联盟的盖伦,两者的技能会造就出什么样的骑士?
  • 天人游

    天人游

    枯叶迎白鹤,兰亭送纸鸳。春梅居败柳,明月立云间。大雪追风起,悲从剑气沾。归家人慢慢,西北望长安。一次对视,一枚棋子,注定了一段斩不断、理却乱的师徒缘分。天地生规矩,规画圆,矩成方,规矩被打破,方圆之内的人变得不符合天地规矩,武学臻至化境之人渐渐开始追寻那天人之境,试图追寻仙痕。乱,民乱,朝政乱,兵荒马乱。一代王朝的沧海,是被这类人化作桑田,亦或是……这是一个重塑规矩,自成方圆的故事。(PS:主要角色在这首诗中基本都有,很喜欢猫腻大大将夜中的李慢慢,于是…好了,选类型的时候还是选择了仙侠,毕竟动不动就飞天遁地选个武侠也不合适,但的确没有那种口吐银河的属性,也没各种灵药这种升级利器,一切都很自然。
  • 破冰之旅

    破冰之旅

    曾几何时,在发展的道路上,每走一步都要如履薄冰……然而,人类自从步入文明时代的第一天起,就共同执着地追求昌盛、繁荣、民主、自由、发达、富强,从不会因外部的原因而放弃。于是,在经历了“历史沉思”之后,才有了“命运狂想”,有了“历史的抉择”;在经历了发展的“十年潮”之后,我们可以骄傲地说:“让浦东告诉世界”……
  • 狐仙下凡:少主请接好

    狐仙下凡:少主请接好

    话说,王母最最宠爱的宠物,狐小仙有一天一不小心推倒了剑圣掉到了凡间,还和剑圣.花仙沐儿结下了渊缘,总之话不多说,就是一狐仙和圣剑大大的甜蜜故事。。
  • 旧年默示录

    旧年默示录

    第一人称,多半会坑,现已说明,不喜勿入。旧年,奇怪的名称,因为本就是处奇怪的店铺。出售的是什么商品,招待的是什么顾客,都不知道。如果说有什么是知道的话:不用工作就能拿到稳定的薪金,我脸不白,所以,肯定有鬼!然后,就真的遇上了鬼。
  • 男神你没的跑:喜欢就上

    男神你没的跑:喜欢就上

    第一次向男神告白就惨遭拒绝...左真小小的纠结了一下后便立马重振旗鼓了起来!没关系!她左真天不怕地不怕!这点小小的拒绝怕什么!不喜欢她!她偏要让他喜欢上她!男神你就等着对我死心塌地吧!这是一个单‘蠢’的女主倒追男主最后却被男主一口一口吃的连骨头都不剩的故事~
  • 无限之多重人格

    无限之多重人格

    大家知道穿越的分类吗?我穿,穿我,他穿,穿他,穿她,穿它,肉身穿,精神穿,概念穿,单穿,双穿,群穿,附身穿,反附身穿……凡所能穿,无所不穿,2333。无力的双手,在黑暗中无助地摸索,终于触碰到援助之手,那,是我的手。————fourth眯着眼睛微微一笑。神的灵运行在水面上,冷静,冷漠,冷酷,我,不需要热度。————first语气中没有丝毫起伏。有时候本大爷发现,自己就是人世间最可怕的生物。————通红着双眼和小孩子玩过家家的third一脸狂傲。萌新卖萌打滚求观看!
  • 游钟山记

    游钟山记

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。
  • 穿越异世界:狐狸甜心爱不够

    穿越异世界:狐狸甜心爱不够

    睡了一个觉,竟然莫名其妙的穿越了!?what!?要不要这么...额...那啥来着?不过,异世界有个帅帅的狐狸老公也值了。在异世界,她成了千人宠万人爱的小甜心,偏偏被一只老狐狸算计,成了他的食物...欢迎大家进群:374454109可以讨论剧情哦!