提要
在当代世界经济中，商品、劳务和资本跨国界流动的规模与范围日益扩大，外汇市场随之形成了一个24小时连续运作的全球统一市场，其交易规模大大超过了债券、黄金等其他市场。外汇市场的类型多种多样，可以根据不同的标准进行分类，如根据交易参与者和交易量不同，可将外汇市场分为零售市场和批发市场等。商业银行、客户、外汇经纪人和中央银行通过外汇买卖，一方面实现了购买力与资本在国际间的转移，另一方面也一定程度地规避了汇率风险，有利于促进国际贸易与投资的良性发展。
外汇市场的交易标的即静态意义上的外汇，而动态的外汇是指不同货币间的兑换行为。两种货币间的折算比率称为汇率，有直接与间接两种标价方法，同样可以根据不同标准对其进行分类。作为影响一国宏观经济的重要变量，在汇率决定方面，学者们先后提出了国际借贷说、购买力平价、利率平价、汇率超调模型和资产市场说等理论。影响汇率的因素很多，主要包括一国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、财政与货币政策以及市场心理预期等等。
外汇市场上常见的交易方式有即期交易、远期交易、掉期交易、期权交易与期货交易几种。市场参与者可以利用这些工具实现套期保值或投机获利的目的。而以投机获利为目的的外汇交易又分为两种：套汇交易和套利交易。
外汇市场概述
一、外汇市场定义
外汇市场是专门进行外汇买卖、调剂外汇供应的市场。作为世界上交易规模最大的市场，现代外汇市场是国际金融市场的基础。与一般的商品市场不同，它并不具有有形的交易场所，而是一个由现代通讯设施与通讯服务联结起来的无形的世界性网络系统。世界各地的交易商们（银行、外汇经纪商等）通过计算机网络、电话、电报、电传等方式进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割与清算，将分散在各地的外汇交易活动联结成了一个24小时连续运转的相对统一市场。
二、外汇市场的特点
（一）24小时连续运作的全球性大市场
目前，世界上大约有30多个主要外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。其中交易规模和国际影响较大的有伦敦、东京、纽约、法兰克福、新加坡、香港等地的外汇市场。由于这些外汇交易中心的地理位置不同，属于不同的时区，当一个市场闭市时，另一个市场却仍在交易，这样就形成了一个全天24小时连续运作的全球统一外汇市场。例如，上午7∶30和8∶30（格林尼治时间），法兰克福和伦敦外汇市场分别开市，它们分别在下午15∶30和16∶30闭市，这时纽约、芝加哥、旧金山市场又相继开市。到它们闭市时，悉尼外汇市场和亚洲的东京、香港、新加坡等市场却仍在运转。可以说，不管投资者身在何处，都可以在任何时间在某个市场上进行外汇的买卖。
（二）汇率波动剧烈
20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，西方国家普遍实行浮动汇率制，外汇汇率直接受到市场供求关系的影响，使得汇率波动愈加频繁。尤其是20世纪80年代以来，世界经济发展不平衡加剧，各国开始意识到资本输出入和外汇交易有利于促进本国经济的发展，纷纷放宽了对国际资本流动的限制，再加上投机外汇交易的推波助澜使汇率更加不稳定。汇率剧烈波动给各国的外经贸活动带来了巨大的汇率风险，加剧了贸易和投资收益的不确定性。
（三）各个外汇市场汇率趋向一致
20世纪70年代以后，以计算机、新材料的研究与应用为代表的新科技革命进一步发展，电话、电报、传真、电子邮件等现代通讯手段将各个金融中心联结成了一个统一的网络系统。位于不同国家或地区的外汇交易参与者利用这些通讯网络，可以及时方便地了解到各地的行情变化，迅速对其做出反应。
目前，国际金融交易中最重要的电讯网络是环球银行金融电信协会（SWIFT）。这是一家成立于1977年5月的非营利性组织，它通过国际信息网络将会员国的信息处理终端联系在一起，从而在各国银行之间迅捷地完成外汇的存贷业务。借助该网络，上亿元的资金可以在数秒钟内从一个账户拨转到另一个账户，从一个国家拨转到另一个国家。例如，在某一时点上纽约外汇市场上1英镑兑换1.5080美元，而在东京市场上1英镑兑换1.5077美元，交易者可以在计算机网络上及时获得这一信息，并通过SWIFT 在东京市场低价买入英镑，同时将其在纽约市场高价卖出获取无风险收益。这样东京市场上对英镑的需求会增加，而纽约外汇市场上英镑的供给在增加。只要有足够多的套汇交易者采取相同行动，东京市场上的英镑价格会上升，纽约市场上的英镑价格则会下降，直至两者相等，套汇机会消失。这样，在交易者的套汇活动推动下，一个市场汇率的涨落会立即引起其他市场汇率的变化，各个市场的汇率差异越来越小，传统的在不同市场之间低买高卖某种外汇而获利的套汇活动大大减少，各个外汇市场的汇率趋向一致。
（四）外汇交易方式多样
目前外汇交易范围不断扩大，各国普遍实行了不同程度的浮动汇率制，使汇率变动变得愈加剧烈。在包括即期交易、远期交易、期货交易和期权交易在内的传统外汇交易基础上，为了减少汇率风险，市场上出现了不少新的衍生交易工具，例如利率掉期、货币互换、债券回购交易等等。新的外汇交易工具和交易方式不断涌现使外汇市场上的交易活动也越来越复杂化了。
三、外汇市场的层次与分类
（一）外汇市场层次外汇市场按其结构可分为三个层次。
1.银行与客户之间的外汇交易市场，即外汇零售市场在零售市场上，交易往往是通过银行柜台（overthecounter）进行的，银行实际上在外汇的供求者之间扮演着中间人的角色。
2.银行间外汇市场，即外汇批发市场该市场的交易主体为商业银行、外汇经纪公司等金融机构，交易金额巨大。外汇批发市场是外汇市场的主体，也是银行间轧平外汇头寸的重要场所。
3.银行与中央银行间的外汇市场
国际短期资金的大量流动往往会导致外汇供求失衡，从而引起汇率的暴涨或暴跌。为稳定汇率，中央银行将在外汇市场上抛出或买进汇价过分涨跌的货币进行干预。
（二）外汇市场分类
根据不同的标准，外汇市场有多种分类方法。
1.开放式交易市场与定点式交易市场
根据有无固定场所，可将外汇市场分为开放式交易市场和定点式交易市场。开放式交易市场是指没有固定交易场所和交易时间的外汇市场，又称无形市场。交易者之间通过电报、电话、传真、计算机网络等通讯手段互通信息，他们在自己的计算机终端上就能了解到市场上的报价行情，从而形成了一个抽象的外汇市场。目前这个无形市场已经实现了全天24小时连续运转，伦敦、纽约、东京、苏黎世等主要外汇市场都属于此类。
定点式交易市场是指在固定的交易场所、交易时间进行外汇买卖的市场，又称有形市场。欧洲大陆上的许多外汇市场都曾属于此类，其中包括巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、布鲁塞尔等地的外汇交易市场。
2.外汇零售市场与批发市场
根据交易参与者和交易量不同，可将外汇市场分为零售市场和批发市场。外汇零售市场是指银行与客户之间的外汇交易市场。银行通过不断地买入和卖出外汇在不同客户之间调剂余缺并赚取差价，实际上起到了交易媒介的作用。外汇批发市场是指银行等机构客户之间进行外汇交易的市场。外汇批发市场上的交易金额一般较大，是最主要的外汇交易市场。
3.国内市场与国际市场
根据市场范围不同，可将外汇市场分为国内外汇市场与国际外汇市场。国内外汇市场是指局限在一国领土范围以内的外汇交易，必须遵循本国外汇管理机构制定的相关规定。国际外汇市场则是相对于国内市场而言的，指的是一国领土范围以外的外汇交易，可能还会涉及资金的跨国界流动。目前在中国国内市场只能进行实盘交易，汇率的窄小波动不会对投资者的资金账户产生太大影响。然而国际市场上的外汇交易通常采取保证金交易方式，也就是说投资者只需缴纳0.5％至20％的保证金即可进行外汇交易，资金的放大作用非常明显，汇率的细微变化都将对投资者资金账户造成巨大影响，风险很高。
4.官方市场与自由市场
根据外汇管制程度不同，可将外汇市场分为官方市场和自由市场。在实行外汇管制的国家，外汇市场有官方市场与自由市场之分。官方市场一般由央行制定固定汇率，外汇买卖必须按照外汇管制法规通过银行进行。例如在比利时的官方外汇市场上，金额超过1000万比利时法郎的交易必须得到有关机构的许可。自由市场即所谓的“黑市”，汇率可以根据市场供求自由浮动，不受政府外汇管制的影响。
四、外汇市场的参与者
（一）商业银行
商业银行是外汇交易市场的中心，是最重要的外汇交易者。很多商业银行都承办了外汇存贷、汇兑、贴现等业务，而目前所有规模较大的外汇买卖一般都是由银行完成的。参与外汇交易的商业银行在一些实行外汇管制的国家中又称外汇指定银行（authorizedbanks），是由中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。在美国，所有银行都有权经营外汇业务。
商业银行在外汇市场上主要进行两方面的交易活动。一方面，它们可以接受客户（主要是进出口商）的委托，办理进出口结汇业务，充当外汇买卖的中介，在市场上进行外汇交易。例如，美国某进口商从本国某商业银行买入英镑以支付货款，这笔交易具体过程如下：首先该银行借记进口商在本行的美元存款账户，并通知国外往来行借记自己的英镑存款账户、贷记出口方银行的英镑账户；然后出口方银行再贷记出口商的英镑存款账户。另一方面，商业银行还可以通过自己的账户直接进行买卖。它们这样做主要出于两个目的：轧平头寸避免汇率风险和投机获利。外汇头寸（foreignexchangeposition）是指商业银行持有的各种外币账户的余额状况。在日常的外汇买卖中介活动中，往往出现这样的情况：某些币种的买入额大于售出额（资产大于负债），即“多头头寸（longposition）”；而另一些币种的买入额则小于售出额（资产小于负债），即“空头头寸（shortposition）”。这时，一旦多头币种的汇率下跌或空头币种汇率升高，银行就会承受很大的损失。为了避免汇率变动风险，银行需要在同业市场上进行交易，及时轧平（square）头寸，抛出多头、补进空头。此外，银行进行同业间外汇交易也可能出于投机目的。如果银行预期汇率将向某一方向变化，可以特意制造并暴露（expose）头寸以期获利，但这时银行将承担较大的汇率风险。
（二）客户
客户是指通过银行和外汇经纪人进行外汇买卖活动的机构或个人。这一类市场参与者主要由三部分构成。
（1）个人，包括跨境旅游者、汇出或收入侨汇者、出国留学生和个人外汇投资者等。
（2）公司，包括从事国际贸易的进出口商、跨国公司等。他们参与外汇交易的主要目的是为了贸易、投资等经济活动能够顺利进行；为了套期保值、规避外汇风险；为了获得汇率变动带来的收益等等。
（3）其他金融机构，包括养老基金、社保基金在内的各种金融机构。它们参与外汇交易的主要目的是投资、套汇、投机、保值等。
（三）外汇经纪人
外汇经纪人（brokers）是指专门从事撮合成交或代表客户买卖外汇，并从中赚取手续费或佣金（commission）的人。银行同业间市场上的外汇交易主要是通过外汇经纪人完成的。他们根据自己对市场上供求状况的了解，在外汇的买者与卖者之间作为中介积极撮合，并根据交易金额收取一定的佣金。尽管经纪的佣金比率一般较低，但银行间外汇批发交易金额很大，经纪人的收益相当可观。外汇经纪人并不需要持有相应的外币存货，也不参与外汇交易，更不用承担汇率变动的风险。外汇市场上的买者和卖者通过经纪人进行交易的好处之一是可以匿名买卖，而且由于外汇经纪人一般与银行联系较紧密、熟悉市场行情，能够最大限度地降低交易成本，帮助客户增加收益或减少损失，提高外汇交易的效率。
（四）中央银行及管理外汇的政府机构
各国中央银行作为本国货币政策的制定者和实施者，参与外汇市场的主要目的是为了稳定市场，将汇率控制在某一期望水平或幅度内。一般而言，中央银行负责管理一国的官方外汇储备，当本国货币汇率剧烈波动时，中央银行为稳定汇率，调节国内货币供应量，实现预期的货币政策目标，将利用外汇储备进行外汇买卖从而实现对市场的干预。当前，世界各国之间的经济联系日益紧密，外汇市场上的日交易金额已达数万亿美元，任何一国单独的外汇干预显得愈加力不从心，因此几个国家的中央银行往往采取联合干预活动。一般情况下，中央银行在外汇市场上的交易金额并不很大，然而对市场走势的影响却意义非凡。因为对于外汇市场的其他参与者而言，一国中央银行的一举一动都体现着政府宏观经济政策调控的动向，是预期汇率变化的重要基础。
中央银行通过买入和卖出外汇对外汇市场进行干预。一般地，当本国货币贬值过度时，央行在市场上买入本币、卖出外币，从而增加外汇供给和对本币的需求，抑制市场上对本币贬值的预期；当本国货币过度升值时，中央银行的行为与此相反，从而增加本币供给和对外汇的需求，抑制市场上对本国货币升值的预期。
五、外汇市场的功能
外汇市场作为目前世界上规模最大、营业时间最长的国际性市场，它的存在与发展对各国经济发展、国际经济交往具有十分重要的意义。外汇市场的作用或功能主要表现在以下两个方面。
（一）实现购买力与资本
